对冲基金：欺诈、破产与清盘
即使另类投资管理行业中的欺诈行为并不比其他一些行业（比如金融咨询业）多，我们也不能对这些由对冲基金引起的灾难性事件视而不见。然而，根据数字显示，美国证券和交易委员会曾经收到投资者递交的对1万只对冲基金的投诉报告，但它最终只对其中38只展开了调查。
除了广大投资者记忆犹新的长期资产管理公司（LTCM）破产事件之外，20世纪90年代还有几个对冲基金事件让投资者深受其害。现在让我们来看看个中曲折，这不仅是为了更深刻地认识资本市场的复杂性，也是为了在以后的投资中防微杜渐，在风险控制上把好关。
罗恩与尼查基金（ Roon and Nidra Capital）理查德·S·罗恩在1986年创立了尼査资本基金。这个自称曾效力于著名机构潘韦伯投资公司的人，向投资者鼓吹自己掌握不少有关股市和上市企业的内部消息，从而吸引了大批投资客户。除了过去的工作经历，罗恩的美国华盛顿大学经济金融学文凭也让他得到客户的不少青睐。从第一年的运作开始，罗恩的基金业绩达到62.5%，连他自己都不知道是怎么回事，不过这一切都无所谓。之后，一些大人物也慕名而来尤其是纽约的大律师马夏尔·曼利把自己的52.5万美元全都交托给罗恩打理。但基金成立仅仅两年之后，罗恩就不得不面对一个悲惨现实：他的基金破产了，其亏损总额达到260万美元。紧接着，罗恩被查出从来没念过大学，所调的金融职业生涯也是捏造出来的。相反，他在20世纪80年代还曾经与一桩网球场建造的诈骗案有牵连。理查德·s·罗恩后来因获罪被判入狱一年零一天。
巴里布尼昂合伙基金 Ballybunion Capital Partners）米歇尔·T·希金斯在圣弗朗西斯科成立了巴里布尼昂合伙基金，该基金的运行采取的是长短期资产管理模式，并且着重于科技证券市场。希金斯同样也伪造了基金的良好业绩，他向外吹嘘其基金业绩在1998年高达39%，而到了下一年又飙升至53%。他通过互联网宣传其基金，并且吸收了760万美元的注册资金。但是，他的基金很快就垮台了。其亏损额达到基金规模的60%，而希金斯本人也被证券交易委员会列为调查对象。他后来被判有罪入狱18个月，并且被终身禁止从事资产管理行业。
阿什贝利合伙基金（ Ashbury Capital Partners）马克·亚加拉的一切努力似乎都是白费的，即使他不那么勤奋，也照样不妨碍他在投资行业里迅速声名鹊起。当亚加拉还是个十多岁的少年时，他就被迈克尔·道格拉斯主演的电影《华尔街》深深吸引，并由此开始涉足一些小额证券交易。在初尝甜头之后，他便建议他的伙伴们购进美国在线（AOL）和戴尔计算机公司的股票。由于这些建议很成功，从此亚加拉就坚信自己可以在这领域深入发展下去。
于是，他决定创建阿什贝利合伙基金，此对冲基金专门从事长短期资产管理。他的名声通过良好的人际关系网得以广泛传播，随后有几百万美元的资金流向他所管理的基金。
在商业宣传方面，由于年仅23岁的亚加拉向客户承诺其基金的年度业绩能达到60%，因此也没有费太多周折。不过，我们的“股市小天才”接着就有了麻烦，其中最主要的麻烦来自桑德拉·贝特利，《花花公子》杂志的头号模特。在亚加拉经人介绍认识该杂志创办人之后，他就开始热烈追求桑德拉。
随后，他送给桑德拉价值几百万美元的别墅、两辆法拉利、一辆奔驰敞篷车、一辆宾利以及一些黄金与钻石珠宝。接下来，亚加拉为讨得美人欢心，已无暇顾及基金业务。他的基金业绩一路下滑，之后他为了支付高额费用竟然还从基金中挪用。2000年10月18日，马克·亚加拉被捕。他因为导致110名投资客户资金亏损，最终被判入狱5年。
剑桥合伙基金（ Cambridge Partners）约翰·纳达尔自称是科技证券投资专家。他在基金管理的过程中，购进那些他认为市价被低估的股票，同时卖出那些市价被高估的股票。他于1992年创立对冲基金，但是到了年底就亏损了2万美元。可是他并没有立即对外公布这一坏消息，也没有采取仟何补救措施，而是选择了欺诈手段。
