港股的投资者结构中，占据主导的是海外机构投资者。根据港交所的数据，2008年内地投资者在港股市场的交易占比只有3%，2009年至2012年这个比例都是4%，2013年和2014年是5%，2015年内地投资者占比是9%。美资、英国资等海外机构，以及香港本地机构，在港股市场的交易占比中占据了绝对优势。
港股估值低的首要原因是以海外机构投资者为主的投资者结构。
香港是亚太地区主要的金融中心，港股市场也已超越日本成为全球第三大股票市场。作为高度开放的资本市场也作为全球资产配置中不可缺少的一环，港股的核心参与者主要为来自海外的、以全球配置为目的的机构投资者。
从参与者类别来看，港股现货市场2011至2014年，按成交金额划分40%以上均来自海外投资者，而其中机构投资者为主要力量。在本地机构、本地个人、外地机构、外地个人四个主要投资者类别中，外地机构投资者始终是成交金额占比最大的类别。
从外地投资者来源地看，在现货市场的投资者中，来源于美国和英国的投资金额之和占总投资额的一半以上。在2011-2012年度，美国投资者占比约32%，英国投资者占比则约为25%，两者合计则达到了57%。随后美国投资者略有下降，英国投资者比例逐步上升。两者在2013-2014年度的金额占比均超过了25%，是外地投资者中的主要力量。来自于美国、欧洲、新加坡及澳大利亚地区等成熟市场的资金长期占据了现货市场投资总额的约80%，总体来看，港股最核心投资资金来自以欧美市场为主的成熟市场机构投资者。
“但外资常常不能真正地理解内地公司。除了对中资金融股等一些大盘股研究得比较透彻外，外资对于很多中小盘中资股的理解都具有局限性，有的甚至没有覆盖，而谨慎起见，他们会给这些股票一个保守的估值。”有香港本地投行人士表示：“比如，外资机构的研究员及基金经理甚至都没见过电动自行车，因此也无法理解内地电动自行车需求有多大，自然也无法给港股电动自行车电池公司一个合理的估值。”
“在沪港通开通前，很多港股上市的内地公司估值水平有一个天花板，就是10倍至15倍的市盈率水平，很难突破15倍市盈率这个上限。” 南方东英资产管理有限公司投资总监王志华指出。
这就解释了为什么港股估值那么低了。
这是其中一个很重要的原因吧。
由于港股市场给的估值实在太低，近年来，越来越多的中资股表达了回归A股的意愿，一些公司甚至不惜从港股退市。2016年，万达商业从H股退市，一度在港股市场激起千层浪。在投行人士看来，万达商业的如此举动最关键的原因正是在于公司认为其价值被严重低估。
值得注意的是，万达从港股退市后，一直在积极推进在A股上市的事宜。此外，包括中国恒大、富力地产在内的多只房地产股，也计划投奔更“懂”自己的A股。
即使是这样，在H股方面，同样的一家公司在港交所的价格就比A股的价格要低，是否代表H股确实是低估的呢？我觉得也并不能得出此结论。我认为最主要的原因还是内地的资本管制。香港作为一个国际金融中心，货币可自由兑换，港股的投资者大多数是国际投资者，所以他们的眼光并不局限于港交所，一旦发现苗头不对，立马可以撤钱走人，把资金投放到其他市场；而内地由于外汇管制，境外投资者很难投资A股，内地居民也很难投资境外市场，所以很多钱就被trap在A股市场了，导致A股的估值要比对应的H股要高。 从B股上也可以看出这点，现在很多A股的价格是其B股的两倍多。我觉得一旦放开了外汇管制，A股的估值应该很快会降下来。试想，如果你能够轻易投资苹果、谷歌这样的公司，你还会把钱留给内地银行股吗？所以有可能其实并不是H股被低估，而是A股被高估了。
