股市中持续盈利的方法：买入回购股票的公司
还有一线生机。有时，公司会做与发行股票相反的事情：他们在公开市场中回购其公开交易的股票。这与投资者在其经纪账户中买入这家公司的股票的做法是一样的。公司会回购股票，确实有三个可能的原因。第一，公司要管理财务报告中的每股收益。如果管理层不能提高公司利润，那么提高每股收益的方法之一就是减少发行在外的股票。第二，避免股利的双重征税。如果公司仅仅将现金返还给股东，那么股东要对其收到的股利交税。股票回购是一种将现金返还给投资者，却不会产生额外税金的方法。第三，最重要的是，管理层要向市场传递其股票被低估的信号。历史数据显示，绝大多数股票回购的原因是价值被低估。
对一只股票来说，股票回购通常是好消息。如果一家公司正在回购其股票，这通常表明管理层认为公司股票被低估。管理层认为与其把资金用于开拓市场，不如在公开市场上买入低估的股票。有些人可能会认为，舍弃配置更多资本的举动表明，公司的核心业务增长前景乏力，但数据清晰地证明，股票回购更多时候是股票价值上涨的标志。历史经验是，当一家公司回购其股票时，你应当模仿公司的行为，并买入更多的股票。
相对于回购股票，一些公司走得更远。他们不是在公开市场上回购其股票，而是发行一种要约回购的标的（ Self-tender Offer）。要约回购没有股票回购那么常见，却是更强有力的信号。在要约回购中，公司会向现有的股东发出一份正式的公告，让他们向公司卖出固定数量的股票。一些研究指出，在要约回购前后，一种简单的交易策略也可以在一周内获得超过9%的超额回报率。然而，要约回购在当前的商业环境中很少出现，而且超额回报率也只在小型公司中发生。尽管如此，一个包含进行了要约回购股票的投资组合，非常显著地跑赢了大盘。然而，大公司的要约回购显著不同。大公司倾向于在要约公告发出之前才能获得超额回报率，而一旦公告发出后就只能获得零超额回报率。普遍的解释是，大公司的要约回购是一个广义的公司重组策略，而对于小公司来说，要约回购指股价被大大低估了。
尽管要约回购不常发生，但关注股票回购的大量研究提供了非常有趣的结果。1995年，某项研究将关注点集中在了20世纪80年代超过1200次的股票回购上。研究表示，回购其股票的公司通常在回购公告发出后4年内跑赢大盘。
异常股票回报率（ Abnormal stock returns）倾向于与初始的股票价格反应的方向一致，这非常像股票发行。然而，公开市场股票回购与股票发行的方向相反，趋向于正效应而不是负效应。我将这种情况归为信号传递：市场意识到，管理层回购股票是因为股票确实被低估了。
2009年，一项用更大的样本和数据进行的研究，检验了股票回购和要约回购的超额回报率的持续性。初始的评估表明，股票回购的超额回报率不是市场在某一时期所特有的，也不是在某一些股票特有而其他股票没有的。这意味着，通过对股票回购进行骑肩，投资者可以获得超额回报率。投资者只需要小心一点——确认股票回购确实发生了，而不是仅仅公告了而已。公司没有履行股票回购承诺，或者取消股票回购，这种情况并不罕见。想要从股票回购中获利，投资者必须确认公司确确实实回购了股票。
最近的研究同样表明，套利者不能利用回购策略，但骑肩仍然能够获得超额回报率。20世纪90年代超过3400次公开市场回购计划显示，高的长期的超额回报率仍然十分显著，对于价值股来说尤其如此，这与他们一如既往的表现相吻合。此外，对市值更小的公司来说，股票回购策略的效果似乎更好。
一种新颖的解释是，股票回购的超额回报率与分析师的行为有关。分析师经常不愿意改变他们的想法，特别是他们已经亮出了立场的想法。相比较于突然更改买入评级，早早昭告天下不要购买某只股票的分析师对这只股票的影响，只会更加不冷不热。这可以理解为，一家公司的回购计划其实是对分析师错误预测的直接回击。公司管理层用回购公告这一方式告诉市场，不管分析师在说什么，他们的股票是被低估的。这可能解释了为什么回购在小盘股中表现更强烈，因为跟踪小盘股的分析师的人数往往更少。
如果你密切观察股票回购相关的数据，你就会发现，关于为什么公司管理层会作出回购决策这个问题，你已经有了一个准确的答案了。数据表明，股票回购的最重要的原因是，公司认为自己的价值被低估了。因此，通过对回购公告进行骑肩，你将有机会获得超额回报率。
