本杰明.格雷厄姆首先有必要向你介绍两个非常重要的概念:
T市盈率和盈利率，
市盈率(PE)=每股股价/每股收益
市盈率越高，表示股票卖得越贵，以当前股价买入股票，回本所需要的时间就越长。假设Z公司的股价是12元，每股收益是1元，那么它的市盈率就是12倍。如果公司的盈利能力不变，需要12年回本。所以以太高市盈率买入一只股票是很危险的。2015年A股创业板的平均市盈率高达90多倍，若这些公司未来的收益增长不能够跟上，投资者需要90多年后才能够回本。市盈率有几种不同的算法，有用上一年度每股收益计算的，也有用最近四个季度每股收益计算的。用不同每股收益计算出的市盈率是不同的。
门徒：什么是盈利率呢?
本杰明·格雷厄姆：盈利率=1/市盈率=每股收益/每股股价。
盈利率是市盈率的倒数，市盈率越高，盈利率就越低。Z公司的市盈率是12倍，盈利率就是12倍的倒数8%。
门徒：我明白市盈率和盈利率是什么了。
盈利率的对比参照物
本杰明·格雷厄姆：之前讲过，我们采用的是相对估值法。既然是相对估值，就需要找一个参照物进行比较。我们选的参照物就是当前长期国债收益率。
门徒：为什么要用长期国债收益率作为参照物呢?
本杰明·格雷厄姆：我们想找的是当前条件下的无风险投资回报率，长期国债的安全性是近乎于无风险的。
如果你打算投资一只股票，你就应该拿该股票的盈利率与当前长期国债的收益率进行比较。比如，当前长期国侦收益率是3.4%.假如股票的盈利率等于3.4%，用于股票的收益具有波动性，相比于长期国债，投资这只股票是没有任何优势的，不如去投资无风险的长期国债。
盈利率的检验标准
门徒：您的意思是说，只有当股票的盈利率高于长期国债收益率时才可以买入，对吗?
本杰明·格雷厄姆：是的，但同时，我们还需要考虑一个问题.股票的盈利率需要比K期国债的收益率高多少，才能够覆盖股票的波动性风险?我们为股票投资设置的检验标准是，只有当股票的盈利率至少是长期国债收益率的2信时，投资股票才可能具有吸引力。比如我们之前假设的Z公司市盈率是12倍，盈利率是8%，高于长期国债的收益率3.4%的2倍，就符合这一检验标准。
检验标准:盈利率至少为长期AAA级债券收益率的2倍
门徒：我想了解的是，当股票盈利率达到长期国债收益率的2倍以上时，是怎样保证股票投资安全的。
本杰明·格雷厄姆：还记得我们之前谈过的安全边际吗?股票的盈利率和长期国债收益率的差额，能够对不利结果起到缓冲作用，这就是安全边际运用的一种。在10年内，高F长期国债收益率的累积股票盈利能力，一般会达到股票购买价的50%。这一数字足以提供一种非常可靠的安全边际，在一般情况下，这一安全边际可以防止或降低亏损。
门徒：哦，我明白了。
