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使用市销率的原因是什么?

2019-09-11 17:09:18  来源:股票估值  本篇文章有1826字,看完大约需要6分钟的时间

使用市销率的原因是什么?

时间:2019-09-11 17:09:18  来源:股票估值

由于借助净利润(市盈率)、面值(市净率)和现金流(价格与现金流比率),已经确定了当期的估值水平,那么,下一步就是用公司的总收人评估它的价值。市销率(或价格营收比率)是借助企业销售额来衡量它的价值。乍一看,这个方法似乎是矛盾的,因为绝对销售额规模无法说明一家企业的盈利能力。而且,在按照破产法第11章申请破产的前一年,通用汽车的销售额高达近1500亿美元,但仍然亏损。那么,为何要使用这个比率呢?

有几个原因使得市销率成为一个合理的估值比率。

首先,销售额被会计操控的可能性最小。股东权益和利润受制于许多会计影响,而销售额在很大程度上独立于其他数字。

其次,市销率还可用于处理净亏损企业的估值。在这个语境下,有一个重要的点要记住:只有未来能产生利润的亏损企业,才有评估的意义。

市销率(价格营收比率)=市价总值/销售收入=股价/每股销售额

使用市销率的原因是什么?

就像市净率与净资产收益率有关联一样,市销率可与净利润率关联起来。这个关联的存在是因为净利润率数字可解读为销售额的边际效用。这是说:如果盈利能力保持不变的话,每一额外美元销售额能产生多少利润?

下面例子表明净利润率对市销率的显著影响,以及如何利用这个关系评估一只股票的相对吸引力。

价格可能错位的证券,其交易价格会处在该线的上方或下方。不过,可能不会总是这样——就像自由港迈克墨伦铜金矿的情形:它的价值是1.9倍的销售额,而它去年的净利润率是16.9%。在这个例子里,资本市场仅是反映了其下滑的净利润率——该公司公布的2013年头6个月的净利润率只有12.7%。

市销率和净利润率之间的联系,既有理论属性,也有实践属性。在下一章里,将会详尽讨论“公允市销率”的精确计算问题。

如果预期会出现利润率的上升(例如因为经济规模之故),那么,公允的市销率就应该往上调。如果利润率不断堆积向下的压力,那么,市销率就要打折了。特别是在周期性的行业里,利润率在繁荣期常常会很高,而在经济下行期则会低至负数。

在这种情形下,你就必须取一个完整商业周期的均值。类似于市盈率,为稳定的利润率馈赠一个溢价,是一个合理的做法。这个溢价可能是显赫的市场地位所致,或是高比的可变成本之故。

市销率分布:标普500成分股

如图所示,市销率处在0~4的公司,占了标普500的84%。中值是2.0。

就像本章伊始所述,在计算估值倍数时,业绩指标必须与参照值有逻辑关联。由于销售额(营收)不都属于权益投资者,而且,还要用于偿还负债,所以,市销率最终会被实体价值/销售比率(实体价值比率)所取代。

在下一节,将会深入一步地讨论这个比率。尽管有不足,但不能完全忽略市销率,因为许多市场投资人没有意识到一些微妙之处,可能仍然考虑这个市销率。此外,随着负债水平的下降,市销率更加接近实体估值比率一就几乎没有负债的公司而言,它两没有什么大的差异,但市销率的计算却要容易得多!

实体倍数

实体倍数把企业价值与业绩指标(所有资金提供方都享有的)相比较。企业价值的构成是权益加金融负债减现金的市场价值。实体法要回答的根本问题是:“购买整体企业的花费是多少?”这里的确切假设是:在一个完整的并购中,还必须承担债权人的负债。不过,公司资产负债表上的现金属于收购方(能有效地降低收购价格)。

与权益倍数相比较,实体倍数无论是分子还是分母,通常出现的数值都要大得多。实体倍数的典型结构如下:

企业价值/业绩指标(利息之前)

在这个方法中,全新的成分是企业价值。在开始计算相关实体倍数之前,先阐述企业价值的用途和计算方法。

关键字: 证券市净率市盈率
来源:股票估值 编辑:零点财经

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