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格雷厄姆怎么投资成长股:投资资本收益

时间:2018-11-05 16:17:11  来源:格雷厄姆  本篇文章有1321字,看完大约需要4分钟的时间

格雷厄姆怎么投资成长股:投资资本收益

时间:2018-11-05 16:17:11  来源:格雷厄姆

投资资本收益(ROic)是衡量一家公司是否为股东资本赚取了收益的关键,它与公司的竞争优势的强度及持续性直接相关。

ROIC的计算方法是名义营业收入除以该时期利益相关者资本平均数得到的(名义营业收入是指公司在一个“正常的”营业环境下应该赚取的收益,并且会减去非营业性项目如利息支出/收人或在其他业务的少数股东权益投资的收益),平均投资资本相当于所有财务利益相关者(股票及债务所有者)的平均投资资本。

投资资本收益=名义营业收人(税后)/业务期间的平均投资资本

例如,如果一家公司一年中的名义营业收入是1000万美元,平均资本为1亿美元,那么,投资资本收益是10%。

投资资本收益(ROIC)=10000000/100000000=10%

能够维持高ROIC的企业能够快速增加其内在价值,为说明这一点,我们可以看看投资1亿美元资本的三家公司。A公司的投资资本收益是一般水平,7%;B公司是良好水平,15%;而C公司则拥有抵御力强的业务模式并且投资资本收益达到25%。为便于说明,我们假设每家公司都有充分的机遇能够将利润进行再投资,而这些利润是在同等的ROIC条件下产生的。

如同在图6—2中所表明的那样,15年来,A公司将创造可观但不够巨大的1.76亿美元的累计营业收人(是原先资本投资1亿美元的1.8倍)。再来看一下ROIC更髙的企业收人发生了什么变化。B公司将创造7.14亿美元(是最初投资的7倍还多),而C公司则创造出令人惊愕的27亿美元--是最初投资的27倍!由此看来,商业模式防御性越强,公司越能够创造并保持髙ROIC。

ROIC和复利的力量

图6—2ROIC和复利的力量

15年来的3年分段中位数(截至2010年9月30日)

总收益及投资资本收益

由于这些利润是为股东们创造的,因此利润最终会折现成为股价。如果真是这样,那么我们应该能够看到投资资本收益与长期投资收益之间的紧密联系。这种关系可从图6—3中看出来。图6—3将截至2010年9月30日的15年来的投资资本收益与总收益进行了对比。

数据代表了每个3年时段的中位数ROIC与股东们的总收益,由RO-IC筛选而来。我们意识到这些实验数据只是一个简单演示。然而,对其他长期投资时段的验证也得出了一个相似的结论。因此,ROIC与股票投资收益之间的相互关系是有意义的,而且是持续的。

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