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风险投资基金的收益倍数测量法:TVPI倍数是什么?

2019-08-08 17:16:51  来源:风险投资基金  本篇文章有1133字,看完大约需要4分钟的时间

风险投资基金的收益倍数测量法:TVPI倍数是什么?

时间:2019-08-08 17:16:51  来源:风险投资基金

TVPI倍数

TVPI(Total Value to Paid-In Ratio)指总投资倍数(Investment Multiple),即基金投资的总价值与实缴资本之比。所谓投资的总价值,指投资所获得的期间利息或者股息收益,加上基金向合伙人分配的现金或者股份价值,加上所持有未退出投资工具(例如:标的企业股权)的评估价值。

根据表7-2中数据,该只基金在第3年年末计算的总投资倍数为:

TVPI=TV/PI=22000/10220=2.15

如果计算第1年年末和第2年年末的总投资倍数,由于基金没有分配收入,分子的价值只能使用评估值。

TVPI倍数

总投资倍数指标类似于一般项目投资中的回收期指标,所不同的是在分子中使用期末价值而不是现金流之和。在不考虑时间价值的情况下,如果总投资倍数小于1,则表明基金未能给投资人带来收益。只有当总投资倍数大于1时,才能给投资人带来收益。超过1的数值代表投资收益,在上例中,基金在第3年年末的投资收益为1.15倍。

总投资倍数指标衡量基金业绩比较直接,简单易懂,但存在两方面缺陷。其一,未考虑时间价值。上例中的1.15倍收益,在3年内的评估指标值和5年内的评估指标值,对投资人来说相差甚远。在本例中只有一个退出项目,即使有两个投资项目退出,并且不在同一时点退出,计算退出收入时也不考虑时间价值,仅仅做简单相加。其二,对未分配价值评估缺乏准确性,主观性强。在表7-2例中,未分配价值评估为1亿元,但标的企业变化很大,有可能1年后失败,也有可能快速增长。到基金退出时,实现结果与评估值经常出现显著差别。只有在基金到期清算时,所计算的总投资倍数才是准确数值。考虑到风险投资收益J曲线特征,在基金设立初期的评估,往往会使指标值低估。

基金收益分为毛收益和净收益,大多数指标的计算也分为毛收益和净收益指标。以TVPI为例,毛收益总投资倍数指不扣除管理费等费用的收益指标,如上述计算过程。计算净收益投资倍数时,需要在投入资本中扣除管理费用,计算如下:

TVPI=TV/(PI-管理费)=22000/(10220-660)=2.30

相对来说,毛收益投资倍数偏向反映基金给投资人带来的收入倍数,净收益偏向反映基金管理公司创造收益的能力。


来源:风险投资基金 编辑:零点财经

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