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如何理解企业价值法?

2019-09-11 17:13:02  来源:股票估值  本篇文章有字,看完大约需要6分钟的时间

如何理解企业价值法?

时间:2019-09-11 17:13:02  来源:股票估值

前述的估值比率把公司的市价总值与股东相关的业绩指标关联起来。除了股东权益市值(即市价总值)外,企业价值法也考虑负债和所持现金的市场价值。这种方法源于这样一种思路:为了获得所有现金流的通路,潜在收购方必须得买断股东和债权人。

表显示了企业价值的精确计算方法。

股东权益的市场价值等同于公司的市价总值(股份数量x股价)。由于市净率阐述的是市场价值与股东权益面值的比率,所以,也可以把市净率与股东权益相乘,以便得到后者的市场价值。

如何理解企业价值法?

就财务健康的企业而言,负债的市值相当于它们的面值,即资产负债表上公布的负债金额。若企业陷入了财务困境,负债票据(如挂牌债券)通常以其面值的折扣价交易。因此,这时潜在买家只需以折扣值购买相关的负债。这样,负债的面值也相应地降低。金融负债包括诸如银行贷款、债券、商业票据和类似带息负债等所有债务。

股东权益里的少数股东权益的市值,也必须加到企业价值里。少数股东权益是指不属于集团的综合多数控股的那部分股份。例如,如果一个集团控制了另一家公司90%的股份,那么,10%的少数股东权益必须在资产负债表上予以独立申明,因为它们实际上不属于本集团。像股东权益一样,这个金额权益也要以面值人账。因此,应该用一个合适的市净率乘上少数股东权益,以便得到它们的市场价值。

现金和现金等价物是金融负债的对立物,需要从企业价值中减去(因为它们降低了购买价格)。例如在并购过程中购买的流动资产,可以直接分配掉或用于减少金融负债。不属于经营活动部分的资产,也可以用相同的方式处理(它们的出售不会影响企业的现金流状况)。例如未用财产或金融资产都属于这之列。

要是股东权益里没有少数股东权益,那么,企业价值公式可被简化为股东权益市值+净金融负债市值——这里的净金融负债等于金融负债减流动资产。

在极端的情况下,现金和现金等价物会超过负债市值和市价总值一相当于负的企业价值。在这种情形下,买家会购买整个企业(所有股份和未到期负债),只需花掉被购企业的现金和现金等价物,仍然拥有处在经营状况的被购企业(没花钱)。

企业价值(即权益和负债的购买价格)可能为负。纯理论?不尽然!在危机期间,这些有趣的机会会不时地冒出来。在这种危机环境下,有些企业孱弱无比,它们的估值会低于流动资产,也并非天方夜谭。例如当公司由于巨额亏损而快速耗尽现金储备时,就会出现这种情况。

然而,下面的梅迪昂电脑公司的案例说明,这种类型的估值也会时不时地发生在实力雄厚的公司身上!

当然,这个例子是一个例外。不过,多数企业公布的金融负债是净值,意味着股东权益市值超过了企业价值。

企业价值还有一个额外的好处:资金结构被包含在这种估值之中。高额负债使企业的吸引力变小,相反,所持现金量则给企业加分。因此,在解读实体倍数时,资金结构本身必须包括在内。企业价值既考虑了股东权益,也包括了企业负债。在计算实体倍数时,可以用诸如息税折旧摊销前利润、息税前利润、息前自由现金流或总销售额等业绩指标,因为这些利润是所有资金提供方所共同享有的。

比照净利润,这些业绩指标还有额外的优势:它们更加稳定。通常,所公布的业绩指标在利润表上位置越低,它们背负的一次性科目越多且会计操控余地越大。例如总销售额(或总营收)通常不受一次性科目的影响,而息税前利润则可能被各种非经常性支出和收益所扭曲。在很大程度上,企业价值比率相关的数字都能直接在利润表找到,如表所示。

本节将阐述一些最重要实体倍数的具体算法,并对它们进行解读。下面就是这些特别重要的倍数:

企业价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)

企业价值/息税前利润(EV/EBIT)

企业价值/销售额(EV/sales)

企业价值/自由现金流(EV/FCF)

当涉及实体倍数时,你还需要权衡哪个比率适合于哪种企业的估值。为此,这里需要记住一个很重要的点:把商业模式和所涉公司的特殊性考虑进来。

关键字: 债券市净率
来源:股票估值 编辑:零点财经

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