乌龟赢了
然而，虽然金融市场时常具有投机性，但它提供了唯一的流动性金融工具，让我们更容易把握商业企业的所有权，并让我们能够利用储蓄进行投资。那么，在一个充满着投机性、稀有性、极端性和回溯可预测性的投资世界中，我们应该怎样去做呢?德高望重的投资分析师、经济学家、畅销书作者和一系列卓越的专业奖项投予者彼得.伯忍斯坦(Peter L Bernstein), 在2001年的一篇题为“60/40解决方案”(即60%股票，40%债券)的随笔中提供了良好的建议，即要做投资“鸟龟”而不是投机“免子”的投资战略。
在投资中，随着市场周期的变化，乌龟往往会比兔子赢得多得多。对一个未知的未来投下巨额赌注，其结果将会比赌博还要糟糕，因为在赌博中，你至少知道自己的赔率是多少。在生活中，大多数由于贪婪的诱导而做出的决定，都不会拥有好的结果。
兔子赢了(但是，这怎么可能呢?)
然面，仅仅儿年后，伯恩斯坦改变了自己的观点。2003年3月1日，《经济学及投资组合策略》( Economnics & Porfoio Strntegy)刊发了他的一篇具有强大影响力的文章。请让我尝试用几段文字把他的要点总结如下:
我们只是对未来不够了解。我们无法保证历史经验会以任何形状、形式或顺序重复出现。预期股票滋价不仅低，而且也没有考虑到今天的投资环境所潜藏的异常情况。我们正生活在一个前所未有的历史时代。
因此，要摆脱长期投资优化的额外负担，并让短期力量发挥主导作用。依靠相反的投资组合，考虑其中一部分可能会带来好运而另一部分则是厄运，我们就可以利用最动荡的资产类别来获得回报。同时，要为股票打造起一层“保护墙”，如黄金期货、风险资本、房地产、外汇主导的金融产品、财政部通货膨胀保值证券(TIPS)以及长期债券。
最后的结束语是:不要永久这样去做;机会和风险总是来来去去;要频繁改变你的资产分配;要灵活。“买进并持有”的投资方式已经过时，选时交易才是未来的投资策略。
我赞赏彼得.伯恩斯坦的勇气，他不断前进, 披着红斗篷，然后全然不顾地冲进了满是公牛(还有熊)的角斗场。同时，我也非常敬仰他，因为他试图要调和不可调和的事。而且，不管多么难以执行，他的建议中也确实有很多有价值的内容。但是，根据我的判断，他真正建议人们去做的是一投机。然而，那注定是一场输家的博弈。
