简介
投资者可分为两类:散户(即个人投资者)和机构投资者(如保险公司、共同基金和存款性金融机构)。下文所述的投资准则主要针对机构投资者。你很可能会发现，一些著名的机构投资失败案例就是因为投资者违反了下列一条或多条准则。
1.了解投资的基准。
机构投资者根据基准来管理资金。基准可能是某个市场指数，也可能是由协议确定的未来债务。机构投资者应该清楚地了解基准的特性。对于一家机构投资者适用的策略，可能会为另一家机构投资者带来惨重的损失。另外，了解基准还意味着，机构投资者清楚驱动回报的主要风险是什么，机构投资者应该能够通过关注这些风险来控制风险，并努力获取超过基准的业绩。
2.与策略相符的证券才是合适的。
现代投资组合理论的基本原则是单只证券的风险不应被看作孤立的风险，而应被看作整个投资组合风险的组成部分。这表示，在设定了投资基准以及与投资目标相符的策略后投资者应该关注的是，单只证券会使投资策略增加多少风险。
我曾经在一些专业会议上遇到这样的情况:来自于同一家投资管理公司的两名投资组合经理对同一债券结构有完全不同的看法。其中一人根据某个债券指数来运作资金，而另一人则根据精算负债(actuariallydeter-minedliabilities)来运作资金，这两种看法均是正确的。
3.对于债券投资者来说，模型风险(modelingrisk)是一种永远不应被低估的重要风险。
对于债券投资者来说，为近20年以来上市的债券进行估值是非常困难的。债券估值依赖于一些假设。要对债券进行估值并估算其在不同情况下的业绩，以达到控制风险的目的，就必须评估这些假设的影响，以应对模型风险。
4.风险规避不同于风险控制。
机构投资者常常声称，他们要规避风险。规避风险表示消除风险，除非市场无效，否则消除风险意味着潜在回报与无风险回报大致相等。而运作投资组合的机构投资者则希望根据他们对主要风险因素的认识，控制与投资基准相关的主要风险。
5.对于债券基金，应理解久期的含义及其计量方法。
久期是衡量债券组合利率风险的常用指标。不幸的是，久期往往被理解为某种时间度量(即以年为单位)。事实上，久期衡量的仅仅是债券(或债券组合)的价格变化对利率变化的敏感性。
一个有用的定义是:久期表示当利率变化100个基点(1个基点为0.01%)时，债券(或债券组合)价格的百分比变化。例如，一只债券的久期为4，这意味着利率变化100个基点时，债券价格变化约4%。
对于包含复杂债券(即现金流不确定性相当大的债券)的组合来说，计算债券的久期是非常困难的，计算出来的久期因而具有模型风险。
6.收益不是回报。
衡量债券收益的指标——到期收益率(yieldtomaturity)、赎回收益率(yieldtocl)或现金流收益(cashflowyield）——衡量的只是限定情况下投资一只债券的潜在回报。
7.了解收益率差(yieldspread)存在的原因。
债券市场的惯例是计算一只债券的收益率，随后将之与基准债券的收益率进行比较。两只债券收益率之间的差异被称为收益率差。投资者应该了解收益率差的存在是为了补偿债券的哪些特性(即哪些风险)，并确定这样的收益率差对投资而言是否足以补偿这些风险。
8.在评估投资组合经理时，始终使用归因分析。
在分析投资组合经理的业绩时，应将实际回报分解为回报产生的各种原因。这种分析就是归因分析。
9.关注业绩远远好于他人的投资经理。
雇佣数名投资经理对某一特定领域(如债券)进行投资的客户，应该对业绩明显优于他人的经理予以最大关注。通过使用归因分析，客户能够确定这名经理业绩优异的原因，并应清楚了解该经理所承受的风险。客户可能会发现，今后他并不希望承受这样的风险(或者说赌博)。
