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港股卖空交易:港股卖空规则,如何识别和规避做空相关风险?

2019-02-11 09:45:33  来源:港股常见问题  本篇文章有字,看完大约需要7分钟的时间

港股卖空交易:港股卖空规则,如何识别和规避做空相关风险?

时间:2019-02-11 09:45:33  来源:港股常见问题

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港股卖空交易占成交额11%左右

卖空是成熟资本市场普遍存在的通过股价下跌获利的交易手段,即当看空某一指定可做空的证券时,先向他人借入该证券出售,当股价下跌后再从市场低价购买证券归还出借人,赚取股价下跌的差价。2000年以来,港股卖空成交占市场总成交额的比例(卖空比例)呈现阶梯式上移,目前港股做空交易每年约2万亿港币,占市场总成交额的比例已达到11%左右,在大盘股中比例更高达到14%。市值大、流动性好、券源丰富的金融板块做空最为活跃,年初至今卖空比例达到17%。做空交易已经成为港股市场中流动性的重要来源。

港股卖空交易港股卖空交易

港股卖空规则 限制卖空范围、提价规则和禁止“裸卖空”

香港对卖空的监管在全球成熟市场中较为严格。港股卖空限制主要包括:

1)限制可卖空证券范围:仅允许对718支股票和221支ETF和上市基金进行卖空,虽然相关标的市值、成交额已经覆盖到了全市场的90%以上;

2)卖空提价规则(uptick rule):只能以不低于当时最佳卖盘价的价格进行卖空,防止股价下跌时卖空对价格的打压;

3)严禁未借入证券的“裸卖空”:因“裸卖空”可能短时间虚增证券数量,对市场稳定性造成较大干扰,香港1998年起严禁“裸卖空”,最重可被定性为刑事犯罪,而2008年美日等发达市场才开始对此严格限制。

港股卖空规则

目前港股投资者可以通过互联互通卖空A股,内地投资者暂不可通过港股通卖空港股,但沪港通《试行办法》中将“港股通禁止融资融券”改为“另行规定”或为内地投资者通过港股通卖空港股预留了空间。

如何识别和规避做空相关风险?

留意“流动性陷阱”和高估值个股

流动性是做空交易对股价影响程度的重要因素。恒生大型股指数成分股做空交易占比约14%,而恒生小型股指数的卖空比例仅有8%,做空激增往往对小盘股冲击更大。对于流动性好的大市值港股做空交易比例经常达到20~30%(见图表17~20),做空是正常交易的一部分,对股价冲击有限。

小市值港股“流动性陷阱”值得留意,做空或导致剧烈股价波动。港股市场流动性分布极不均匀,恒生指数的50 支成分股仅占全部港股数量的2%,但市值和成交额却占到了港股市场的54%和47%。港股市场1/4 的公司日均成交额不足50 万港币,近60%的公司日均成交额小于300 万港币,超过5000 万港币的流动性较好的上市公司仅有不到200支(10%)。绝大部分小市值港股流动性较差,一旦被做空股价波动性可能更大;深港通下421 支港股通标的已对市值进行50 亿港币的限制(AH 两地上市公司除外),因此绝大多数流动性较好,60%标的日均成交额大于3000 万。

高估值的个股容易成为做空目标,被做空往往股价波动较大。股票被高估的特征通常包括过高的估值倍数、大股东频繁减持、上市公司高位融资、股权质押规模大等,这些股票容易成为做空的对象,股价受到做空冲击也通常更大。

识别卖空风险:警惕做空交易异常飙升和财务造假

短期卖空比例和仓位迅速飙升预示股价下跌风险。根据我们对近年来22 个港股被做空机构狙击案例的研究,在报告发布前2~3 周个股卖空比例和仓位往往大幅上升,特别是无重大利空消息、做空比例却异常上升的情况更加值得警惕。图表24~27 中我们梳理了近期做空交易和淡仓占比较高、上升较快的港股,供投资者参考。

警惕财务造假。财务造假是做空机构狙击港股最常见的理由,容易成为质疑对象的股票常常具有以下特征:民营企业、经营状况不够透明、频繁更换审计机构、异常高的利润水平等。

关键字: 证券股市板块
来源:港股常见问题 编辑:零点财经

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