对冲基金：另类投资管理与股市体系
今天我们说股市仍然让人担惊受怕，那是因为所有的股票都无法保证我们获得稳定的收益。尽管昔日的股市大动荡巳基本去不复返，现今我们看到的更多都是股市的一派繁荣景象，然而大熊市带给我们的记忆，却远比大牛市带给我们的短暂欣喜深刻得多。近几年的股市带给了我们怎么样的回忆呢？是直到2000年9月才停止的股价投机性上涨，还是之后两年多内严格的整顿措施？是2003-2007年间的股价大反弹，还是2007年9月，因美国信贷危机被曝光，而等在英国诺斯洛克银行（ Northcrn RockBank）口的人群（见图5）？
在金融大鳄、媒体和一些政治人物的共同操作下，首先是1929年10月的那个“黑色星期四”，接着是2007年10月，股市两度混乱，甚至陷入瘫痪，数以千计的储户在短短几小时内就失去了他们所有的财产。反之，当股市行情看涨的时候，和那些缺乏信息来源的芸芸大众，以及极少数的内幕交易者、娴熟的交易员、谣言的散播者相比，能够真正从股市崩盘中获利的人毕竟是少数。
图52007年9月在 Northem rock银行等待取回存款的人们
然而，股市的威力还不止停留在价格的上涨和泡沫的破灭上在本质上，它是企业在国内外进行融资的一条重要渠道，此外，它也是上市企业筹集资金的一种有效途径。为此，上市企业还必须公开它们的管理流程，使之透明化。那些金融分析师们也一直强调，如果一个上市企业的股票业绩不佳，这说明它自身的管理有问题。倘若一家公司的股价严重下趺，那么接下来必须由那些公司真正的所有者—也就是股东们—来严格制定整顿措施。
所幸的是，股价下跌并不会殃及所有投资者。首当其冲的还是那些企业领导者，他们往往会反过来斥责那些投机者，夸大那些次要的损失和错误，比如国外市场份额的减少、期望值过高等，以此来推脱自己的责任。
具体而言，投资者在买进某个企业的股票时，就应当知道他会面临两种风险：第一种风险与企业经营状况息息相关，我们称之为“非系统风险”；第二种则是基于整体股市的“系统风险”，它与一些宏观因素相关，比如利率和汇率的升降等。简要地说，如果X先生购买了20只道达尔的股票，他就面临两种风险：一是企业自身的经营风险（比如企业因污染环境而遭到起诉的时候，其股价可能下跌）；另一个则是市场和行业的整体风险（如果整个石油行业的股票行情都看跌，那么X先生的股票也很难幸免）。
股市和赌场是表面上容易被混淆，但实质上完全不同的两个概念。由于股市直接反映了上市公司的经营业绩，它也为种种经济预测的产生提供了“温床”。而这些预测数据都是人们对股市信心的基础。当一些人预测股价上涨的时候，另一些人则坚信股价下跌。买方和卖方都只遵循这么一个原理，即卖方总是期望能在市场最高点抛出所有股票，而买方则坚信自己买进的股票会继续上涨。尽管事实上“人们从不在最低价买进，也不会在最高价卖出”，但在股市上，这一古老谚语似乎早已被淡忘。
