市场特征
（一）市场估值
市盈率（Price to Earning Ratio，简称P/E比）和市净率（Market to Book Ratio，简称M/B比率）是市场估值的常用指标，反映市场对于公司收益估值的高低。同样的公司，由于市场平均市盈率和市净率不同，上市时的估值会出现差异。在具有较高市盈率和市净率的市场，公司股票能够卖出更高的价格。中国大陆、中国香港和美国市场近几年的市盈率和市净率如表6-2所示。结果表明，在最近几年，中国大陆市场股票市盈率远高于中国香港和美国市场。在三地市场，中国香港市场股票市盈率整体偏低。根据这些数据，企业在中国香港上市估值最低，在中国大陆上市估值最高，在美国上市估值介于中国大陆和香港之间。
对于中国大陆较高市盈率和市净率的一种解释是高成长率。根据有关金融理论，当公司具有较高成长率时，会表现出较高的市盈率和市净率。另一种解释是低折现率。在资本项目不完全开放的条件下，如果市场货币流通量较大，会压低折现率，从而出现较高的市场估值。如果两种解释成立，可以预见，当两种条件消失后，中国大陆股票市场市盈率和市净率将出现较大幅度下降。
表6-2中国大陆、中国香港和美国市盈率和市净率的比较
风险投资支持的企业通常为小规模企业，小规模企业的估值与风险投资退出关系更密切。表6-3统计了三个市场上市盈率、市净率与企业规模之间的关系。其中，企业规模按照资本化价值划分。按照资本化价值找出下1/3分位点、上1/3分位点，在下1/3分位点之下规模的企业为较小规模企业，在上1/3分位点之上规模的企业为较大规模企业，其他为中等规模企业。统计表明，对于较小规模企业，市盈率从高到低的排列次序为中国大陆、中国香港和美国。中国大陆市场对于较小规模企业的市盈率估值达到美国市场的大约5倍之多。按照市净率大小，三个市场的排序分别为中国大陆、美国和中国香港。对于中等规模和较大规模企业，三个市场之间的市盈率差距在缩小，排列顺序从高到低分别为中国大陆、美国和中国香港。对于盈利较低、规模较小的企业，要获得高估值，显然在中国大陆上市，是较为理想的选择。
表6-3 2016年市盈率和市净率与企业规模的关系
