估值底

在A股市场中，往往处于牛短熊长的运行格局。然而，在熊市市场环境下，除了调整时间长的特征外，还存在政策底、市场底的问题。

实际上，纵观A股市场历年来的熊市行情，每逢到了一个重要的底部区域，都会迎来系列的积极政策信号。回顾近期的A股市场，这一种现象却再度频繁上演，从央行超预期定向降准到新一轮养老金到账并开始投资，再到沪港通、深港通扩容四倍等，在股市临近3000点区域之际，积极的政策信号却似乎传递出股市政策底部到来的声音。

对于当前的A股市场，3000点附近区域可以认为是一个重要的政策底部。与此同时，从目前A股市场的平均市盈率以及上市公司的盈利能力分析，却展现出股市逐渐步入估值底部的迹象。

其中，以平均市盈率为例，截至今年5月4日收盘，上证指数平均市盈率15.03倍、深证成指平均市盈率27.9倍，深市主板19倍，中小板指数32.76倍，创业板44.78倍。

实际上，对于沪深主板市场而言，目前已经处于20倍以下的平均市盈率水平，且基本上处于历史上较低的估值区域附近。纵观A股市场的牛熊转折点，多发生在沪市平均市盈率15倍以下的区域，而这一估值水平压得越低，牛熊拐点出现的时间可能就会越早。

与之相比，对于中小板与创业板市场，虽然目前三四十倍的平均市盈率水平，仍显偏高。但是，因市场定位不同，中小创业板更需要获得更高的定价与估值，而与主板市场相比，中小创上市公司更应该注重上市公司的盈利增速能力，而不是单纯的平均市盈率水平。

谈及上市公司的盈利情况，我们不得不提及2017年的年报数据。

事实上，对于2017年A股市场的年报数据，也是比较亮眼的。其中，根据数据统计，2017年沪市上市公司营收同比增长14.46%、净利润同比增长18.55%。至于深市上市公司的营收同比增幅达到了23.46%，而净利润则实现同比增长20.58%的水平。至于此前备受争议的创业板市场，却在今年一季度实现了28.7%的净利润增速，这一业绩增速也再度给了市场带来了新的希望。

平均市盈率回归至历史较低的水平，预示着市场有逐渐步入相对安全投资区域的趋势。至于上市公司盈利增速能力的持续向好，且保持20%左右的净利润同比增速，却往往说明了上市公司的盈利持续能力较强，而较为稳定的盈利增速，却从一定程度上提升A股市场的核心价值运行中枢，提升A股市场的投资安全性。

从2015年6月份至今，A股市场已经经历了长达三年时间的熊市调整行情。实际上，无论从调整空间以及调整时间上，都基本上接近于之前几轮的大熊市行情。随着A股估值底、政策底的先后出现，延续三年之久的熊市行情是否又该告一段落呢？

掉入熊市容易，重返牛市困难，这是多年来A股市场的真实写照。确实，实现股市由熊转牛，不是仅仅依靠估值底、政策底的优势，就可以实现趋势上的大逆转。然而，对于A股实现由熊转牛的目标，往往具有复杂性与艰巨性。或许，在一个特殊环境下，在多方因素的合力推动下，才得以实现股市的牛市行情。不过，纵观A股市场的牛市行情，多数并不持久，而牛市行情平均运行周期在一至两年的时间，而与之相比，熊市行情的平均运行周期在四年左右，恰恰体现出A股市场牛短熊长的运行特征。由此可见，股市波动率大、投机性强，且以融资作为长期的市场定位，这无疑造成了A股牛市的短命收场。

估值底、政策底虽有逐渐强化的迹象，但这并非A股牛市的必然因素。或许，从投资安全性的角度来看，估值底与政策底的逐渐展现，会逐渐提升市场的投资安全系数，但并非绝对安全的投资区域。然而，要想让A股完全走出熊市行情，仍需在特殊的环境下，并有多方面因素的合力推动才得以实现。由此可见，对于A股市场而言，掉入熊市容易，但重返牛市却非常困难。