从1992年到1999年，他一直在做假账，并且虚构基金业绩。当某一个客户决定抽出资金时，约翰·纳达尔就采取拆东墙补西墙的办法，将新吸收进来的一部分资金归还给他。然而，到了2000年1月，一个客户要求抽出他投资的1200万美元资金，可当时整个基金只剩下300万美元了。
同年2月，约翰·纳达尔到法院自首，并对其罪行供认不讳。他被判入狱10年，并且被判终身禁止从事金融行业，此外还被勒令赔偿510000万美元的损失。根据调查显示，约翰·纳达尔早在1986年就因非法操作被芝加哥期货交易所停业6个星期，并被罚款15000美元。
玛利科巴投资公司（ Maricopa Investment Corp.）在七年之内，大卫·莫比利一直在欺骗监管局和投资者。这个所谓自学成才者始终吹嘘自己从13岁起就开始学习炒股，并且自称这段经历让他产生灵感并创造了名为捕食者”的数据处理工具。这一工具的功能确实非常先进，但是，大卫·莫比利对其操作和功能始终保密。同时，他对其基金管理的方法也只字不提。但这并不影响投资者们蜂拥而来，先后被诈骗的资金额高达5900万美元。其实，大卫·莫比利也并没有什么神奇之术，就是将几个高风险投资计划同时运用于一些非上市企业，比如一家高尔夫球场、一家房产信贷企业、一个雪茄爱好者酒吧等。
另外，大卫·莫比利以“应得报酬”为名侵吞了很多资金：他的年薪高达100万美元，奖金则是200万美元。同样，美国证券和交易委员会的调查也显示，莫比利的生活是非常奢华的：价值100万美元的位于纳波尔（佛罗里达）的别墅，位于科罗拉多州、价值200万美元的第二住宅，以及好几辆轿车，其中包括一辆价值10万美元的保时捷。不过，作为富豪，大卫·莫比利也没有忘记显示其“慷慨”的一面，他给各类慈善团体的捐款达到350万美元。可是这些钱都来自投资者的资金，所以这种“慷慨”也是相对而言的。大卫·莫比利因为其诈骗罪行，可能会被判10年监禁。
曼哈顿投资基金（ Manhattan Investment Fund1996年，迈克尔·伯杰在百慕大地区创立了自己的外围离岸基金。2000年1月，这个年轻而“有前途”的基金经理决定通过信件开诚布公地坦白真情：“我刚刚通报了美国当局，近年来公布的有关本人名下基金的运行情况的信息都是不正确的，这只基金目前的净资产价值要远远小于以前所公布的数字…
这封招供信让280名投资客户猝不及防，其中还包括一些投资多羸对冲基金的欧洲客户。情况怎么会是这样？很简单，就是通过谎言欺骗。
即使这一诈骗罪名足以让伯杰被送上法庭，但是他的罪行还不止于此：为了掩盖基金的糟糕业绩，他还做了一系列假账。他名下的基金最初有3500万美元的资金，但是到了最后只剩下了几十美元。由于种种恶劣罪行，伯杰最终被判入狱4年。休斯资产管理基金（ House Asset Management）在伊利诺伊州（更确切地说，在姬翁山），保尔·休斯和布兰顿·摩尔创立了他们的休斯资产管理基金。这两位不到30岁的“基金经理”，通过宣传他们的基金可以抵御股市的波动，从而吸引了60多位投资者。很快，基金规模就达到将近300万美元。休斯和摩尔甚至准备接收第二批规模达到500万美元的募集资金。
可是，之后公布的基金业绩却不理想，而且所有的账目也有做假的痕迹。2001年，美国证券和交易委员会经过调查，发现休斯和摩尔用这些募集资金，以自己的名义购置了办公场所和公寓。即使一家当地报纸曾报道这两位金融家经常出入很多宗教场所，并且常常慷慨解囊，但这一切仍然无法抵消他们的罪行。其实，早在休斯因为违规操作而被禁止从事金融行业之后，有关部门就应该对此有所警惕了。
格兰尼特基金（ Granite）
