对冲基金：另类投资的主要风险
从理论上说，另类投资管理显示了众多优势。然而，投资者必须记住一点：本书提及的那些另类投资管理策略，其包含的风险度有时和那些传统管理策略的风险度大不一样。另类投资管理者定要谨记以下这些主要风险（见图7）。
图7另类投资的十种主要风险
信用风险
信用风险主要来自企业或者政府发行的债券和库券。确切地说，所谓信用风险，就是债券发行人尢力偿还债务。这自然会影响到债权人的利益，因为他们当初用本金交换每年一定数目的息票，而到头来却连木金也收不回来。这种信用风险主要涉及那些用利率或高回报率债券进行套利交易的另类投资管理者。
市场风险
这一风险也叫作β系数风险。简要地说，B系数代表市场以及与这一市场相关联的风险。这一系数被用于衡量某一管理策略在市场前进的过程中实施之后所得的回报率。
如果β系数为1，那就说明该基金回报率与市场利率完全致。如果市场年利率为75%，那么该基金的回报率也是7.5%。为什么β系数的概念这么重要呢？因为只有通过降低β系数，基金才能够获得超额收益。如果说在市场上升阶段，β系数为1还有利可图的话，那么在市场下跌的时候，系数为1势必会带来灾难。通过在投资组合中加入另类投资基金，投资者就可以使其资产价值少受市场波动的影响。
资金流动风险
通常市场性能越是完善，市场的价格越合理，资金流动性也就越高，这就意味着投资者可以随时移出他投入的资金。但是，正如我们前面看到的那样，很多另类投资管理策略都不能保证基金运行中的资金流动性，这就造成了很多方面的问题，其中包括基金的市场推广方面。例如，很多保险机构常常认为对冲多羸对冲基金的资金流动率不够高，它们还列举了保险行业的一些储备金的例子以作为参照对比，例如单份人寿保险中的载体基金。同样，立法机构的态度也很明确：另类投资管理者最多可以保留30%的基金认购费用。
管理风险
管理风险在对冲基金领域具有决定性意义，因为对冲基金的业绩很大程度上取决于基金经理对策略和管理的理解深度，比如对于所选投资策略的理解，或是对开发的管理模型的理解等。在另类投资管理领域，管理者根据不同策略所作出的不同选择，往往对管理过程成功与否起着关键作用。因此，另类投资管理者必须要提防那些与单一信念紧密关联的管理策略，并且还要注意采用风险控制手段。
评估风险
评估风险对于那些资金流动性强的证券来说是不存在的，因为在这种情况下，投资者持有的证券价值的价格是较为公允的。不过，有些另类投资管理策略却让事情变得很复杂。由于另类投资产品的资流动性低，这就为一些资产的评估增加了困难。因此，如果我们对只对冲基金作评估报告，那么该报告很可能永远不能反映该基金名下资产的真实价值。这一现象同样也存在于非上市投资领域中。
杠杆风险
为了增加某些投资策略的回报率，另类投资管理者有时会运用杠杆效应。但是，我们建议要谨慎使用这一工具，防止其威胁到投资组合的整体收益。事实上，杠杆效应通常被运用于不同等级，而且这些等级都是可以被测量的。不过，在多赢对冲基金管理领域，管理者大多会考虑到杠杆风险的存在，大部分多赢对冲基金管理者通常都不欢迎那些杠杆率过高的载体基金。
操作风险
尽管对冲基金很复杂，但是那些基金经理还是要按部就班地实行对冲基金操作。就像传统管理一样，另类投资管理也要面临操作风险。而且，由于另类投资管理策略本身具有的复杂性，因此，操作风险的存在显得尤为突出。我们可以举一个最简单的失误操作例子，那就是交易指令错误，比如买卖方向颠倒。
由于管理模式转变而产生的风险
由于对冲基金经理没有必要向外界公布其投资和管理策路，因此当他自作主张地彻底转变管理模式而不及时向外界公开这消息时，就会给多对冲基金管理造成麻烦。为了使投资组合业绩达标，多贏对冲基金管理者往往会根据他所掌握的每一只对冲基金的情况而采取不同的管理策略。比如说，对冲基金经理经常都会釆用宏观整体策略，有一位多嬴对冲基金管理者在仔细研究了某一只对冲基金的各项特性之后，就把这只采用宏观整体策略的对冲基金收入囊中作为载体基金。然而，两个月之后，上面提到的这位对冲基金经理却发现有一些以前被他低估的新兴国家债券现在有很好的收益前景，因此他毫不犹豫地改变了管理策略。然而，另一方面，那位投资了该对冲基金的多赢对冲基金管理者，却发现他对旗下一部分载体基金的管理策略一无所知（也许至少要等到下一次基金报告才会知晓载体多冲基金经理管理策略的改变）。通常，这种因为管理模式转变而产生的风险更多涉及那些小型管理机构。那些急于创造超额收益的对冲基金经理，一般很少考虑到多贏对冲基金管理者的感受。
欺诈舞弊风险
这一风险在本书前面章节已有所提及。尽管舆论对另类投资管理领域多有成见，但是我们不得不承认，和传统管理领域一样，另类投资管理领域中也存在欺诈舞弊的现象。另外，鉴于那些机构投资者一直热衷于发掘那些能够带来绝对收益的投资产品，所以对另类投资管理领域的监控还有进一步加强的必要。
透明度风险
长期以来，另类投资管理者一直都不愿意把必要的基金信息公之于众，甚至对他们的投资客户也三缄其口。究其原因，也许是他们本身就喜欢保密，或者是因为害怕被人“偷帅”，再或者则是因为另类投资过程本身太复杂，无法用三言两语说清楚，等等。不过，如今有越来越多的机构投资者开始关注那些另类投资基金，在这些机构投资者的施压下，另类投资管理者不得不公开更多的基金信息。另类投资管理领域的这种“暗箱”操作目前有逐渐减少的趋势。即使是在一些另类投资管理策略的实施过程中，投资小组也无法实行“暗箱”操作，这并非是因为人为因素的抵触和防止，而是某些特殊管理程序的特点使得“暗箱”操作几乎没有用武之地。在非上市投资领域中就有很多上述的例子。
很明显，与传统管理相比，投资者必须用不同的方式去理解另类投资管理。事实上，考虑到管理机构间的差异性（例如美国的一些管理机构有100多个雇员，而另一些管理机构的工作小组只有5名专家）、管理策略的多样性、数据库的繁杂性以及参与者之间信息透明化程度的不一致性，我们有必要为每一个管理机构设定切实可行的目标，让它们把重点放到对每个基金产品的特性研究上。从这点来看，欧洲市场在立法不断加强的前提下取得了可喜的进步。
