周四A股市场出现小幅冲高后震荡走低的态势。其中，一向强势的创业板指数更是跌了1.11%，呈现出领跌态势。上证综指虽然也有所调整，但得益于钢铁股、水泥股等周期股的强势而在盘面上有探底回稳的迹象。
市场的估值底与政策底已形成共振
近期，底部信号不断呈现在A股市场参与者面前。比如，估值数据方面，目前A股的整体估值已经类似于2005年的998点、2008年的1664点、2013年的1849点。在金融地产等领域，更是出现了历史低位的估值数据。市场的估值底与政策底已形成共振。这其实也是周四早盘A股小幅冲高的直接诱因，也是钢铁股、水泥股反复活跃的直接诱因。
但是，A股市场的走势还对汇率的走向有着极强的敏感度。比如，2005年8月，A股一度企稳，但由于汇改导致汇率波动，A股也就迅速再度探底。2016年1月，汇率再度波动，A股也随之出现了放大熔断压力的急挫走势。2017年12月至2018年1月，因为人民币大幅升值，金融地产股领涨，上证综指大幅拉升。因此，当近期人民币汇率持续走低之际，作为人民币资产的A股重心自然会随之下移。也就是说，A股的政策底、估值底对应的市场底，虽然形成共振，但要直接成为实实在在的底部，尚需要人民币汇率走势的企稳。
A股市场闪崩股的减少
企稳预期渐趋增强
人民币汇率固然在近期呈现跌势，但就如同A股市场的主跌浪一样，持续下跌之后，就会遇到强大阻力，从而止住跌势，并助力A股市场迅速探明底部。与此同时，经过持续调整之后的A股市场，也存在着自主的企稳能量。比如，闪崩股的减少，就意味着做空能量的减弱；再比如，钢铁股、水泥股等周期股的企稳，就意味着货币政策的微妙改变还是提振了市场参与者对基建产业链个股的估值提升的乐观预期，从而有利于短线A股市场的企稳。
因此，可以推测的是短线A股市场进一步下跌空间并不大，对于上证综指来说，2691点仍然是近期有效的底部支撑点。操作中，建议市场参与者仍可以兵分两路，一路是中长线配置方向仍然是大消费、产业升级，这是我国经济发展的方向；另一路可以短线适量配置周期股，包括钢铁股、水泥股，因为此类个股前期跌幅较大，且半年报业绩预期较为乐观，短线脉冲能量强，可跟踪。
随着A股市场的不断成熟，价值投资理念正在进一步形成。日前，前海联合研究优选混合拟任基金经理、权益投资部执行总经理林材及研究总监王静接受中国证券报记者专访表示，目前市场正处于一个接近底部的震荡区间，长期估值空间已经打开。
四季度或可见曙光
业内宏观周期研究观点普遍认为，当前市场正在演绎由震荡向中长期慢牛转化，成功的供给侧改革影响深远。林材认为，市场长期资金正在买入一些安全性较高的股票，叠加分红收益率等市场指标，可以判断市场正处于一个接近底部的震荡区间。“下半年可能还会有波折，但总的来说应是慢慢往上走，到四季度市场会有好的表现。”据林材分析，当前A股市场正在进一步分化和成熟，从退市常态化、仙股出现等标志来看，制度的完善和投资者投资理念的转变，正在促使市场酝酿一个较长的牛市，市场波动也将逐渐平滑。
“预计2019年下半年至2020年，将通过债务减记与债务货币化，彻底拆除旧经济的堡垒，为长期经济机体的健康发展扫除障碍。”王静表示，从跟踪的供给侧改革的演进路径来看，“三去一降一补”已进入实质性阶段，信用债违约等显现出去杠杆的成效。股权质押风险的释放，更会加速资本市场的估值分化，逐步向优质标的靠拢。
总体来看，前海联合认为，外部的不利环境正在加速国内改革进入深水区，尽管短期会有阵痛，但长期方向坚定明确。当前利空因素的集中出现，预示着未来利空出清后，市场承受能力增强，长期估值空间打开，股市将有较好表现。
选股注重成长性
历经牛熊转换的林材认为，今明两年整体市场处于震荡寻底、结构分化的态势，仓位多少更多取决于精选行业和个股的能力。具体来看，当前沪深300和MSCI成份股的ROE/PB回报已在8%以上的水平，而创业板的PEG处在1.25，已较有吸引力。“在经济转型升级过程中，各行业市场份额加速向头部公司集聚，有核心竞争力的中小企业也在加速追赶，穿越周期的核心资产将是优选重点。”王静表示，在此背景下，正在发售的前海联合研究优选混合基金重点聚焦先进制造、科技先锋、低估蓝筹与美好生活四大板块。
其中，先进制造、科技先锋方向的成长性更加确定，而成长较快的个股估值提升空间会进一步打开。“估值只提供一个安全边际，当前选股主要还是看成长性和空间，尤其看重天花板非常远的快速成长型企业。”林材指出，“事实上，当前医药等板块已经出现了不少收入增速在50%甚至100%以上的股票，虽然估值相对不算便宜，但从成长空间来看，仍具有较好的中长期投资价值。”
具体板块方面，王静表示，分化的机会主要体现在制造业上；互联网相关服务、计算机通信电子与信息软件服务业的增速持续高于社会平均水平；化学原料虽已历经两年的景气向上，但投资增速仍在负增长也不失为一件好事。
