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风险投资基金的收益率测量法:实缴时间调整1RR

2019-08-09 10:14:03  来源:风险投资基金  本篇文章有1287字,看完大约需要4分钟的时间

风险投资基金的收益率测量法:实缴时间调整1RR

时间:2019-08-09 10:14:03  来源:风险投资基金

实缴时间调整1RR

投资于共同基金时,由投资者本人决定何时投资与何时退出投资;而在风险投资(私募股权投资)中,则是由GP来决定。LP对于已经认缴的资本,尽管没有实缴,由于不确定什么时候会收到实缴通知,也不能用于有风险的高收益投资项目,只能投资于流动性较高的国债。这样,基金投入资本时间早晚,对基金业绩会造成影响。为了规避这种影响,可以计算实缴时间调整IRR。计算的方法是,将认缴资本作为初始现金流,而不是第一笔实缴资本。在以后的现金流计算中,将认缴与实缴之差产生的无风险投资收益计入每期现金流之内。

实缴时间调整IRR计算过程如表7-14所示。表中,在0时刻第2列现金流-5000为实缴现金流,第3列的现金流-20000为认缴现金流。在1时刻,第2列没有发生现金流,第3列为待缴资本15000万元的无风险收益(假设收益率为3%)。在3时刻,第2列为实缴现金流-3000万元,第3列为待缴资本无风险收益450万元。在4时刻,第2列发生两笔现金流,退出收入10000万元,实缴-3000万元,合计7000万元,第3列仅计算收入现金流,为退出收入10000万元,加上待缴资本无风险收益270万元(待缴资本下降了)。其他现金流依此类推。

表7-14实缴时间调整IRR计算

实缴时间调整IRR计算

表7-14计算结果表明,未调整/RR为14.06%,是调整IRR(7.76%)的两倍多。未调整IRR高估了投资者能够实现的投资收益率。

表7-15为按照实缴资本计算的四只基金业绩对比情况。其中A、B、C三只基金具有相同的内含收益率26%,但TVPI有明显差别。按照TVPI值高低排序,从高到低依次为C、B、A。将D基金考虑在内,按照7VF/值高低排序,从高到低依次为C、B、D、A。

表7-15按照实缴资本计算的四只基金业绩对比

按照实缴资本计算的四只基金业绩对比

对实缴时间进行调整,所计算的结果如表7-16所示(假设无风险收益率为3%)。由于基金B、C、D在期初的认缴等于实缴额,不需要调整,只有基金A需要调整。基金A调整后的IRR仅为8.88%,与基金B、C相差较大,三只基金使用TVPI排序与实缴时间调整IRR排序基本一致。在基金A与基金D之间的IRR差值大幅度下降,减缓了两种指标的排序差别。

实缴时间调整IRR


来源:风险投资基金 编辑:零点财经

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