这一事件并非涉及诈骗行为，而是涉及管理模式的错误。该基金创始人大卫·阿斯金曾是一名抵押债券专家。由于风险监控失误以及评估系统的过时，格兰尼特基金失去了与之合作的主要经纪人的信任。结果，该基金在1994年被宣告破产。
老虎基金（ Tiger Management Corp）与乔治·索罗斯和迈克尔·斯坦因哈特同时代的朱利安·罗伯森，他旗下的老虎基金管理同样体现了宏观策略。这三位基金经理以他们的巨大成功在另类投资管理史上曾写下过辉煌的篇章。不过，到了20世纪90年代末，朱利安·罗伯森已无法跟随股市的发展。他公开承认自己已经无法理解现今股市操作的逻辑性，并对新经济的可持续性表示怀疑。即使朱利安·罗伯森堪称宝刀未老，他还是在2000年3月宣布隐退。
沃尔特基金（ Volter）
这一对冲基金创立于法国巴黎，专门利用股市波动进行套利交易。仅仅在2000年9月左右，这只基金就如同阳光下的积雪样融化消失了（其亏损额达到420万欧元）。该基金被关闭，其投资小组成员之后也被列为调查对象。
长期资产管理公司（LTCM）
在以往20年间发生的有关对冲基金破产的著名事件中，长期资产管理公司事件是最广为人知的。
长期资产管理公司是一位被全世界所有交易机构推崇的基金经理——约翰·梅里维瑟所创建的项目。约翰·梅里维瑟的父亲是一名会计，母亲则在一所学校工作，他本人从小就对那些金融市场表现出了浓厚兴趣。从12岁起，聪明好学的梅里维瑟就开始投资美国股市。在芝加哥大学取得MBA学位后，26岁的梅里维瑟进入了所罗门兄弟银行，并于几年之后在那里建立了套利交易部门。在股市预测方面，梅里维瑟确实具有超常的天赋，他经常与那些投资者，尤其是那些市场交易员唱反调。梅里维瑟的才干使得他领导的套利交易部门连续几年为银行带来最高的利润同时也使他本人获得的奖金达到了天文数字。对自身才华自信满满的梅里维瑟从来不畏惧任何挑战。他还曾经下注1000万美元，向所罗门银行总裁约翰·古特福德提出赌扑克。由于他的镇定气势震慑了古特福德，使得后者最终没有接受这一挑战。但是，撤开性格不谈，梅里维瑟似乎还不满足于他的成功现状。1991年，美国证券交易委员会发现他曾经伪造了一份美国国库债券招标文书，以此来扩大投资规模。为此，所罗门兄弟银行被罚款29000万美元。梅里维瑟本人也被开除，并被罚款5万美元。之后的两年内，我们的金融家隐居在他位于纽约北部、占地面积27公顷的私人住宅里。他每天都沉迷于高尔夫，这是他最擅长的运动项目，因为他小时候曾做过高尔夫球童。后来，他又重新认识到自己的才能，认为自己可以私下建立一些有用的管理模式。就这样，他决定建立自己的对冲基金，并将其取名为LTCM“长期资产管理公司”。图15为长期资产管理公司的商标。
图15长期资产管理公司的商标
1994年2月，梅里维瑟开始大规模招兵买马，并从他原先工作过的所罗门兄弟银行挖了不少人才。很快，他的基金公司在套利交易领域初绽头角。劳伦斯·希里布朗（1991年年薪230万美元的市场交易员）、格利哥里·霍金斯、汉斯·赫夫施密德、埃里克·罗森费尔德、理查德·里希、大卫·慕林斯（美联储副主席）以及罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯（二人于1997年共同获得诺贝尔经济学奖）等人纷纷加入了这支“梦之队”。
图16诺贝尔经济学奖获得者默顿（左）与斯科尔斯（右）
之后，对冲基金开始运行，它所面向的客户群也是经过严格挑选的，被接受的99名投资客户每人至少出资1000万美元。在基金运行信息的公布方面，这些客户每个月才会收到-份基金报告。如果要想掌握更多信息，除非成为基金公司的合伙人。这样就确保了最低1亿美元顺利入账。此外，这些资金在1997年12月31日前都将被冻结，而且所有的投资客户还要接受高昂的收费制度2%的管理费用以及上交的25%基金业绩分红。
