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风险投资基金的退出时机:创业企业家作用和决策标准

2019-08-08 14:16:59  来源:风险投资基金  本篇文章有1365字,看完大约需要5分钟的时间

风险投资基金的退出时机:创业企业家作用和决策标准

时间:2019-08-08 14:16:59  来源:风险投资基金

创业企业家作用

创业企业家无疑是创业企业成长的关键人物。很多科技型创业企业的创始人为科研人员,缺乏企业经营管理全过程的知识和经验。但在企业创立初期,技术开发能否成功决定企业成败。技术开发成功,则企业存在继续发展机会,否则企业面临失败。随着技术开发成功,生产工艺流程日渐成熟,对于技术的依赖程度逐渐降低。Gompem等人的研究表明,在对较早期企业的评估中,相对于企业产品和市场等因素,风险投资家更重视考察创始人,说明创始人对于企业成长的重要性。随着企业成长,尽管企业家的作用仍然重要,但重要程度逐渐下降,可替代程度逐渐提高。到了企业1P0之后,为数不少的企业家已经不再管理他们所创建的企业。

创业企业家作用

不论通过哪种方式退出,创始企业家的工作所受激励都会下降。通过并购退出后,创始人不再是企业的决策者,很可能是部门负责人,甚至直接离开企业。IPO后,尽管创始人的地位得以保留,但持股比例下降,股权稀释。无论是两种退出中的哪一种,创始人每付出一份努力,所得到的个人经济报酬下降。退出前企业家几乎在为个人工作,而退出后变成受雇佣者。即使拥有上市公司高达30%-40%的股份,在股东积极主义盛行的现在,也未必对公司具有绝对的控制权。因此,会降低企业家对于企业的归属感,从而降低企业家努力程度。

确定两个边际值,其一为特定企业的企业家努力边际贡献,其二为市场上成熟企业的企业家平均边际贡献。当前一个边际贡献减去后一个边际贡献的差额较大时,退出所遭受的损失可能较大;而当边际贡献差接近于0时,退出对于企业价值的影响不大。

风险投资基金退出时机的决策标准

风险投资是一种经济活动,其决策也必然符合经济规律。风险投资活动的目的,主要是获取投资收益。要获取投资收益,要求风险投资活动的边际收益大于边际成本,退出时机的决定也是如此。当风险资本投入企业后,由于风险投资家的增值作用和企业高成长结果,随着时间的延续,企业价值得以提升,风险投资基金获得收益。当然,风险投资活动能否创造价值,需要将风险投资收益与风险资本成本进行比较。风险资本成本即风险投资基金所要求的收益,例如:2014年风险投资平均收益率为23.46%,当预期持股时间所获得的边际收益率低于该水平,即到了应该退出的时候。

企业在发展的早期阶段,面临研发、制造、市场、财务、人事等各种管理问题,风险投资家能为企业提供较多的增值服务,企业价值得以迅速提升。随着企业逐渐成熟,企业家的管理经验越来越丰富,制约企业发展的产品开发和市场营销等问题逐步得到解决,与各类服务机构,例如:银行、会计师等也建立了联系。因此,风险投资家的增值作用逐渐下降,与此同时,标的企业价值增长速度也在下降,表现为风险投资基金持有企业股权的边际收益递减。


来源:风险投资基金 编辑:零点财经

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