抄底还是追高，一个由来已久的误区
自从股票市场问世以来，使用什么方法才能够在股票市场上长期稳定地获利就成为投资者们孜孜以求的问题。对股票市场的学术研究也分成了两个针锋相对的派别。
坚持“有效市场假说”的一派认为所有能够影响股票市场的信息都已经反映在股票价格的变化上，所以他们认为利用公开的信息持久地获得超过股市指数平均值的回报率是不可能的，因此投资股票的方法最好是采用被动投资的方式，购买股市指数基金并长期持有。
而反对“有效市场假说”的一派用理论研究和实际事例反驳了投资者无法超过股市指数回报率的论点。例如，有的研究报告发现，购买过去3~5年里收益率最差的股票在之后的3~5年里的收益率要显著高于股市平均的回报率;还有更深人的研究指出，如果代表两个股票组合的企业群体获得利润的能力类似，那么购买价格比较低的股票组合将会获得比较高的回报率，这种投资理论被称为“价值投资”，采用价值投资方法的最著名的投资家是沃伦·巴菲特。
可是也有研究报告得出结论，购买过去一段时期里上涨得最多的股票在之后一段时期里的收益率会继续超过其他股票的平均收益率，这种投资理论被称为“动量投资”或“相对强度投资”，动量投资派的领袖人物是股票投资经典著作《如何在股市中赚钱》的作者威廉·欧奈尔。
那么作为普通的股票投资者在这些针锋相对、互相矛盾的投资理论之中应当如何选择适合于自己的、长期有效的投资方法呢?本书将尝试用浅显易懂的语言来回答这个问题。
在深入讨论交易系统是怎样赚钱的这个主题之前，让我们先以问答的方式来讨论股票投资过程中的几个关键问题。
问题一:股票ABC和股票XY7有一个共同点，它们过去:一年的股价都曾经达到过最高点每股10元。之后，两支股票的价格都相继走低，经过了几个月的起起伏伏，今天，股票ABC的价格是每股7元，而股票XYZ的价格是每股10.20元，如果你非得在两个股票中挑选一个买进，你选择哪支股票?为什么?
没关系，凭你的直觉大胆地选择一个。
实际上，无论是买进ABC还是XYZ本来就没有什么对错之分，它们只不过是股票投资的两种不同的流派。买进每股7元的ABC股票是因为价格比以前便宜，期待的是将来以高于7元的价格卖出，这种投资风格是大家都熟知的“低买高卖”的方法。而选择每股10,20元的XYZ股票是因为股价已经超过了过去一年中的最高点，继续上升的过程中没有了被套牢很久的股票想保本急于卖出的阻力，头进XYZ股票的投资者期待的是将来以高于10.20元的价格卖出，我把这种投资风格称为“买高卖更高”的方法。
任何事物往往都有正反两个方面，“低买高卖”和“灭高卖:更高”这两种投资方法各有其优缺点，每种方法都适合特定性格的某一类人。
“低买高卖”的优点是一旦抄底成功，买到了最低点附近，涨起来后的获利空间比较大。缺点是逆反着股票当前的走势行事，成功率比较低，毕竟正好猜对谷底价格的机率不高。股票的趋势向下是由于多数人不看好它的前景，“低买高卖”持有的是与多数人相反的意见，如果结果真的是“众人皆醉我独醒”的情况，那么“低买高卖”的投资者就获利丰厚;但大多数的情况是股票的趋势继续走低，那么“低买高卖”的投资者就被套住了。而且股价从10元下降到7元，经过了很长的时间还没有回到原位肯定是有深层原因的，从股票供需关系上来看是卖出的股票数量多于买进的股票数量，而且被套牢的股票急于解套，上升的每一步都会面临着不小的卖压。从股票基本面上来讲，可能反映的是公司的运营还有负面因素的影响，不然如果公司将会有显著的利好发展，有真知灼见的投资者和内幕知情人应当早就开始低价买进了。
“低买高卖”这种方法主要适合非常有经验的价值投资者，比如像股票投资大师沃伦·巴菲特那样，能够通过对经济发展大局的把握、对个股公司基本面的了解和比较深人的财务分析发现某些低价股票的潜在价值，并且有足够的信心、耐心和财力渡过这些不受欢迎的股票的低潮期，等待市场上的其他人逐渐认同这个价值。
