如果通货紧缩是迫使企业决定削减债务的幕后元凶，那么只要通货紧缩存在，企业的债务偿还就不会停止。但是如果企业的债务偿还是由资产负债表衰退导致的，那么一旦受损的资产负债表得以修复，企业就会立刻转而采用更具前瞻性的经营策略，而不会在意整体经济是否依然处于通货膨胀或通货紧缩。
在日本，第一家成功修复资产负债表，并转而实施更具前瞻性经营策略的企业就是松下电器。松下电器于2002财政年度，在日本经济尚处于通货紧缩状态时，率先清理完资产负债表，并在当年就实现了企业的高速增长。到2003年，松下电器更由于其CEO中村邦夫的创新式管理，以及积极的投资战略，一跃成为媒体的宠儿。
之所以提到松下电器是因为，在2003年年初，松下电器曾经要求我为他们公司的内部刊物写一篇关于资产负债表衰退的文章。最初考虑到如果为企业的内部刊物写文章的话，那就会没完没了，再也没有时间去做别的事，所以我拒绝了他们的请求。但是松下电器的执著使我最终再也无法拒绝，于是我就询问为什么他们想要刊登关于资产负债表衰退的文章，得到的回答非常简单：“因为我们已经完成了(修复自己的资产负债表)。”
松下的复兴刺激了其他日本企业削减债务的进程，到2004年年底，尽管通货紧缩依然存在，但是日本企业的偿债额已经显著减少。至2005年，日本企业从银行借贷额已经下降至国内生产总值的52%，是自1952年以来的最低水平(图2-1)。也就是说，日本企业终于完成了对资产负债表的清理。
2004年1月，我受邀参加了达沃斯世界经济论坛，并在日本晚宴上发言。我在发言中阐述了日本的经济衰退是由于资产价格暴跌迫使企业进行债务偿还而最终导致的观点。由于只有15分钟的发言时间，我本来担心与会的300多名学者和企业首脑无法通过我的简短陈述理解这个经济学新概念。
但是当我讲完之后，尼桑的CEO卡洛斯·戈恩(CarlosGhosn)站起来向听众介绍了他自己关于资产负债表衰退的经验。他说道：“当我从雷诺到尼桑时，我被尼桑的负债规模给吓住了。我所接受的教育和人生经验从来没有告诉过我，应该在零利率的情况下偿还债务，但是最后我却不得不去尝试。知道了我们身负如此沉重的债务，我晚上都无法入眠。”我猜想是来自雷诺的财务援助大幅减轻了尼桑的债务负担。
戈恩在讲述他为偿还债务所付出的努力的同时，也强调了是尼桑内部大量的优秀人才使得尼桑的振兴成为可能。
我要感谢戈恩，由于他的援助才使当晚的众人意识到了资产负债表问题的严重性。他的经历在日本企业高层主管当中其实是极其普遍的。
尽管通货紧缩确实能够迫使一小部分企业开始偿债，但是绝大多数企业却是因为泡沫经济崩溃对企业资产负债表造成的损害才开始这样行动的。最终，企业的债务偿还削弱了经济增长，导致了通货紧缩。所以只对通货紧缩采取对策不足以结束经济衰退，这样的衰退会一直持续下去，直到企业完成资产负债表的修补为止。一旦企业清理完受损的资产负债表，那么即使物价仍然在下跌，这些企业依I旧会转向更具前瞻性的经营战略。
