门徒：有些公司股息发得很少，管理层声称，将盈利留在公司是为了能给股东带来更好的回报。这种说法可靠吗?
本杰明·格雷厄姆：首先我们必须清楚，上市公司的管理层和股票投资者在股息发放政策上存在着一种明显的矛盾。
典型的股票投资者更愿意今天就得到股息，明天的事明天再说。若两家公司大体情况相同，具有相同的盈利能力，支付更高股息的那家公司，其股价总是会比较高。
而管理层则更倾向于将盈利留在公司里，就像你刚刚说的，管理层振振有词，声称自己的做法是为了让股东的利益最大化。
门徒：管理层为什么更希望将盈利留在公司里呢?
本杰明·格雷厄姆：管理人员更希望将尽可能多的现金保留在公司的金库中，使财务问题变得容易。另外，管理人员出于个人发展的目的，为争取更高的薪水，也更希望将盈利留在公司用于持续拓展公司业务。
门徒：我明白了。五粮液公司就因为账面上留有大量现金，资金利用效率低，而股息发放比例又很低，一直为人所诟病。
本杰明·格雷厄姆：管理层在制定股息政策时是任意的，有时甚至是自私的。有时候，管理层甚至以更加凶险的方式滥用制定股息政策的权利。比如，公司可以减少股息发放，压低股价,帮助某些人以过分的低价购买公司的股票;或增加股息发放，抬高股价，来帮助某些人高价出货。这种股息政策制定的随意性也增加了我们股票分析的难度。
门徒：江湖真是险恶啊。
