股市有没有黑天鹅？
黑天鹅的由来
有一个故事，说在澳大利亚被发现之前，生活在17世纪欧洲的人们都相信一件事—所有的天鹅都是白色的。因为当时所能见到的天鹅的确都是白色的，所以根据经验主义，那简直就是一个真理。直到1697年探险家在澳大利亚发现了黑天鹅，人们才知道以前的结论是片面的—一并非所有的天鹅都是白色的。
黑天鵝事件充分说明了我们认知的局限性。虽然人们是在观察了几百万只天鹅之后才得出了“所有的天鹅都是白色的”这一结论，但只需要一个新的发现就能将它彻底推翻。
在投资领域，黑天鹅事件指难以预测且不寻常的事件，通常会引起市场的连锁反应，甚至颠覆市场。黑天鹅通常指不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却能改变一切，但人们总是忽视它，并习惯于以自己有限的生活经验和不堪一击的信念来解释这些意料之外的重大冲击。
股市黑天鹅只是人们回避现实的借口
在股市中，我们无法预知涨跌。根据以往经验进行预测的理由要么过于简单，要么根本就是错的。而且，真正重大的事件是无法预知的。我们无法通过观察、归纳已经发生过的事情来预知这些大事件，大家通常把这些重大事件称为“股市黑天鹅”。比如大到全球性的金融危机和股灾，如1997年亚洲金融危机、长期资本管理公司的覆灭，小到行业和公司的事件，如三聚氰胺事件对奶制品行业的打击、獐子岛的“扇贝失踪”事件。在这些突发情况中，投资者通常都会遭受巨大的损失，根本不会有丝毫的防范。从心理上找个理由慰藉一下是可以理解的，但是，如果硬要把这些事件归于股市黑天鹅，我认为是不妥的。
其实资本市场突发事件、重大变故是经常发生的，如金融危机和股灾通常是和经济周期紧密相连的，行业和公司的突发事件也是商业运行中常有的事情。这些负面的事情导致股票市场大幅度下跌是很正常的，怎么能够用一个“黑天鹅”作为借口？
所谓股市黑天鹅，只不过是一些人回避现实的借口罢了。混迹资本市场，没有出手之前你就应该把所有可能的风险要素考虑在内，并有相应的应对策略，这才是一个合格的投资者。不把风险管理做好，只是在市场出现重大变化之时将自己的亏损归因于“黑天鹅”，是无论如何也说不过去的。
A股与港股市场中的黑天鹅
我们看一看中国股市二十多年来的几次大幅下跌。在几次主要跌幅达到七成的行情中，稍不留神就会让你一生的财富灰飞烟灭。每一轮上升行情中不论你赚多少，如果在回调中没有及时收手，相信很多人就会连本带利都还回去。2001年、2005年、2008年跑路的投资家、跳楼的大户在新闻里经常出现，一点都不夸张。当把自己的一切都赌上的时候，甚至还加大杠杆的时候，基本上就决定了悲惨的结局。看看A股二十年来的表现，如此高频的各种恐慌性下跌，怎么能是黑天鹅事件能解释的呢？对于股市来说涨涨跌趺不是稀疏平常吗？在2007年的“5·30”大跌中，我在股市和权证两个市场挨了双重的耳光，亏掉了所有投入股市的钱。幸亏当时自己刚入市，本金不大，还承担得起。要是押上所有身家，基本上那一次我就彻底从股市消失了。
A股市场如此，港股也是一样，被称作“黑天鹅”的突发事件也是经常发生，而且通常会演变到股灾的程度，比A股有过之而无不及。下面我们看看港股市场几次被称作“股灾”的大跌行情。
1973年股灾
1973年的股灾是港股史上最大规模的股灾之一，恒生指数于一年内大跌超过九成，数以万计的市民因此而破产。之前，恒生指数由406.32点调整至1972年1月27日的323.95点后，扶摇直上，到12月29日上升至843.40点。
1973年开始，市场继续疯狂，3月9日最高达到1774.96点，期间，市场出现一些如“消防员到交易所救火”“鱼翅捞饭”“教师文员辞职全职炒股等社会现象。此时，发生了一件刺破泡沫的事情：置地利用股民对股票知识缺乏的弱点，宣布一送五红股，而当年的股民没有“除息”“除权”的概念，不知送红股实乃数字游戏，争相抢购。当置地除权时股价调整至送股前的六分之一，再加上市场出现假冒合和实业股票，人们担心所持股票成为废纸引起市场恐慌。4月4日，税务局突然在各大媒体刊登“买卖股票之盈利须纳利得税”，人心更加不安。1974年12月10日，恒生指数下跌至150.11点跌幅达91.54%，相当于1969年的水平。
1987年股灾和1997年股灾
1987年股灾中恒指累积大跌逾四成，单10月份就急挫四成。时隔10年的1997年亚洲金融风暴，恒指累跌三成，单一周就急跌3100点，总市值蒸发超过八千亿。两者均令股民大受打击。1987年股灾，我们可以通过电视剧《大时代》去感受一下当时的惨烈。
在当时一片荣景的经济表象面前，因亚洲金融风暴突至，恒生指数在日之内大泻1439点，跌幅达13.7%，股市市值两个月之内蒸发21000亿，缩水三分之一。炒输股票的股民接连自杀。股灾的多米诺骨牌效应还殃及楼市。股灾后，楼市在短短一年内大跌七成，超过10万名业主成为“负资产”对于港股，有“十年周期”一说——十年内一个大的轮回，涨跌两个方向都要完成一轮运动。和A股一样，涨多了跌，跌多了涨，和经济周期紧密联系，何来的黑天鹅一说？全球股市“大地震”。
再看看2008年美国次债危机引发的全球性金融危机。这次危机首先在美国引发金融企业破产潮，接着导致全球股市暴跌，2008年是全球股市历史上最黯淡的年份之一。在人们的记忆里，自1930年代以来，股市还未遭遇过如此强烈的“大地震”。全球主要股市的市值损失几乎过半，约损失了25万亿美元市值，仅巴黎股市CAC40就损失了6000多亿欧元的市值，相当于法国一个季度的国内生产总值。面对如此的全球性金融危机，近代史上也许只有美国1929年的股灾能够与之相提并论了。
图1-12008年次贷危机中全球主要股指跌幅
股市没有“黑天鹅”，但心中要有“黑天鹅”
没事的时候，我喜欢反复学习世界各国股市历史，特别是著名的金融危机、股灾等案例，时刻告诉自己，股市中，随时随地都可能发生巨大的不确定性危险，在准备进攻之前，一定要做好防守的准备，做好应对的风险策略。在资本市场，首先要面对的就是风险管理，风险的发生都是突然和意外的。人们都做好准备的事件发生了，就不是风险。那么，面对股市的未知，如果我们没有做好风险防范措施，当突发事件来临的时候，很自然地就认为这是“黑天鹅”事件。
股市没有“黑天鹅”，但是心中一定要有一只“黑天鹅”，当我们准备股海冲浪时，首先要做的就是花百倍的精力和时间来认识什么是风险，以及这个市场的本质是什么。资本市场里充满了头脑聪明、高智商的竞争对手，那么，在进入这个市场之前，是否应该想想我们靠什么去生存。股市的发展是曲折的，是很多人交了巨额学费后才逐步健康发展的。如果我们有了风险意识，也许我们的学费就可以少交甚至不交。由此我常常想，“股市有风险，投资需谨慎”这两句可谓老掉牙的话，其实是充满大智慧的，只是大多数时候我们并不知道“风险”二字之含义。
