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股权分置改革对股市的影响?股权分置改革对股市有什么影响?

2019-06-25 14:18:27  来源:股权分置改革  本篇文章有2777字,看完大约需要9分钟的时间

股权分置改革对股市的影响?股权分置改革对股市有什么影响?

时间:2019-06-25 14:18:27  来源:股权分置改革

股权分置是我国遗留下的一项制度,因为该项制度的不完善而体现出越来越多的弊端,从而导致了诸多问题。这才有了后来的股权分置改革,那么国有股股权分置改革对股市的影响有哪些?本文围绕该问题进行了相关分析。

股权分置是指上市公司的一部分股份上市流通,一部分股份暂不上市流通。股权分置是近两年才出现的新名词,但股权被分置的状况却由来已久。

股权分置改革对股市的影响?股权分置改革对股市有什么影响?

改革动因

由于股权分置,使上市公司大股东有“圈钱”的冲动,却不会关心公司股价的表现。股权分置在很多方面制约了资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。作为历史遗留的制度性缺陷,股权分置早已成为中国证券市场的一块“心病”。而且,随着新股发行上市不断积累,其不利影响也日益突出。

首先是因股权分置形成非流通股东和流通股东的“利益分置”,即非流通股股东的利益关注点在于资产净值的增减,流通股股东的利益关注点在于二级市场的股价。试举一例,可以对“利益分置”有更清晰的了解:2000年12月,某上市公司以每股46元的价格增发2000万股股票,由于是溢价发行,增发后每股净资产由5.07元增加到6.72元。也就是说,通过增发,该公司大股东不出一文就使自己的资产增值超过30%。其后该公司股价一直下跌,大股东却毫发无损。可见,正是由于股权分置,使得上市公司大股东有着“圈钱”的冲动,却不会关心公司股价的表现。上市公司的治理缺乏共同利益基础。

股权分置也扭曲了证券市场的定价机制。股权分置格局下,股票定价除公司基本面因素外,还包括2/3股份暂不上市流通的预期。2/3股份不能上市流通,导致单一上市公司流通股本规模相对较小,股市投机性强,股价波动较大等。另外,股权分置使国有股权不能实现市场化的动态估值,形不成对企业强化内部管理和增强资产增值能力的激励机制,资本市场国际化进程和产品创新也颇受制约。

改革后的股市

综合来看,股权分置改革后实际股票供给的增加是较为有限的。

名义上大股东的股票全部获得了流通权,但真正能流通的只有很小一部分。中国证监会主席尚福林日前在新闻发布会上表示,第二批试点结束后,将加紧做好全面推开的工作,力争在一个相对较短的时间内,基本完成股权分置改革。有投资者因此担忧,短期内完成改革,是否意味着大量非流通股将上市流通,市场能否承受这一压力?

不能否认,非流通股上市后会给市场带来一定压力,但在很多时候,这一压力被过分夸大了。以首批试点公司金牛能源为例,按照有关规定,金牛能源大股东必须保持持股在51%以上的绝对控股地位。该公司实施改革方案后,其大股东邢台矿业集团持股比例将降至57.63%。这样,大股东只有6.63%的股份可以上市交易。

金牛能源的情况并非特例。6月中旬,国资委发布《关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》,其中指出,国有控股上市公司的控股股东要根据调整国有经济布局和结构、促进资本市场稳定发展的原则,结合企业实际情况,确定股权分置改革后在上市公司中的最低持股比例。可见,在改革完成后,依然会有相当比例的股票不会上市流通。

另外,如前面所述,获得流通权与减持并不是一回事。对于有发展前景的企业,大股东不但不会减持其股票,或许还会增持。这在成熟证券市场中相当常见。

股权分置改革是以证券市场本身的制度建设和功能完善为首要目标,以校正制度缺陷,恢复证券市场的价格发现功能,重塑上市公司治理的共同利益为基础的。但是,股权分置改革也是一把双刃剑,它将对股票市场造成急剧扩容压力,导致内幕交易盛行和监管难度加大,有人这样形容中国的股改:这是一次没有公开的私有化过程,是一个彻头彻尾的权贵私有化。

股权分置改革对股市的影响?股权分置改革对股市有什么影响?

 “实践是检验真理的唯一标准”,目前“股改”已进行了一年半,用“股改”后的市场效果来判定我国股改成败的时机已较成熟,而且很有现实意义。羊群行为的显著程度是股票市场成熟程度的重要指标,但到目前为止,从羊群行为这一角度来评价“股改”的研究还没有开展。

羊群行为是指动物(牛、羊等)成群地移动、觅食的现象。后来这个概念被金融学家借用来描述金融市场中的一种行为:指投资者趋向于忽略自己的有价值的私有信息,而跟从市场中大多数人的决策方式。羊群行为表现为在某个时期大量投资者采取相同的投资策略或者对于特定金融市场的特定资产产生相同的偏好。处于羊群行为中的交易者由于忽略了自己的信息,故其掌握的信息就不能融入到价格中去。从市场效率的角度来看,这会降低市场效率,羊群行为程度和股票价格波动之间形成一种正反馈机制。这使得许多学者认为羊群行为是导致市场价格波动过度的一个重要因素;Kaminsky等人在对亚洲金融危机的研究中发现外国投资者的羊群行为对金融危机起了推波助澜的作用。

一直以来,许多学者都认为中国股市是让投资者失望的“政策市”;而香港股市则是亚洲少有的成熟证券市场。深圳中小企业板市场和香港创业板市场有很强的相似性和竞争性,它们一直是学者们比较两地证券市场的焦点之一。目前中小企业板是中国股市中最先完成股改、最能体现股改成效、较为成熟的板块,而香港创业板是港股中进入门槛最低、投资风险最高、最不成熟的板块,这时拿它们作羊群行为实证比较分析,必然会得许多对我国证券市场发展有现实意义的结论。

关键字: 新股发行证券中国股市
来源:股权分置改革 编辑:零点财经

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