另一个价值投资者的成功例子是从神经病学实习医生转行为投资基金经理的麦克尔·伯瑞。2004年到2005年间，当时仅仅三十二三岁的伯瑞通过仔细阅读和分析许多每份长达上百页的各种次贷债券的发行协议书，发现那些次级贷款的借贷人根本就没有按月偿还贷款的能力。但伯瑞苦于找不到做空次贷债券的合适途径，于是他与华尔街的各大投资银行联系，要求它们提供给他这样的金融工具。投资银行最后终于答应了他的要求，创造出了一种新型的次贷债券违约保险合同卖给伯瑞，只要伯瑞每个月按照合同付出小额的保险金，将来一旦次贷债券违约的话，伯瑞就可以获得全额的赔偿，这样伯瑞就成为了世界上做空次贷债券的第一人。2007年年初，当次贷债券危机爆发后，次贷债券违约保险合同的价值大幅度上升，最后伯瑞本人获得了1亿美元的收益，也为他的客户们赚取了7亿多美元的利润。
还有一种适合“低买高卖”的情况就是对公司的经营细节有超常的洞察力，能够及时、准确地把握住转折点，例如，段永平在2001年年底了解到网易公司将要从短信收费和网络游戏里开始赢利了，于是以1美元左右的价格买进快要被纳斯达克股票市场摘牌的网易股票，在一年多的时间里赚了50倍以上(见图1)。
图1网易股票，2000~2010年
没有经验的股票新手往往从日常生活中的常识出发，自然而然地被“低买高卖”这种方法所吸引。其实“低买高卖”不仅成功率不高，股票很容易就被套牢，而且一旦抄底失败而又不及时止损的话，股价暴跌的风险极大。通用汽车公司是世界最大的汽车制造商之一，它的股票在1999年1月时曾经高达87美元，2007年10月每股还是42美元，之后一路下跌。那些试图用“低买高卖”的方法抄底的人最后全军覆没，2009年6月通用汽车公司由于美国金融危机而破产，目前的股价只有0.58美元(见图2)。
图2通用汽车股票，2000~2010年
相比之下，“买高卖更高”是顺应股票当前趋势的一种投资方法，如果不是以过高的股价追涨的话，成功率比“低买高卖”要高一些。股票的向上趋势反映的是多数人看好它的前景,“买高卖更高”持有的是与多数人相同的意见，趋势继续走高的可能性比较大。股价超过了以前的高位不是无缘无故的，首先买方的愿望显然比卖方更加积极，公司的经营可能已经向更好的方面发展，而且这个信息被越来越多的投资者知晓并开始行动起来买进股票。“买高卖更高”的方法虽然付出了比较高的买价，但是买进的有可能是具有长期成长潜力的好股票，没准儿还能捞到几个超级大牛股。例如，美国的苹果电脑公司，起初苹果电脑在与微软和英特尔联手的个人电脑竞争中吃尽了苦头，后来转向数码电子消费产品领域，凭借着iPod和iPhone等热门产品的销售转型成功。2002年，苹果股票的最高价大约是12美元，2003年曾经低到6美元左右，2004年年初股票首次超过了以前12美元的高价，之后一路攀升，2010年年初苹果股票超过了每股200美元(见图3)。
图3苹果公司股票，2000~2010年
当然，有些“高买”进来的股票不升反降，严格的止损是非常有必要的，不然结果也不会太乐观。“买高卖更高”是比较单纯的、以技术面为主的方法，即使对股票基本面的分析不太擅长的人也能够学会操作，适合的投资人群面比较广。假如投资者把“买高卖更高”的交易原则应用在网易股票上，就有可能以5美元或10美元的价格买进网易股票，虽然没有赚到50倍以上的利润，但5~10倍的回报也是千载难逢的。而且投资者并没有像段永平那样很深入地了解网易公司的运作，只是根据简单的技术指标进行交易就有希望捞到这样一条巨鲸。
比较起来，“低买高卖”和“买高卖更高”这两个方法在风险与回报上各有取舍。“低买高卖”的方法期望买在最低点、卖在最高点，这种做法与股票的趋势相反，是在承担比较大的风险以取得尽可能大的回报。而且根据一些金融学术报告的研究结果，如果今天买进市场上表现最差的10%的股票，常常需要等待3~5年的时间才能获得超越股市指数的收益率。因此从原则上来讲，采用这种投资方法的人认为市场的观点是错误的，而自己的观点是正确的，这对投资者自身的信心、耐力和分析能力都有比较高的要求。而“买高卖更高”的方法则是顺应着股票的趋势，舍弃了鱼头和鱼尾，只吃鱼身，相对来说承担了比较小的风险，获得的回报率可能不如“低买高卖”来得大。但有些金融学术报告的研究结果显示，如果今天买进市场上表现最好的10%的股票，往往在3~12个月之后就能获得超越股市指数的收益率。采用这种投资方法的人认为市场趋势的方向基本上体现了买卖双方力量的相对强弱，在趋势逆转之前，跟随强势的一方是当然的选择。因此，投资者应当根据这两种方法的特点和个人对风险与回报的取舍情况选择适合于自已的交易方法进行实际操作。
