资本结构
在上面这个例子中，我们看到两种不同的资本结构：
第一种:50%负债+50%所有者权益；
第二种:0%负债+100%所有者权益。
我们将资金来源中“负债”和“所有者权益”的不同比例组合称为“资本结构”。资本结构对于企业的经营和企业所有者的利润有诸多影响。如果一一列举这些影响，我们将会花费大量篇幅，也会使我们的话题岔开，所以我们只是集中于两个最重要的方面；
第一，企业关闭或破产清算时向资金提供者进行清偿的顺序；
第二，对企业所有者的利润的影响。
我们还是用社区便利店的例子来一一探讨。
1.社区便利店转手或关闭时财产的清偿顺序根据一般的商业法则，小王转手或关闭社区便利店之后，需要还掉借款的本金和利息、向其他合伙人按比例分配剩余的财产。
但是，一定要注意:这两个清偿的顺序是不可以颠倒的。小王必须先支付借款的本金和利息，再和合伙人按比例分配剩余财产，反过来则不行——请读者回头看看图2.2资产负债表的形式，右边列示的是负债和所有者权益，并且负债在所有者权益的上方，这种列示方式隐含的就是资产处置后的清偿顺序。
2.不同资本结构对小王的利润的影响
我们分别假设小王的社区便利店在第一年的利润率分别为一5%、0、5%和10%的情况下，来计算小王作为社区便利店的所有者在不同资本结构下的利润和利润率。
第一种假设：社区便利店的利润率为_5%，即亏损5000元（100000X—5%)。
在借贷的情况下，小王首先要偿付利息4000元(50000X8%)，那么作为所有者的小王总共亏损9000元（5000+4000)，则小王的利润率是一18%(_9000/50000，因为小王自己的投人只有5万元，所以在计算小王作为所有者的利润率时，是以5万元作为基数，而非10万元，下同）。
而在找人人伙的情况下，小王和合伙人各亏一半，即2500元(5000/2)，小王的利润率是一5%(_2500/50000)，见表2.3。
第二种假设:社区便利店的利润率为0，即不赚不亏。
在借贷的情况下，小王首先要偿付利息4000元(50000X8%)，那么作为所有者的小王总共亏损4000元，则小王的利润率是_8%(—4000/50000)。在找人入伙的情况下，小王和合伙人不赚不亏，小王的利润率是0(0/50000)，见表2.4。
第三种假设:社区便利店的利润率为5%，即盈利5000元(100000X5%)。在借贷的情况下，小王首先要偿付利息4000元(50000X8%)，作为所有者的小王总共盈利1000元(5000—4000)，利润率是2%(1000/50000)。
在找人入伙的情况下，小王和合伙人各赚2500元(5000/2)，小王的利润率是5%(2500/50000)，如表2.5所示。
第四种假设:社区便利店的利润率为10%，即盈利10000元（100000X10%)。
在借贷的情况下，小王首先要偿付利息4000元(50000X8%)，作为所有者的小王总共盈利6000元(10000—4000)，利润率是12%(6000/50000)。
在找人入伙的情况下，小王和合伙人各赚5000元(10000/2)，小王的利润率是10%(5000/50000)，见表2.6。
略去中间的计算过程，我们将关注的焦点放在便利店的收益率与小王作为便利店所有者的收益率上，可以得到表2.7的数据。
仔细观察表2.7，我们可以得出以下几个结论：
第一，如果采取找人合伙的方式，不管社区便利店的生意如何，最终归属于小王的收益率与社区便利店的收益率一样。社区便利店赚0、5%和10%，小王也赚0、5%和10%;社区便利店亏损5%，小王也亏损5%。
第二，如果采取向人借钱的方式，小王的收益率和社区便利店的收益率是不一样的。例如，社区便利店如果亏损5%，小王的亏损则高达18%;社区便利店盈利10%，则小王的盈利会达到12%。
也就是说，同样经营成果，不同的资本结构会给作为所有者的小王带来不同的收益率。
为什么会如此？
因为不同的资本结构意味着不同的“财务杠杆”，这正是接下来我们要讨论的议题。不过，在此之前，还有两个收益率是我们所感兴趣的。
第一个是盈亏平衡点。
即社区便利店的收益率达到多少时，小王作为社区便利店所有者不赚不亏。这意味着:若社区便利店的收益率高于这个值，小王作为所有者是盈利的;若社区便利店的收益率低于这个值，小王作为所有者是亏损的。
这个答案的计算方法很简单:将表2.3中的计算倒推回去就可以了。我们发现：
在向人借款的情况中，社区便利店的盈亏平衡点是4%(这个收益率刚好覆盖了借款利息支出）；
在找人合伙的情况中，社区便利店的盈亏平衡点是0(小王不需要支付任何利息，只要盈利小王就可以分利润）。
第二个是借款成本8%，它意味着什么？
如果社区便利店的收益率为8%，小王作为所有者的利润率是多少？重复表2.3的计算过程，我们会发现:在找人借款的情况下，小王的利润率为8%;毫不意外地，在找人合伙的情况中，小王的利润率也为8%。
我们再深究一步会发现:如果社区便利店的收益率分别为5%(低于借款成本8%)和10%(高于借款成本8%)，那么小王的收益率分别为2%和12%，一个比社区便利店低(2%低于5%)，一个比社区便利店高（12%高于10%)，见表2.8。
小王作为企业所有者的利润及利润率计算
那么我们是不是可以得出这样的结论：
只有社区便利店的收益率（10%)高于借款成本(8%)，小王通过借款才是可以盈利更多呢？（社区便利店收益率为5%，若借款，小王的收益率为2%，若找人人伙，小王的收益率也为5%;社区便利店收益率为10%，若借款，小王的收益率为12%，若找人入伙，小王的收益率也为10%。）
答案是:对。
其实原因很直观:如果小王借钱投资的项目，收益率比借款成本还低，小王还借钱干什么？这时的最优策略应该是把钱借出去。在第三章我们介绍分级基金的分类时，读者会发现分级基金中没有货币市场型基金，原因就在于此。
