什么是熊市？
熊市是指持续多年的大跌市。跟牛市一样，熊市也是分作三期，而熊市第一期初段亦即是牛市第三期的末段。熊市第一期出现在市场投资气氛最高涨的情形下，当时市场绝对乐观，投资者对后市发展完全没有戒心，相信大市将会继续大幅攀升。
不过，正当差不多所有的投资者疯狂沉迷于股市的上升之际，有些投资者会意识到泡沫已经存在，会开始撤离市场或者持观望的态度。因此，大市的气氛可能还保持炽热，但是成交会开始回落。因此，熊市的第一期可说是“出货期”，当大市再创新高，而成交却没法同步创出新纪录之时，大跌便会随时出现。
熊市第二期有哪些市场特征？
市场人士会开始感到股市有点不妥，当股票市场出现任何风吹草动，都会触发“ 恐慌性抛售”。这时市场因为累积太多好仓，当想要买进的人退缩不前，而愈来愈多的投资者急于沽出股票，大市的跌势便会转急。
股价会愈跌愈急，一发不可收拾。经过一轮疯狂的恐慌性抛售(这段期间市场的成交量仍然十分庞大)之后，投资者会觉得跌势似乎有点过分，上市公司以及经济环境和股市并未达到如此悲观的地步，大市会出现一次较大幅的回升。
这一次的中期反弹将可能会持续数星期至数月之久，而回升的幅度一般是整次跌市总跌幅的1/3至1/2之间。杜氏理论把上述整个过程归为熊市第二期，不过我们为了清楚识别市场，所以把“恐慌性抛售”划分为第一期，而中期性反弹则视作第二期。
