财务杠杆
刚才我们提到，不同的资本结构会导致所有者权益的收益率不同(例如，社区便利店的收益率为10%时，两种资本结构下小王的收益率分别为12%和10%)，原因就是财务杠杆。
本来筹建社区便利店需要10万元，结果小王自己只掏了5万元就开业了(另外5万元是小王借来的），小王用5万元撬动了10万元的生意。因此，小王的收益率也被撬动了：注意看社区便利店收益率为10%的例子，小王的收益是12%，即小王的收益率是社区便利店的1.2倍。但是，杠杆也是一把双刃剑，可以带来更高的收益，也可能造成更大的亏损，看社区便利店亏损5%的例子，小王的亏损高达18%(是社区便利店的3.6倍）。
所以，通过借款，小王使用了财务杠杆，他的收益率波动变得更大了（相对于社区便利店的收益率)。
如果以上的例子还不够明白，我们来做另外一种假设。
还是假设便利店的收益率为10%，则通过上面的计算可知，归属于小王的收益率是12%。这个计算过程的前提是:在筹建社区便利店的10万元资金中，有5万元是小王借来的。如果我们改变自有资金和借贷资金的结构，看看会发生什么。
假设10万元中只有2万元是自有资金，8万元是借款。则在社区便利店获利10%的情况下，便利店的利润为1万元(100000X10%)，借款的利息支出为6400元(80000X8%)，归属于小王的利润为3600元，小王的利润率高达18%(3600/20_0:00)。见表2.9。
也就是说，即使总资产不变，负债与所有者权益的结构发生了变化，小王的收益率也会发生变化。同样社区便利店获利10%，在2倍杠杆(5万元撬动10万元)的作用下，小王的利润率是12%(是社区便利店的1.2倍）；在5倍杠杆(2万元撬动10万元）的作用下，小王的利润率是18%(是社区便利店的].8倍)。
我们用下面的公式来计算杠杆倍数：
杠杆倍数=资产/所有者权益=(负债+所有者权益)/所有者权益
在没有借款的情况下，负债为0，杠杆倍数为1，小王作为社区便利店的所有者，收益率与社区便利店的收益率一样。
在有借款的情况下，由于杠杆倍数的存在，小王的收益率与社区便利店的收益率不是一样的，而且，只有当社区便利店的收益率高于借款成本时，杠杆对小王才是有利的（在借款50%的情况下，社区便利店的收益率分别为-5%、0、5%和10%，小王的收益率分别为-18%、-8%、2%和12%);另一方面，若社区便利店的收益率高于借款成本(考虑社区便利店利润率为10%的情况），杠杆倍数越大，则归属于小王的收益率越高（回想社区便利店利润率为10%时，2倍杠杆和5倍杠杆的差别）。
通过上面的分析，我们不难得到如下结论：
在所投资的项目收益率高于借款成本的前提下，杠杆倍数越高越好;反过来，若投资项目收益率低于借款成本，就不应该使用杠杆。
以上的讨论，我们看到了不同的资本结构对企业所有者利润率的影响，以及资产负债表结构中所隐藏的收益分配顺序，这是我们打开分级基金大门的关键钥匙。如果你确信拿到了正确的钥匙，那么恭喜你，请随我在下一节中来一窥分级基金的内部结构。不过在此之前，我们还要做一些准备工作，了解最基本的两类证券:债券和股票。
