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黑天鹅案例?什么是市场回报?黑天鹅和市场回报有什么影响?

2019-09-27 19:20:40  来源:约翰·博格  本篇文章有1673字,看完大约需要6分钟的时间

黑天鹅案例?什么是市场回报?黑天鹅和市场回报有什么影响?

时间:2019-09-27 19:20:40  来源:约翰·博格

当认知(指临时股票价格)严重脱离现实(指企业内在价值)时,其差异只能以有利于现实的方式进行调和。在任何较短的时间内,要将现实提高为认知,则简直是不可能的。在一个竞争激烈的世界中实现创造企业价值这一艰难而艰巨的任务,的确是一个长期的任务。不过,每当股价与企业价值失太联系并且开始形成泡沫时,很多市场参与者似乎预料企业价值将很快.上升并与股价持平,而不是下降。

投机心态就是这样影响投资者的。在投资者漠视那些不太可能发生的事情的出现概率时,投机心态又促使投资者去忽视那些无法避免的事情。然后,便出现了像1987年10月19号那样的一个交易日,从而真正市场这一永恒真理再次得到了验证。在那一天(后来被称为“黑色星期一”),道琼斯工业平均指数从2246点下跌至1738点,单日跌幅竟然达到惊人的508点或者说几乎下跌了25%。这样的急剧下降,是从来没有发生过的。事实上,这一下跌幅度是先前最大日跌幅13%的近两倍。先前的那次下跌发生在1929年10月24日(“黑色星期四"),是对即将到来的大萧条的一个遥远的早期预警。

从先前的高位到股市最终在致命的1987年“黑色星期一”中关闭,美国股市总价值大约蒸发掉了10 000亿美元。这种令人震惊的下跌似乎冲击了几乎所有的市场参与者。但是,为什么会这样呢?在股市中,任何事情都有可能发生今天, 我愿意就此观点展开激烈的辩论。

黑天鹅案例?什么是市场回报?黑天鹅和市场回报有什么影响?

当前金融市场性质和结构的变化,以及市场参与者的彻底转变,正在让令人震惊和意外的市场偏差比以往任何时候都更有可能出现。我们在过去几年看到的令人惊奇的市场波动,似乎也在证明着这种可能性。在20世纪50年代和60年代,每年只有三四次股价日变化会大体超过2%。但是,截至2008年7月30号,我们已经月睹了35次这种幅度的波动14次上涨,21次下跌。根据过去的经验,这种局面出现的概率是一零。

因此,投机不仅是输家的博弈,它就是一场博弈,任何人都不可能有信心预测出它的结果。同时,概率法则也不适用于我们的金融市场。因为,对于由投机驱动的金融市场,无论如何都不能期望自已能够预测出结果,因为过去从未出现过这种情况,未来也不可能发生。比如说,我们人类曾经观察到的天鹅是白天鹅的唯一事实,并不意味着这个世界不存在黑天鹅。如果需要证据,不用查找别的,看一下我刚才所提到的“黑色星期一”即可。它的出现以及后果,都是完全不可预测并且超出了所有的历史经验范围的。它的出现绝不仅仅预示着可怕的日子即将到来,而且被证明是有记录历史以来最伟大牛市的一个好兆头。因此,股市是任何人都无法判别的。

纳西姆●尼古拉斯●塔勒布( Nassim Nicholas Taleb)在他的《黑天鹅:如何应对不可知的未来》( The Black Swan: The Impact ofthe Highly lmprobable)一书中阐述了自己对这一观点的真知灼见。但是塔勒布只是就我们已经知道的进行了确认而已。在金融市场中,事实上,不可能的事反而是极有可能的(或者,正如塔勒布还指出的那样,极有可能的事是完全不可能的)。然而,现在我们中的绝大多数人,无论是业余爱好者还是专业人士,无论是投资者、顾问还是管理人员,却根据自己的假设(即假设历史创造的可能性将持续下去),继续保持高昂的信心展望着未来,认为过去的一切仅仅是金融市场的开端。请千万、千万、千万别指望这种可能性。

关键字: 美国股市股市
来源:约翰·博格 编辑:零点财经

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