相互影响:系统设计和资金管理
本小节分析两种不同的资金管理策略对投资组合业绩的影响。首先分析固定合约策略或变合约策略对系统交易业绩的影响，然后比较使用两种策略使投资组合的业绩产生怎样的差异，最后考察闫隔资金变化是否对预测最大资金问撤有用。
我们的目标是对付资金曲线的下侧，而让市场去对付其上侧。我们愿意让账户资金的增长率最大化，而同时控制累积亏损的扩大。资金管理包括为确定每笔交易的风险所做的全部决定，这同时也决定了每笔交易的合约数。交易的合约影响到分配作为保证金的资金占账户总资金的百分比。当然，我们还必须选择每个账户交易的市场。我们既可以用相对简单，又可以用相对复杂的规则来做出每一个选择，但我们的选择会显著改变账户资金的发展。我们还可以使用不同的资金管理规则来交易相同的系统，以产生明显不同的结果。本节简要讨论了常用资金管理规则，并阐明它们的作用，读者可以参照有关该主题的其他专著。
最简单的风险控制工具是初始风险止损或资金管理止损。这种止损通常为一定额上损，止损金额通常小于总资金的6%。定额止损就是每笔交易的风险金额，通常用止损订单来执行。当所有合约上的亏损接近定额止损时，我们就退出交易。我们在上一小节中已经看到，常见的方法是每个头寸上的风险占总资金的1%~2%。如果每份合约的风险小于总风险，我们就可以交易一份以上的合约。
我们需要在资金增长率和我们所能承受的资金回撤之间做出权衡。有些理论，例如最优是使用更为复杂的公式使资金增长率超过每个市场一份合约的方法。但是，当我们交易多份合约时，资金回撤量一般也会增加，所以资金管理变得更为重要。
通过在带展期的实际合约上测试一套通道突破系统，我们来分析系统设计和资金管理之问的相互影响。该系统交易一份合约的月资金曲线见图7.1,每笔交易的滑移价差和佣金为100美元。该系统的资金曲线稳定上升，中间出现数次明显的回撤。我们将月资金曲线导入电子表格，然后分析在1个月、3个月、6个月和12个月的时间的资金变化。
假设月平均盈利为0，并且月资金变化符合正态分布，大部份趋势跟随系统都具有持续6个月或稍短的连续亏损期。所以，为了预计资金曲线下侧潜能，我们来分析一下6个月时间间隔上的最大亏损。6个月时间间隔上的最大亏损是-5263美元，是月标准偏差1471美元的3.5倍。将月标准偏差四舍五入为1500美元。我们选择数字3.5作为一个基准数字，并将其四舍五入为4。于是，我们将来可能碰到的最大资金回撤为月资金变化标准偏差的4倍。从统计理论中得知，获得一个比标准偏差的4倍还要大的数，概率是非常小的，大约为十万分之六。
现在，在一个50000美元的账户上，使用该通道突破系统交易一份德国马克合约，我们预期的“最差”资金回撤是: 1500美元 x4) /50000美元=12%，对于资金曲线的上则使用相同的预测方法，“最佳”年盈利将为12%。于是最可能出现的业绩带(译者注:即资金曲线的包络带，类似于交易带)将为土12%。因为每个市场只交易一份合约，所以我们可以做这种“线性”假设。
让我们以年为单位来看一下该系统的表现，假定账户总资金每年年初都复位到50000美元。只交易一份合约( 1990)便出现10.5%的资金回撤，是足以令人担忧的。要使该百分比资金回撤减半，那么就要使用10万美元的账户来交易该系统。但是,资金加倍将使盈利减半，所以我们必须在盈利和资金回撤之间找出适合自己情况的舒适水平。
现在我们已经对如何处理单份合约有所了解，接下来我们将分析交易多份合约对业绩的影响。选择合约数量的一种方法是，首先确定止损金额，然后利用市场波动性计算合约数量。在这种系统中，合约数量与波动性成反比。当市场波动性高时，交易的合约数量就较少;当市场波动性较低时，交易的合约数量就较多。之前我们已经讨论过基于波动性的计算，见第5章中对长传系统的讲解。如果波动性为2000美元，那么对于10000美元的定额止损，我们就可以交易5份合约。如果波动性变为原来的3倍，成为6000美元，那么我们就只能购买一份合约。我们可以使用任何方法度量波动性，比如使用日价格区间(译者注:即每日高低价差或波幅)的10日SMA来度量波动性。
在交易界，人们一致认为，当市场经过数月的整固期开始发动一轮新的趋势时，波动性常常比较低。此时基于波动性的规则将交 易较多数量的合约，从而出现一轮强劲的趋势时，账户资金将会快速提升。反之，当一轮趋势接近尾声时，波动性通常较高，我们将交易较少的合约。于是，在趋势末尾的虚假信号产生的不利影响将成比例地减小。
如果波动性规则工作得非常好，那么我们的仓位在市场做趋势运动的时间里会比较大，而在市场整固期则比较小。所以，与每次只交易固定数量的合约相比，我们的业绩将出现“非线性”增长。例如，使用基于波动性入场规则交易8份合约的业绩要优于每个信号交易固定8份合约的业绩。我们希望根据波动性计算合约数量，以便获得更大的盈利和更小的资金回撤(即更高的盈利因子)
多合约系统创造的利润是单合约系统利润的5倍还要多。该系统最多交易8份合约，平均交易3份合约，平均资金问撤只增加了3倍。所以采用多合约策略使业绩显著提升。当然，资金回撤也有所增加。让我们来看一下间隔资金变化，以便更好地理解系统的性能。
与对单合约策略的分析方法一样，我们]将月资金变化的标准偏差四舍五入为6000美元，然后乘以4，得到“最差”资金回撤的估计值-24000美元。于是，对于一个50000美元的账户，业绩带将为我们马上可以看出,对于50000美元的账户，我们使用多合约策略交易时，使用了过大的杠杆。
当我们增加账户资金时，资金的百分比波动便会降低。所以，当我们对资金的百分比变化做线性回归分析时，使用较小的杠杆便会产生较平滑的资金曲线。这是很自然的，因为当我们减小杠杆时，账户中剩余的资金便可作为缓冲器来吸收细微的资金波动。
标准误差的减小意味着资金曲线更加平滑。随着账户规模增加，百分比波动降低。需要注意的是，业绩带是对资金回撤的很好预测。所以，月盈利标准偏差的4倍是预测下侧风险的一个良好起点。然后我们就可以推导账户规模，以使资金回撤量保持在个较低的水平。假设我们交易六个市场，并且希望将“最差”资金回撤限制在3%以内，那么就要使用80万美元的账户来交易该多合约系统，这与50000美元的账户要相差很多。
本小节的测试结果和论述应该可以说服读者，资金管理策略可以显著改变投资组合的业绩。如前所述，作为一种设计思想，我们应该努力去应对资金曲线的下侧，而让市场去应付其上侧。在下一小节中，我们将分析是否有可能使用资金曲线的间隔分析来预测末来资金回撤。
