管理期货CTA运作流程
管理期货是指通过商品市场、期货市场和期权市场来管理资产。这类基金被称为CTA(CommodityTradingAdvisors)商品交易顾问。该类CTA基金与其他对冲基金的不同点是，只投资于期货、期权市场，而投资范围很少涉及股票市场及外汇市场。由于管理期货CTA基金主要投资于杠杆性极高的期货市场，因此风险管理显得格外重要。因为即使长期行情判断正确，如果短期的亏损超过保证金能够承受的幅度，基金最终仍将面临损失。因此相对于其他对冲基金类别，管理期货CTA基金首先会考虑“在市场中活下来”，即更关注对下行风险的控制。由于期货市场与股票市场有较大的不同，管理期货CTA基金难以像股票市场基金一样采取传统基本面分析的单向做多，长期持有的策略。策略的多样化使得管理期货CTA基金的成功与否，更多地取决于所采取的交易策略本身的优劣。根据管理期货CTA基金的交易策略是否实现模型化、系统化，可以将CTA划分为系统交易商及直觉交易商。
(1)系统交易商：大多数CTA投资经理都是系统交易商。他们根据自己对市场的理解，结合一些数学原理，开发出一套完整的包含买卖策略、资金管理、风险控制等要素的计算机程序交易模型。根据系统交易商所运用的模型种类的划分，可以划分为顺势型、逆势型、顺逆结合及高频交易。大多数模型的设计依赖于历史行情数据。随着现代科学技术的发展，金融市场变得越来越有效，CTA所采取的交易模型也越来越呈现复杂化特征。在一些期货市场里，以往简单有效的技术分析模型已经无法贏利，而基于计量经济与工程数学原理的交易模型正在搜取大量的利润。
(2)直觉交易商：与系统交易商不同的是，直觉交易商认为市场的价格波动是受多方面的因素影响的，期货市场的走势与宏观基本面、大宗商品供需及突发事件与政策都有密切联系。他们的交易策略中包含了主观定性分析的因素，难以转化成计算机程序。他们预留了主动判断的空间。直觉交易商依赖个人的投资理念、交易经验及职业资金管理人的直觉进出市场。只有对信息的获取能力强，对信息反映敏感，并拥有钢铁般意志的直觉交易商才能获得成功。系统交易商和直觉交易商主要通过以下流程实现管理期货的整个操作投资，如图8.2所示。
制定投资政策和目标
投资过程的第一阶段是制定一个与投资目标、程序及委托人（机构投资者）的指令相一致的投资策略。商品基金经理（CPO)和机构投资者必须确定如下因素：
某一特定资产或者整个投资组合的目标收益率。
风险厌恶程度和市场波动性。
交易策略的分散化。
鉴定和挑选商品交易顾问（CTA)
制定投资目标以后，CPO将根据机构投资者的特定投资政策要求来设计一个由多个CTA构成的组合。大部分CPO都建立了一套独有的分析研究工具来鉴定和筛选CTA，运用的是非常严密的定量和定性分析程序。
设计和构造投资组合
FPM挑选几个CTA构成一个组合，不同的CTA有不同的投资策略，这样就形成了一个多投资策略的组合。在设计投资组合时，研究重点应该是各个CTA的交易策略之间的内在联系，各个CTA在整个组合中的业绩表现应该分别评估。
实施投资组合
该阶段包括几个重要的步骤：（1)完成所有当事人的法律协议。（2)调查并确定经纪公司等交易代理。（3)开立交易账户，完成现金管理安排。
商议管理费率。
风险管理、监测和审查
要求每天对期货投资基金进行风险监测，对构成风险的要素进行评估。目前美国期货投资基金已经能够通过专门的计算机软件来对市场行情进行监控，当市场行情发生有利或者不利的变动时，软件会自动提醒商品交易顾问进行止损或者改进止损点。
现金管理
期货交易实行保证金制度，这要求机构投资者必须持有一个最低数量的担保，形式可以是该机构投资者持有的现金或有价证券（大多数经纪公司都接受美国国库券、国债券等作为抵押担保品）。
报告
管理期货投资策略实施以后，FPM就向机构投资者提供量身定做的报告，包括日报、月报、季报和年报，报告的内容主要包括：（1)市场行情回顾。（2)每曰交易行为总览。（3)对风险要素（波动率、杠率、利润/损失等）的审查。(4)已交割和未交割的头寸。（5)交易集中度。（6)对CTA的评估。（7)对组合的评估。
