2013年、2014年以来，军工板块大幅跑赢沪深300指数，成了资本市场的一道靓丽风景。如果说2013年的军工行情是受益于周边局势的影响和传统的资产注人预期的话，那么2014年的军工股则直接受益于十八届三中全会设立国家安委会，同时，资产注入、科研院所改制、“两机”专项、无人机、大飞机以及北斗导航产业的大力发展等都是军工板块的直接刺激因素。本章从近两年来军工板块的表现、军工宏观背景、军工产业格局演变三个方面，重新审视军工股的驱动变量，重新梳理军工股2015年之后的投资机会和风险。
每个行业的宏观背景都有自己的特点，军工股也是一样。军工股至关重要的宏观背景因素包括两点：其一，国防领域的安全形势如何，即有没有战争的风险，包括局部性冲突，乱世买黄金，乱世买军工。其二，国家的经济实力怎么样，即有没有钱大力发展军事工业。
军工行业既是国家军事力量的重要基础，也是国民经济的有机组成部分。军工行业的宏观背景需要考虑国防与经济两个方面的形势与政策。下面笔者将系统梳理一下这两年军工股的运行脉络。
2013年的军工股主要有四波明显的行情：第一波为1-3月，驱动因素为钓鱼岛局势不断升级、航空动力停牌筹划重大资产重组。第二波为5-6月份，主要驱动因素为南海局势恶化、中国重工停牌筹划资产注入事项。第三波为9-10月份，由叙利亚局势一触即发及中国重工复牌公告非公开发行预案等要素驱动。最后一波为11月份，主要驱动因素为十八届三中全会决议设立国家安全委员会、推动国防与军队领域深化改革，以及随后多项政策的超预期，如通航审批、防空识别区。
2013年军工股虽然整体表现较强势，但是背后的逻辑仍然是传统的周边局势和资产注入预期。2014年的军工股行情则是在改革和改制的预期下展开的。主要分为三个阶段：
第一阶段，2014年初，以北斗导航、国家安全为代表的军工信息化板块的崛起。从2013年年底开始到2014年第一季度，军工板块的领头羊莫过于北斗导航和国家安全两个领域，以振芯科技（300101）、海格通信（002465）、长城信息（000748）、卫士通（002268）、同方国芯（002049）为代表的军工信息化股票带领军工股开始了第一波的上涨。这一波的上涨主要集中于国防安全、军队信息化建设相关的软件、硬件和信息设备制造商之中。
第二阶段，5月份开始，成飞集成（002190）注入中航集团的防务资产预案公布后引发第二波行情。成飞集成从复牌时的16元左右，最高上涨到72元，完成增发后市值超过800亿元，与主营军船业务的中国重工（601989）市值相当，与中国重工一起，构建起A股市场的军工蓝筹股群体。成飞集成的注人案例直接引发了航天科技集团、航天科工集团、兵器工业集团和电科集团的资产注入及科研院所改制的预期。在航天科技（000901）、航天电子（600879）、北方股份（600262）、国睿科技（600562）、四创电子（6009900等股票带领下，军工这个板块迎来了轰轰烈烈的整体性行情。
第三阶段，9月开始，南通科技（600862）、闽福发A（000547）的复牌带领军工行情达到年度高潮。南通科技9月发布重组预案，公司拟通过股权划转、定增收购等一系列交易，购买中航复材、优材京航和优材百慕的100%股权，实际控制人将由南通国资变更为中航工业。南通科技将成为中航工业体系内专业从事航空新材料业务、数控机床及航空专用装备业务的资本运作和产业整合平台。
闽福发A直接从民营控股变身为国有军工控股，公司拟定增募资近20亿元收购南京长峰100%股权，由一个发电设备企业变身以通信、电磁安防及射频仿真模拟为主业的军工信息化平台型企业，公司实际控制人也将变更为中国航天科工集团。
广船国际（6006835）通过收购黄埔文冲船厂将成为A+H军工上市第股。广船国际此次拟收购的黄埔文冲，是华南地区军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中国疏浚工程船和支线集装箱船最大、最强的生产基地。通过收购，将进一步提升公司军船建造实力，做到对除大型水面舰艇以外的军舰和军辅船的全覆盖。
军工集团资产注入上市公司平台的方式中，广船国际代表了传统的注入路径，和航空动力、中国重工、成飞集成类似。值得注意的是，2014年军工并购重组出现了新的变化，以闽福发A、南通科技等为代表的“民转军”的方式，开启了军工资产证券化的新路径。
这三起具有重大影响力的重组和注入事件将军工股的行情推向了2014年的年度高潮，十大军工集团的股票大部分也顺势开始了最后的疯狂，热潮之后大众逐步冷静下来，资本市场永远是在亢奋和消极两个极端中来回循环。经过三轮表现的军工股行情已经酝酿了大量的泡沫，此刻面对军工股需要多一分清醒。
2014年的军工股行情，从北斗导航、国家安全领域开始，逐步向资产注入和院所改制转移，出现了军民融合下的新的并购重组方式，演绎了轮完整的行情，不单单是传统的周边局势刺激和资产注入行情，这就是和2013年的军工股行情的主要区别。2015年的军工行情将进一步强化这种区别。
在这三轮行情演绎过程中，我始终用“3231”投研体系进行研究和实战。过去两年中，该投研体系在军工股的研究和操作中取得了很好的实战效果，对于军工股的质地辨别、估值和增长方式的研究提供了很大的帮助，特别是在2014年三波军工股的行情切换中，帮助我做到了选股有理有据，挖掘了四创电子（600990、闽福发A（000547）、欧比特（300053）、北方导航（600435）、广船国际（600685）等投资机会。
图5-12010-2013年沪深300和航天军工指数走势对比图
