几年前，我受汉堡的一家木材加工企业邀请，为他们做一场关于美元汇率发展的专业报告。美元对于他们很重要，因为木材贸易的发票，和其他的一切原材料一样，都是用美元开具的。我是用下面的话来开场的:“尊敬的女士们，先生们，诸位的经理以高薪邀请我，来为您做一场关于美元预测的报告。 我同样要对各位说，我也不比各位知道得多。但是我会向各位解释美元汇率变化的原因。”我用两个小时的时间来解释市场运作的原理。所以尽管我没有做出确切的预测，他们也没有后悔花钱请我来做报告。本书的读者也只能接受相同的答案了。美元可能还要长期被低估。我想起了苏伊士里昂水务的股票，我在巴黎时卖空这支股票进行投机，因为我认为它的价格实在太高了。但是，它在随后的几年里还是被高估了，直到它恢复了基本价格，我才能够以优惠的价格买进。一家名为达布罗瓦的波兰石油公司也是同样的情况。高价情况持续了十年，直到崩盘我才能用十分之一的价格买进。
为什么美元被低估呢?我也不知道具体的答案。我只是知道，美国联邦储备委员会和德国联邦银行都对美元疲软很感兴趣，他们让外汇经纪人帮助他们，挑拨人们对美元的抵触情绪。心理因素在这里会起相当大的作用，有时会使汇率在几年之内出奇的低迷或者走高。有一段时间，在法国，拿破仑金币比它的实际价值高出一倍。然而几年之后，人们就意识到了，根本犯不着为这些硬币花那么的钱。
美国人想要通过走低的美元来降低他们的贸易逆差，联邦银行也很愿意看到原材料价格下降，因为它们的发票价格都是用美元结算的。美国政府和他们的中央银行的意图，我完全可以理解。美元汇价每下降一分钱, 都会提高美国公司的竞争力。这一策略的成功，大家有目共睹。现在,美国对欧洲的易货贸易已经取得顺差。只是在对日本的易货贸易和石油进口中还有贸易逆差。后者对于美元汇率的影响基本可以忽略,因为阿拉伯的石油输出国实际上属于美元区。对8本的贸易中还有逆差，这促使美联储继续推行美元走低政策。因为日本市场没有对美国的商品开放，所以人们试图以美元贬值的方法，来降低日本出口商在美国市场上的竞争力。按正理，这种于涉自然会对美元和德国马克的汇价产生影响。
与此相对，德国央行希望本国币值继续走高的想法，就有些不合逻辑。德国的出口份额占国民生产总值的30%，而进口则处于相对次要的地位。从强势美元中，德国经济会获利更多，而不:是在美元疲软的时候。然而，联邦银行却认为币值稳定高于一切。现在有一种说法:德国马克高于一切D。如果有朝一日美国的贸易逆差缩小的话，那么对美元的负担也就不存在了。
贸易逆差也许是美元长时间以来被低估的原因。也许当美元汇率重新恢复正常之后，人们才能认识到，这次美元长期疲软的确切原因。在交易所经常会发生这样的事情，人们在汇率变动之后很长时间，才会发现其中的原因。在进行羊毛期货交易时，我就有一次这样的经历。当时纽约的羊毛期货市场上，长期期货和短期期货价格之间的差距之大，简直是毫无理由。四个月的期货价格是95美元，而现付价格是125美元。正常情况下，价格应该是正好相反的。长期期货价格-般都比较高，因为货物的仓储费用和利息还要加到原本的价格上,这些都是买家要付的。我虽然当时还不能解释这其中的原因，但是我也没有理由不去赚这笔钱。所以，我以95美元的价格买进，一直等到交货，将这些羊毛以125美元的价格卖出。这种美妙的交易一直持续了两年。这里指的并不是高投机的期货贸易，那种贸易是从瞬息万变的价格波动中获利的;而这里只是简单地利用了长期和短期的期货行情的不合理的差额。期货交易所的成功并没有让我满足。期货经纪人都是有好奇心的，我想知道，为什么会有这种价格额差。大约四个月后，我终于发现了其中的奧秘。美国货船向澳大利亚运送武器，为了不跑空船回来，他们在回程时运送￥毛。澳大利亚的出口商得到了货船在途中的6个月，但是，只有事先在期货市场上将羊毛出手了，他们才能从中获利。所以期货价格就有压力了，因为期货供应比现货供应数额要大得多，而且由于战时半毛需求量大，现货价格就会高出很多。这种情况持续了一段时间，直到美国市场上羊毛供应充足，价格才恢复了正常。
美元什么时候会再次上涨?是否会上涨?就像我已经说过的，我也不知道。我只是知道，它在此时此刻的行情，而现在，肯定没有人指望能从中赚钱了。美元贬值这种情况已经发生过一次了。在70年代末，美元的状况比现在还要悲观。人们对吉米●卡特额导的美国政府已经没有信心了。美元从1952年的一美元兑换4.2马克贬值到了一美元兑换1.8马克。一些人甚至认为，美元就只能当废纸用了。然而，我并没有陷人这种美元悲观主义中。我现在还能回想起来，两个维也纳朋友在纽约的对话。她们经常一起 出门，然后回来仔细计算互相垫付的钱。“ 你还欠我1.5美元。”其中一个说。“ 我替你垫了1.17 美元，得从欠你的钱里扣掉。”另一个说道。“太小气了，还用美元和美分算账啊，”有一次我说道。“为什么不呢?”她们一起问道，“一美元就是-美元。”
那时，全世界的人很快就感觉到了，一美元到底是多少。当时没有人能预料到，美元会扭转十多年的贬值状况，在五年内涨到了一美元兑换3.47马克。对于很多人来说，这都是一次惨痛的经历。每个人都认为，美元，包括用美元计算的债务都会继续贬值。当然，一美元兑换3.47马克确实有点高得离谱了。这使美国市场像一块磁石，吸引着世界各地的商品，所以很快就出现了外贸逆差。1985 年通过的广场协议@的目标就是，使美元汇率恢复到正常水平。可是，美国的政治家并没有将投机的因素考虑进去。他们又创造了一次美元的汇率低谷，美元汇率下跌得很夸张，就像上一次的低潮期一样。
