股票投资原理之中航资本：能否复制“ GE Capital”成长路径
中航投资，2012年重组ST北亚上市。2013年2月，“ST北亚”正式更名为“中航投资”，后更名为“中航资本”（600705），英文名称为“ AVIC Capial"，控股股东依然为中国航空工业集团公司（简称“中航工业”）。经过集团的梳理和布局，中航投资被定位是：中航工业集团的金融控股平台，打造金融控股、航空产业投资和新兴战略投资三大平台。
中航资本近年实现了跨越式发展，全牌照金融业务平台已现雏形。最近几年，中航资本积极参与中航工业重大并购、重组，先后投资中航重机、中航黑豹、西飞集团、中航国际公司、沈飞民用航空公司、成飞民用航空公司等。中航资本不断加大对新材料、新技术、新能源领域的投资：与成飞集成起投资中航锂电，与中航重机一道投资中航激光成形制造有限公司，与香港未来国际航空投资股份有限公司合作投资奥地利未来先进复合材料股份有限公司（ FACC AG）。
“ GE Capital”全称是“ GE Capital Service”（通用资本服务公司），是通用电气旗下专门从事资本运作的控股公司，集团的融资和资金运作业务均由该公司负责，“ GE Capital”为通用电气的发展做出了巨大贡献。今天，中国的“ A VIC Capital”将在中航工业内承担什么角色？
发展战略
纵观“中航系”这几年在产业界和资本市场的一系列动作，中航意欲何为？是否有意打造中航工业版的“ GE Capital”？让我们从中航工业集团的发展战略和上市公司中航投资的战略定位中来看看“中航系”对中国航空产业的布局和展望。
中航工业制定了“两融、三新、五化、万亿”发展战略，“两融”就是改变过去封闭保守的思维，树立开放合作的观念，融入世界航空产业链，融入区域发展经济圈；“三新”就是集团的核心竞争力，由传统的“资产、管理、技术”三位一体，逐步转型升级为“品牌价值、商业模式、集成网络”新的三位一体；“五化”就是推进市场化改革、专业化整合、资本化运作、国际化开拓、产业化发展，最终实现经济规模挑战一万亿的目标。
为配合贯彻中航集团的新战略，中航投资确定了自己的战略定位：一是构建“全牌照”金融业务平台，打造一流金融控股公司；二是依托中国航空工业集团公司拓展产融结合深度与广度；三是投资新材料、新技术、新能源领域探索战略产业发展方向。
经营和业绩
资本市场谈公司离不开经营和业绩，下面谈谈中航投资的业务布局和业绩以及投资机会。
如图6-3所示，中航投资主要有证券、财务、租赁、信托等业务，从2013年各主营业务的业绩分布来看（表6-3），金控平台下的证券、财务、租赁、信托公司归母净利润占比分别为11%、26%、34%、26%，合计占比97%，依然是目前公司的主要业绩来源，新兴产业的孵化器平台贡献利润还需要时间。
图6-3中航投资的公司结构图
表6-32013年中航投资主营业务构成
中航财务：2013年净利润增长8%，未来受益于集团资金归集率提升。2013年营业收入14.0亿元，净利润7.0亿元，持股比例4.5%。2013年净利润增长8%，主因归于贷款余额193.0亿元，同比增长19%。中航租赁：2013年净利润高增37%，未来受益于资金、项目来源充裕。2013年营业收入18.0亿元，净利润4.3亿元，持股比例57.7%。2013年净利润增长37%，主因归于租赁资产余额2608亿元，同比增长38%。中航信托：013年净利润增长17%，未来受益于市场化运营。2013年营业总收入14.1亿元，净利润7.4亿元持股比例63.2%。2013年净利润增长17%。中航证券：2013年净利润增长206%，未来受益于集团资产证券化。2013年营业总收入6.1亿元，净利润0.78亿元，持股比例71.7%。2013年净利润增长206%。
重组前后中航投资的盈利情况如表6-4所示。
表6-4重组前后中航投资的盈利情况
行业内企业的估值比较是常用的投研方法，中航投资的同行业估值比较如表6-5所示：
表6-5中行投资同业估值比较
未来发展展望能否复制“ GE Capita'”的成长路径中行投资能否复制“ GE Capital”的成长路径是需要时间来跟踪和考察的。一句话总结就是：长期看中航系的资本运作和资产证券化，中期看定增后的新兴产业孵化器平台进展，短期看对成飞集成股权投资的盈利催化。
在2014年的军工改制和资产证券化的大背景下，中航系的后续动作值得期待，这是一个长期的过程，中航旗下诸多的优质资产都是值得期待的业务领域。
2014年第一季度公司完成定向增发，募资50亿元，这对公司的创投业务和孵化器平台提供了资金保障，而新材料、新技术、新能源领域的项目进展则为公司中期增长预期提供了想象空间。
近期的中航工业防务资产证券化业务中，公司参与的定增股票—一成飞集成复牌后从15元上涨到58元，涨幅超过280%，公司持股成本16.6元，认购0.81亿股，浮盈约33.5亿元，2013年扣费净利润7.74亿元，除去成飞集成市场情绪估值溢价和这部分股权三年锁定期的因素，中航投资短期存在明显的重估机会。
