在20世纪30年代，美国的失业率一直都高于14%，一些人将这作为罗斯福新政没能带来经济复苏的证据。”但是持续的高失业率应该归昝于1937年实行的财政整顿，它将在那之前一直在持续好转的失业率重又拖回谷底(图3-7)。1937年政府削减财政支出的举措导致了经济的再次低迷，工业生产总值下滑了33%，股价暴跌了几乎50%，这就再次证明美国经济依旧处于资产负债表衰退之中，经济增长完全是由政府的财政刺激来支撑。
通过与同期德国经济的比较，美国政府在1937年财政政策改变的草率更加凸显。从1933年至1938年，德国稳步扩大的财政支出将失业率从26.3%降低到了2.1%(图3-9)，同期工业生产总值增长89%，实际国民生产总值增长58%。虽然政府预算赤字也升至国民生产总值的10%，但是当失业率降至2.1%时，很少有人会为此感到不满。图3-7和图3-9的对比显示，假如不是因为美国政府在1937年和1938年间削减了财政支出，美国的失业率本来也有可能在20世纪30年代末期降低到一位数以下。
图3-9德国的财政政策极大降低了失业率
