基金池的构建
就像投资者会构建自己的股票池或者自选股组合一样，投资者可以构建分级B基金的基金池。在第四章中我们完成了这项工作，筛选出17只投资标的(见表7.1)。
但是，仅仅建立可供投资的基金池是远远不够的。分级基金的独特之处之一，就是母基金与子基金之间的配对转换机制，即（M+N)份母基金可以拆分为M份分级A基金和N份分级B基金，反之亦然。对于大部分活跃的分级基金来说，母基金一般是开放式基金，不上市交易，投资者可以按照净值进行申购和赎回；子基金两类份额在证券交易所上市交易，以投资者之间的撮合价格成交，一旦以下等式不成立，就有可能出现套利机会：
(M+N)份母基金净值=M份分级A基金价格+N份分级B基金价格
例如：
2014年12月5日，申万菱信中证环保产业母基金(基金代码：163114)的单位净值为]?2463元，同日该基金的子基金环保A(基金代码：150184)和环保B(基金代码:150185)的二级市场收盘价格分别为0.889元和2.265元。本组分级基金的配对转换规则是:200份母基金可以分拆为100份分级A基金和100份分级B基金。
显然，上面的等式不成立：1.2463X2关0.889+2.265。粗略计算套利空间为26.53%[(0.889+2.265)^1.2463X2)-1]。
套利者可以用下面的方式来进行套利：
首先，在场内申购（注意，不是在场外。因为若在场外申购，在后面做分拆时需要先做转系统托管，需要花费更多的交易成本和时间成本)200份母基金份额，成本为249.26元。这项工作需要在2014年12月5日（星期五）15点之前完成。
一般证券公司的交易软件中都有这项功能。但是，要注意，在申购时，一定要找到“场内基金申购”的功能模块进行，否则后面的操作无法进行。
其次，在下一个交易日2014年12月8日，将200份母基金分拆为100份分级A基金和100份分级B基金。这个操作中会有很多问题，我们来一一剖析。第一，我们在12月5日申购母基金份额时，只能以金额申购，而不能以数量申购，这与一般开放式基金的交易规则相同（因为我们的交易要以12月5日收盘之后计算出来的基金单位净值成交，在收盘之前我们无法精确计算母基金的单位净值，也就无法计算申购的基金份额了，这就是一般开放式基金的未知价交易规则。我们只能以金额申购，例如]万元），当天我们无法查知成交的基金份额。第二，在12月8日，我们仍然不能精确查知我们所申购的母基金份额，因而也不能进行精确的拆分。怎么办呢？我们需要进行“肓拆”，即在不知道母基金确切份额的情况下进行分拆。我们虽然不知道母基金的精确份额，但是这时我们已经知道12月5日收盘后母基金的净值，为1.2463元（在检验上述等式时，我们所使用的母基金单位净值为盘中估算值，分级A基金和分级B基金为临近收盘时的二级市场交易价格。因此.这种监控一定是要实盘进行）.我们考虑基金的申购费用等交易费用，可以大概计算所申购的母基金份额（假设总的费用成本为1%，则大概申购的份额为10000/(1.01X1.2463)=7944份)。为保险起见，我们申请分拆7500份 般证券公司的交易软件中也有分级基金分拆的功能。这样，在下一个交易日，我们将得到3750份分级A基金和3750份分级B基金，以及约444份母基金。
再次，在第三个交易日2014年12月9日，我们得到确认的基金份额:3750份分级A基金、3750份分级B基金，以及444份母基金。这时，我们以当时的市场价格分别卖出分级A基金、分级B基金，赎回母基金份额，就实现了套利(当日收盘时，分级A基金、分级B基金的收盘价分别为0.847元和1.913元，母基金单位净值为1.2146元，投资者一共可得到10889.28元，套利利润率为8.89%)。
需要注意的是:在这笔套利交易中：
第一，实盘测算的套利空间一定要够大。我们需要考虑极端的情况，如在12月5日我们发现了套利空间，如果在12月8日和12月9曰，分级B基金连续两个跌停板，分级A基金价格下跌5%，套利空间还在不在（考虑分级B基金在接下来的两个交易日中跌停的情况，是因为我们在12月5日建仓，最快要等到两个交易日后才能完成套利交易，如果届时分级B基金价格大幅下跌，套利空间就有可能不存在；假定分级A基金的价格下跌5%(因为分级A基金的价格一般比较稳定，不会大幅下跌经过计算，如果分级A基金价格下跌5%，分级B基金价格经历两个跌停，套利空间收窄为7.49%。计算方法如下：
母基金单位净值:1.2463元；
分级A基金价格在接下来的两个交易日中下跌5%X0.889X95%=0.845(元)；
分级B基金价格在接下来的两个交易日中连续跌停:2.265X%%X90%=1.835(元）；
套利空间：（0.845+1.835V(1.2463X2)—1=7.49%。
不过，这里还有一个前提，就是即使在12月9日，分级B基金价格跌停后，投资者仍然能够卖出分级B基金，否则他需要在12月10日再卖出分级B基金了而在12月10日，分级B基金的价格仍然可能下跌，进一步侵蚀套利空间。
第二，一定要注意时间成本。一是要进行实盘监测，否则即便在12月5日收盘后监测到套利空间.仍然没有办法确定当日申购母基金份额，建仓的时间就要推迟一个交易日；二是一定要进行盲拆，如果等到12月9日母基金份额确定后再进行分拆，那么只能在下一个交易日，目卩12月10日才能进行分级A基金、分级B基金卖出操作，以及母基金份额的赎回。套利对于时间的要求极高，耽误一个交易日，套利利润就可能消失殆尽。
上面我们详细讲解了分拆套利的操作方法，一方面可供投资者参考，另一方面我们得出一个结论:在投资分级B基金之前，一定要监控套利空间，否则就会遭受损失。12月5日至12月9日的三个交易日间，环保行业的基本面并没有发生大的变化，若投资者看到环保B涨势凶猛，在12月5日买入，就会遭受巨大损失（见图7.1)。
12月8日和9日，环保B(基金代码：150185)的价格分别下跌了6.18%和9.98%，正是套利盘所导致。
因此，在正式投资之前.我们需要建立套利监控模型。
