可转换套利的基金经理拥有着四个稳定的收益来源:正利差、信用套利、波动性交易以及杠杆交易。
1、正利差
成功且低风险的可转换套利交易的核心就是基金从两种投资中获得的正利差。首先也是最重要的是债券的利息，如果偏好进行转换的话,那就是股利。利差的第二部分是由空头的折让带来的,这已经在第七章中进行了讨论。
这两部分,也是基金经理希望通过对冲来保护和加大的核心部分。为了获取最大的正利差,一些经理会购人看跌的、高折扣率的可转换债券。因为发行高折扣率的可转换债券的公司，通常都是那些信用评级较低的公司,基金经理就需要进行更大规模的股票对冲操作来对冲其所面临的破产风险。这就意味着加入了一个更高的空头折让,那么就能得到更大的正利差。
2、信用套利
信用或者资本结构套利(通过可转换证券)策略是通过可转换证券的内在错误定价而获利的。例如，在公司公布了有关业绩的不利消息以后,历史的股价与可转换证券之间的联系就改变了，这时可转换证券就可能是错误定价的。
同其他债务工具相比，其也有可能是错误定价的。对于可转换证券的错误定价，通常有三种主要原因：证券流动性不足；证券流通规模过小所以购买者较少；最重要的是债券久期的复杂性使得定价变得非常困难。不论是使用定量分析还是定性分析去发现那些定价的非效率性，基金经理都会一直去寻找这种错误定价的机会，因为那是债券固有的性质。
并不是每一种可转换债券都是相同的。有一些可转换债券可以转换为部分的现金和部分的股票或者使用股票支付利息而非现金。还有其他一些有趣的债券，例如有的可转换债券，如果公司要求提前进行转换的话，就需要支付债券持有人一些补偿。在所有这些例子中，标准的黑盒模型表现得并不好，并且在其他的一些案例中，模型根本就不能发挥作用。
一些基金经理愿意进行这些难以预测的投资，而另外一些基金经理则在这些投资机会面前表现得犹豫不定。如果能够在市场之前发现这些可转换证券的错误定价，那么就确实能够抓住机会在低风险的条件下获得可观的收益。
信用套利可以通过持有债券的多头以及持有标的股票的空头来实现，同时还可以使用利率衍生工具或者互换来对冲可能使债券价格下降的利率风险。通常，这是一种风险较低的策略，但是在2005年这种策略使得可转换套利基金损失了数十亿美元。
当海风资本(Marin Capital )对通用电器( General Motors)做了一次巨大的信用套利的时候，它管理着大约17亿美元的资产。在2005年4月，通用公司的债券被降级为垃圾债券，而其股价确实因为股权收购则上升了。在这桩交易中的损失，给了海风资本巨大的打击。当其他很多基金因为降级而产生损失的时候，海风资本在不到两个月的时间内就停止经营了。
3、波动性交易
可转换套利是“买多”策略，这样说的意思就是，可转换证券可以被看成是附含了期权的债券，这些期权允许在未来普通股股价上升的时候，以特定的价格购入股票。买权的价格部分取决于标的股票的波动性。这样，当预期标的股票的波动性增强的时候，可转换证券的价格也趋于上升，反之亦然。通过发现波动性错误定价，熟练的套利者可以通过风险贴水来提高他们的收益。
4、杠杆操作
同固定收益套利的交易者一样，可转换套利者也经常使用杠杆操作。杠杆操作使得基金经理可以增加组合中证券的种类或者每种证券的数量。如果这些组合的利润变化超过了借贷所产生的利息时，杠杆操作就带来了净收益。正如我们接下去要讨论的那样，可转换套利经理在过去五年中使用杠杆操作的倍数下降到了资产的2.5至3倍。
尽管如此，这仍然是一个产生潜在收益的重要来源。过去的两年，可转换套利经历了一个艰难的时期，而杠杆的运用程度成为了区分各个基金的一个依据。
经验能够告诉我们何时该使用杠杆，并且判断力比勇气更加重要。明智的套利经理都听说过并且永远不会忘记华尔街的那句老话：“牛能赚钱、熊能赚钱而猪则只会被屠杀。”与其他策略一样，当贪婪使得杠杆运用过多时，会产生令人很不愉快的结果。