基金公司内的一些合伙人对这一基金持高度乐观的态度，他们还以个人名义借了4000万美元用以投资。在最初的四年里，长期资产管理公司没有让投资者失望，它取得了很好的业绩：1994年为20%，1995年为43%，1996年为41%，1998年为17%。之后，基金管理小组决定将其中20亿美元返还给原先的老客户同时向他们说明基金规模过于庞大将会干扰他们的管理程序。但是，到了1998年9月，金融界发生了剧烈震动。由于受到银行业突发事件的影响，长期资产管理公司陷入破产边缘。紧接着，基金管理出现入不敷出的局面。1998年初，该基金自有资产总价值为48亿美元，然而它的头寸却达到了1200亿美元，杠杆率高达25。1998年9月底，基金规模仅剩6亿美元，但是同期头寸仍高达1000亿美元，杠杆率随即飙升至167。同时，俄罗斯以及拉美洲国家的一系列债务危机（尤以巴西为甚），使得银行无法再贷款给梅里维瑟的基金公司用以保证金的储备。这时，美联储副行政总裁彼得·费舍尔主动提出为这只处于危机状态中的对冲基金进行风险清算。之后经过严格审查发现，梅里维瑟的基金公司头寸实际超过了1万亿美元。这种情况急需监控当局的介入。
图17LTM与道琼斯指数、美国国债的对比
因此，当时的美联储主席阿兰·格林斯潘领命开始实行对这只基金的救助计划。
格林斯潘调集了众多大银行（高盛、美枺、摩根斯坦利、瑞土银行、瑞士信贷第一波士顿、德意志银行等），为梅里维瑟的基金公司及时注入了35亿美元的保证金，就此避免了一场灾难性的金融风暴。在这些银行中，也有几家法国的大银行，例如农业信贷银行（通过其隶属机构东方汇理银行）和法国兴业银行等。
总体上看，梅里维瑟的基金公司一共需要200多亿美元的救助。其中，法国兴业银行投入了1.25亿美元。但是在两年之后，即2000年8月，兴业银行宣布退出这一事件，不再对梅里维瑟的基金公司提供援助。
1998年夏天的金融危机同样也波及了其他另类投资管理载体，但是后果相对而言没那么严重。这其中的主要原因，是因为这场危机首先重创的是那些新兴国家的经济（主要是亚洲国家），然后才缓缓蔓延到俄罗斯和拉美洲国家。然而，有一些对冲基金由于紧盯那些高风险但是有利可图的市场，并且使用了一系列特殊的投资模式，因此，在金融风暴的袭击下，仅仅几个星期，这些对冲基金就遭受了严重损失，其中有的甚至还受到了致命的打击。莱昂·考伯曼的基金就是其中一个典型例子。这位投资明星到后来不得不亲口承认，他管理的“欧米加咨询基金”原先规模为40亿美元，但是仅仅在一个月内（1998年8月），该基金就亏损10亿美元。另一只面对新兴国家市场的“埃弗里前沿资本基金”原来规模为27亿美元，但是在短短几个星期内，其损失就高达13亿美元。以上这些都发生在1998年。在此之后，又有几只对冲基金相继倒塌，这其中不能不提到阿玛兰基金（ Amaranth）。这只基金着眼于能源市场的投资，其创建人名叫布里安·享特，足一名年轻的套利交易员。然而，就是这位深受投资者喜爱的基金经理，于20X6年9月承认他在天然气期货交易市场上，于一个星期之内亏损60亿美元，而其基金的总资产规模也只有90亿美元。后来，P摩根接手了剩下的资产，但这一切还没有结束。2007年，布里安·享特因非法操纵股价而被指控。但是，面对如此形势，他后来仍创立了另外一只新的对冲基金—索兰格咨询基金（ Solengo CapitalAdvisors），并且决定把原先接手阿玛兰基金的JP摩根告上法庭与享特一样，约翰·梅里维瑟后来也创立了新的基金JWM合作基金（ JWM Partners LLC），不过他之后也遭遇了重重挫折。在2008年最初的三个月内，这只基金亏损额达到了28%，从而引发了那些原本就不信任他的投资者们的公愤。
