学会这个方法，抓10倍大牛股的概率提升10倍>>

很多投资者频繁交易，无休无止地让自己的组合进进出出，希望借此博取更多的利润。这种高频交易的一个主要原因，就是人们过于相信自己判断市场及个股转折点的能力；第二个原因在于，很多人以为，“勤奋工作”是赚大钱的必要条件。此外，也有因投资者缺乏耐心和渴望交易的因素。很少有人会对当下的热门股置若罔闻，因而，他们必然会迫不及待地将组合中“老掉牙”的股票替换为这些时尚宠儿。最后，没有几个人会意识到频繁交易背后的成木，因为相对于买卖的交易额，单笔交易的交易费几乎可以忽略不计（包括买卖价差、经纪商的佣金、手续费以及税款等）。因此，他们根本就感觉不到限制交易数量的必要性。 

遗憾的是，积极型市场参与者的业绩很难经得起考验。大量研究均已显示，就总体而言，短线投资者的长期业绩远比消极型投资者的业绩拙劣（Mauboussin， 2006）。顶级选股大师很清楚，高换手率不会带来好结果。他们的平均持有期通常在2一5年之间。在他们的组合中，有些股票的持有期甚至超过10年。因此，他们公开推崇低换手率的交易策略。

顶级投资者采取的低换手交易方法才是正确的交易之道。实际上，短线交易恰恰有悖于投资理念。聪明的投资者从不依赖直觉或是最新热门消息买卖股票。只有在满足既定的买入和卖出标准时，他们才会发起交易。而且无论是公司的内在价值，还是被高估的股票或者被低估的股票，它们都不是经常变化的，因而也只适用于有限、适中的换手率。

此外，理智的投资者深知，频繁交易的人必定要面对一个问题，这就是摩擦成本（交易成本）和税收。尽管单笔交易的交易成木看似不屑一顾，但当投资者疯狂买卖时，这些成本汇到一起，就将是一笔不容忽视的开支，而税收甚至更为可观。

图26 税收收益对买入持有时间的依赖性

这一点在图26中即可见一斑，它表明，买入并持有型投资者实现的税后年均收益率取决于9种可能情境下的持有时间。上面三条曲线为投资者在税前年均收益率为25%情况下的税后年均收益率。在这三条曲线中，最上面和最下面的曲线分别代表税率为15%和35%情况下的收益率。图26中的其他曲线代表税前年均收益率为15%和5%时的税后年均收益率。

图中清楚地表明，相对于持有期只有一年的情况，如果组合的持有期（无任何卖出）为1&-20年，其税后年均收益率将出现大幅增加。如果投资者的组合每年完成一次转手，那么，税收将对收益率（此时的收益相对于在横轴“持有年数”=1位置对应的数值）产生严重影响。更糟糕的是，在很多国家，对短线交易征收的税率要远远高于长期交易。