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博格的投资理念是什么?指数基金有哪些作用?

2019-07-19 16:07:30  来源:约翰·博格  本篇文章有2963字,看完大约需要10分钟的时间

博格的投资理念是什么?指数基金有哪些作用?

时间:2019-07-19 16:07:30  来源:约翰·博格

博格奉行的简单化、低成本以及适当资产配置的投资理念将会经久不衰。用博格的话来说就是“无论贪婪的市场疯狂地涨到多高,也无论市场下跌多么恐怖",这种投资理念总能适应环境的变化。因此,在1987年黑色星期一股灾爆发后,博格对指数化投资的承诺没有动摇就并不令人惊讶了。而就在此次股灾爆发前几个星期,博格刚刚聘请了格斯索特。如果说博格是指数基金的设计师,那么格斯.索特就是执行博格设计方案的伟大建筑师。

博格的投资理念是什么?指数基金有哪些作用?

很少有人能像索特那样对指数基金的发展起到如此关键性的作用。上任伊始,索特设计了多种交易策略,以帮助先锋集团的指数基金尽可能密切地追踪标的指数,而且他还写了很多计算机代码来执行这些策略。长期以来,他一直是市场结构策略领城的佼佼者,他已经帮助多家指数基金公司优化了它们标的指数的结构。由于他始终为客户的最优利益考虑及其在市场效率方面的卓越表现,他深受华盛顿决策制定者的信赖。

格斯用一个小趣闻开始了他的发言。他说:“我正在回想当年我与杰克第一次见面时的情形。那是1987年的8月,我正在先锋集团接受面试。如果大家还记得的话,股市在那一年的前八个月疯狂地上涨了45%。我要应聘的职位负责管理股票型指数基金,是的,当时只有一只。我有点紧张,因为市场已经涨得那么高了,很有可能会下跌。于是我问杰克,‘现在我是站在门口的最后一个人了。如果市场下跌,我会不会是第一个被扫地出门的?’听闻此言,杰克向我保证说,‘不,不。我们已经下定决心要做指数基金了。我们一定要成功。’就是这样,1987年10月5日,我走马上任了。两周后,股灾爆发了。一夜之间,我们的指数基金的市值由12亿美元缩水至8 000万美元。一个月后,我向董事会道歉,但时至今日,我依然坚持认为这并不是我的错。”

索特回忆说:“当我刚上任时,公司唯一一只(当时,另一只指数基金还停留在设计阶段)标准普尔500指数基金的资产规模为10亿美元,只相当于先锋集团总资产的3%。公司其余97%的资产都是可灵活管理的资产(最开始,先锋集团是一家主动管理型的基金管理公司)。我记得,大概是在1990年,杰克走进我的办公室对我说,‘ 格斯,你就等着瞧吧。终有一天,指数基金的规模将会变得非常大。未来,我们的资产规模将会达到100亿美元。当时我的反应是‘哇,好厉害!’现在想想,先锋集团的指数基金资产已经达到了10000亿美元。我认为杰克通常是不会对此轻描淡写的。”

“指数化投资发展的速度很快,”索特说,“从 20世纪90年代中期,它开始迅速发展,过去的十年也是如此。这是一种 可以以低成本获取市场头寸的方式。如果你能通过这种低成本方式获得高度分散化的市场投资组合,那么将来你获得的投资收益将会高于大多数投资者。在这个行业中,没有什么事情是必然发生的,但有一件事你事先可以有很大的把握,那就是投资指数基金。投资指数基金,你一定会跻身收益率较高的投资者行列,或者你的收益率通常会高于市场平均水平。而投资积极管理型基金并没有办法事先确保这一点。

“目前,指数基金占据了股票基金30%的市场份额,这绝对可以说是爆炸式的增长。其中,大约有11%的共同基金资产属于传统的指数基金,大约有14%属于ETF,而大部分ETF都是指数基金。我们除了提供传统的指数基金以外,也提供ETF,我们将ETF视为销售指数基金的另一种方式。”

对于ETF的崛起,博格和索特的看法并不完全相同。不过,他们并不存在实质性的分歧,只不过强调的重点和语气不同。虽然博格也很赞赏ETF所具有的低成本、低换手率以及税收优惠等特征(这些特征与传统的指数基金相同),但是他担心ETF特有的结构,即可以“全天实时交易”(就像早期ETF的宣传广告上说的那样)会暗中鼓励投资者频繁调整他们的投资组合,而不是执行有规律的长期投资策略。索特则更倾向于强调ETF与传统的指数基金所共有的那些优势。正如他所说的那样,“我认为人们对ETF有一些误解,这多少有点可惜。ETF最初被当作一种优于指数基金的新产品宣传。可是我一直在想,‘等一下,它们的确是指数基金啊。’所以,这种产品从一开始就有点不同寻常。”

但是博格和索特都表达了对某些“污染”了ETF领域的边缘性产品的担忧。索特指出:“某些特殊产品让投资者陷人了困惑,而这些产品根本就与指数化投资的优点相违背。其中一些是杠杆产品,投资这种产品要求投资者必须非常清楚地了解该产品的特征。很多投资者根本不知道自己买人的是什么产品。目前,市场上有一些商品类ETF,我认为商品类产品是不错的投资选择,但是很多投资者根本不知道商品类ETF是怎么回事。他们不一定能拿到标的资产的收益。几年前,《商业周刊》曾刊登过一篇有关能源类ETF的文章。原油价格翻了一番,但是ETP只上涨了约45%。这是因为市场存在期货溢价( contango)”。所以,只有非常懂行的投资者才真正知道自已能获得多少收益。而这与指数化投资的本质彻底相背离。”

“ETF的问题之一就是原本非常复杂和神秘的交易策略竟然开始变得大众化,”索特说,“好消息是在ETF领域中,大多数资产是以规模庞大,高度分散化的指数投资组合的方式存在的,而且我们认为这才是资产应当选择的投资渠道。与此同时,如果个人投资者根本不了解自己选择的ETF产品,那么他们将来可能遇到的困难肯定超乎你的想象。我认为很多技术高超的专业人士能够有效地使用这些ETF策略。但是突然之间,一些根本对此一无所知的投资者也有机会闯入这个领域。我认为,一些杠杆产品就是例子。”

只要谈到最基本的投资原则,即简单化、低成本和长期投资,博格与索特就不存在分歧了。“我们都认为指数化投资是获得市场经验非常简单、有效以及低成本、高效益的方式,”索特说,“而且我们认为,大多数投资者都应当创建一个均衡的投资组合,这个组合要足够分散化,而且总的来说,要让

投资简单化。杰克总是提到股票、债券和现金。你要合理地配置自己的资产。很多事实已经证明,如果你能恰当地配置自己的资产,那么未来你一定会有不错的收益。但是,有太多人用了太多时间去寻找下一只热门股,而用在研究资产配置方案的时间却少之又少。”

关键字: 股灾换手率债券
来源:约翰·博格 编辑:零点财经

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