乐观基础尚在 预期修正或现
债市中期格局仍然向好，但需注意5月中途调整风险。当前债市的大格局仍是比较良好的，一是降准确认了稳货币的格局将得以延续，按照银监会于学军“未来三年降准6-8个百分点”的假设，未来“降准+对冲MLF”的操作模式仍有相当大的空间；二是资产新规“靴子落地”，过渡期延长到2020年底给与了金融机构充足的调整和转型时间，这对流动性和市场预期无疑构成利好；三是目前市场筹码的分布仍是较为健康的，虽然回购杠杆有所上升，但久期杠杆仍处于较低水平，目前市场仍有进一步恢复空间。但值得注意的是，在经历了4月一波20bp的行情后，投资者也应注意5月债市短暂调整的风险，一是结合目前高频数据看，工业经济的回落至少不像投资者预期的那么快，融资收紧是否导致实体经济的回落尚需时间检验；二是目前的大规模“回购+短债/存单”交易存在获利回吐风险，央行亦存在就此微调流动性的可能。
【行业分析】
保险：利润释放逻辑验证 新单有望步入改善通道
当前时点来看上市险企正处于“开门红”负面效应的尾期，新单以及新业务价值负面影响已经基本体现在股价上，P/EV估值已经处于绝对低位。资管新规之下打破刚兑有利于保险负债端，各大险企占比基本超半数的分红及万能险天然带有“保证收益”特征，同时各大上市险企积极采取措施稳定提升代理人数量及产能，未来来看新单负增长缺口有望在后期逐渐缩窄，而价值率仍然有提升动力，全年依然看好新业务价值实现正增长并共同驱动内含价值相对稳健增长，我们维持行业“强于大市”评级，建议重点关注大型上市险企中的新华保险、中国太保。
地产业绩整体靓丽 毛利率持续回升
随着2016-2017年项目步入结算周期，预收款充足叠加毛利率提升，预计2018年房企业绩增速仍将维持高位，龙头房企2018年PE普遍不到8倍。同时4月百强房企销售额及销售面积同比增长28.3%和28.4%，较3月分别回升21个和17.3个百分点，限价叠加融资成本高企，预计更多房企将加大推盘，5月销售有望延续正增长。4月招商、保利新发行公司债（中票）融资成本较上年11月大幅下降，随着资管新规落地、打破刚兑，具备3A评级的龙头房企融资成本有望进一步下降。
持续看好龙头房企表现，建议关注：
1）低估值龙头保利、万科、金地、招商等；
2）边际改善的二线阳光城、蓝光；
3）布局核心城市的高成长新城、华夏、荣盛；
4）具有业绩支撑的租赁主题天健、世联。
【公司评级】
推荐安图生物
公司的发光产品得到广泛认可，在国内市场中无论装机量还是单台产出均名列前茅。公司2017年问世的微生物质谱现已取得批件，可进入正式销售。生化免疫流水线也已蓄势待发。研发管线中还储存着低/高速管式发光、分子诊断等众多产品。安图依托日渐丰富的产品线及配套的整合能力正在成长为国内稀缺的平台型诊断公司，有望在竞争中长期保持优势。维持公司2018-2020年EPS为1.39/1.77/2.20元的预测，维持“推荐”评级。
