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风险投资基金收益决定因素是什么?有哪些方面?

2019-08-08 17:13:13  来源:风险投资基金  本篇文章有1674字,看完大约需要6分钟的时间

风险投资基金收益决定因素是什么?有哪些方面?

时间:2019-08-08 17:13:13  来源:风险投资基金

风险投资基金收益决定因素

(一)基金规模

与工业企业类似,风险投资基金也存在规模效应,即基金存在一个适度规模。Cumming & Dai、Kaplan & Schoar、Robinson & Sensoy等发现基金规模和业绩之间呈现倒U型的关系,即存在某个最优基金规模,相对于最优规模,基金规模较小和较大均导致业绩下降。这种情况称为双向规模效应。与此认识不同,Harriselal.则认为一直存在规模经济,发现基金规模和基金业绩之间始终有很强的正相关关系。他们将基金规模从小到大分为四个等级,发现基金规模最小的等级业绩较差,最大规模的基金有最好的业绩表现,而第二等级和第三等级规模的基金业绩没有显著差异。这种情况称为单向规模效应。

风险投资基金收益决定因素

基金的规模效应可能是管理公司能力的反映。通常,新设立的管理公司由于尚未建立广泛的市场声誉,募集基金规模较小;而有经验、声誉高的管理公司,募集基金规模较大。另外,虽然高声誉管理公司能够募集较大规模基金,但为了保证足够高的投资收益,主动控制基金规模。因此,表面上看到的规模效应,实际上是基金能力的结果。当然,如果管理公司仅仅追求自身收益最大化,会通过增大规模而增加管理费,可能会导致管理失效,边际收益递减,基金收益随之下降。

(二)管理公司能力和经验

风险投资属于积极型投资,不论在筛选还是增值服务环节,要获得较高的收益,均需要较强的能力和较丰富的经验。经过一段时间的运营,能力强和经验丰富的管理公司持续获得较好业绩,逐渐取得声誉,成为高声誉管理公司。文献研究表明,基金声誉与基金业绩存在正相关关系。例如:Nahata认为由高声誉基金投资的企业更容易实现IPO,并且IPO之后表现的生产力更高,因此,也会使得基金在退出时获得更高投资收益。Krishnanetal.发现高声誉投资公司有更强的网络,倾向于更积极地参与IP。后的公司治理。

即使仅考虑容易测量的经验指标,也能发现基金投资业绩差别。Hochbergetal.发现基金退出率(IPO或并购)与管理公司的经验呈正相关关系。所谓经验,其一是从事风险投资工作的经验,其二是在某个专业化领域进行风险投资的经验,后者称为专业化经验。专业化经验有助于提升专业技能,从而既有利于进行标的企业筛选,也有利于投后管理。同时,经验丰富的管理公司,具有更强的网络能力,从而能够更好地发挥增值服务作用。

每个管理公司会陆续募集和管理多只基金,衡量业绩与能力、经验之间的关系,还需要考虑业绩持续性问题。对于基金业绩是否有持续性,存在着较大争议。所谓基金业绩可持续,指过去实现高投资业绩的管理公司,在未来同样能够实现高业绩。根据金融理论,超常业绩只能在非有效市场获得。基金的业绩有持续性,说明了风险投资市场具有一定的非有效性。

(三)市场环境

风险投资基金业绩好坏与资本市场有密切关系。资本市场活跃,有利于基金通过IP。和并购方式实现退出。资本市场总是存在周期性,因此,风险投资基金业绩也相应存在周期性。Kaplan & Schoar发现,风险投资基金平均收益与标普500指数具有近似的周期波动性。但是,不同基金对标普500指数的敏感性不同,基金之间的敏感性差异较大,新基金对周期性更敏感。Robinson & Sensoy研究表明,以募集年份为标志,在资本市场牛市期间募集的基金,以净收益为计算基础的基金比标普500指数收益低3%;而在资本市场熊市期间募集的基金,业绩超过标普500指数。


来源:风险投资基金 编辑:零点财经

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