浙商期货有限公司 金辉（Z0013665）
10月下旬开始上证指数出现了一波小反弹，但是从11月下旬开始指数再度下挫，12月11日沪指在探底后迅速回升，指数方才有了一些企稳迹象。但两市成交额偏低、北向资金缓慢净流出等情况说明当前市场依旧面临人气不足的问题。但上周与本周陆续召开的政治局会议与中央经济工作会议措辞均偏积极，后续随着政策推进或将给市场带来更多积极因素。本文将从政策面、资金情绪、市场风格等角度分析当前市场的基本面，并对后续指数走势作出预期。
政治局会议与中央经济工作会议措辞偏积极
政治局会议与中央经济工作会议陆续召开，措辞较往年更偏积极。12月8日召开的政治局会议对2024年给出的总基调为“要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。而在去年会议上对2023年的定调则为“稳字当头，稳中求进”。我们可以看出诸如“以进促稳、先立后破”等措辞传达出的信号较往年明显偏积极，这使得市场对后续政策进展产生了更多期待。在政治局会议之后的12月11日至12日召开了中央经济工作会议，会议的总基调同样提及“以进促稳、先立后破”等积极措辞，同时强调“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。
11月景气度数据缺乏亮点，政治局会议与中央经济工作会议后市场期待政策进展。11月经济数据尚未公布，但我们观察11月景气度数据发现经济回升向好基础仍需巩固。11月官方制造业PMI 49.4%，比上月下降0.1个百分点；非制造业PMI 50.2%，比上月下降0.4个百分点。官方制造业与非制造业PMI双双下行，且官方制造业PMI位于荣枯线以下，预示着经济回升向好基础仍需巩固。中央经济工作会议强调要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，后续市场对政策进展存在期待。
多指标表明资金情绪偏谨慎
从几个主要资金面指标上来看，陆股通延续缓慢净流出态势，前期上行的两融余额近期横盘调整，两市成交额持续偏低均表明近期资金情绪偏谨慎。
陆股通依旧延续缓慢净流出的态势。陆股通累计净流入额度自8月4日达到1.958万亿元之后持续净流出，近期流出速度有所放缓，该数值于12月12日达到8月以来低点1.762万亿元，这个数据距离2022年年末1.725万亿元已不足400亿元。前期两市融资余额一直呈现震荡上行态势，但近期也出现一定幅度调整：该数值在8月25日达到下半年的低点1.557万亿元后呈现震荡上行态势，于11月23日达到年内高点1.676万亿元，随后呈现震荡整理态势，截至12月11日该数值为1.672万亿元。两市成交额持续偏低也从另一方面印证了资金情绪的谨慎，该数值在11月上旬重回万亿规模之后近期再度回落，12月以来该数值除了12月8日与11日以外，均位于9000亿元下方。
指数风格差异显著，中证500与中证1000韧性较强
在这一轮调整中，股指期货标的指数分化较为显著。我们观察11月21日收盘至12月12日收盘的跌幅之后发现，上证50、沪深300、中证500与中证1000指数的跌幅依次为4.60%、4.31%、1.33%与2.14%。可见中证500与中证1000的韧性明显强于上证50与沪深300。出现这种情况一方面是因为大盘股受北向影响走势相对偏弱，相较之下中小盘股占比较高的中证500和中证1000表现得具有韧性；另一方面则是因为近期TMT行业呈现逆势上涨态势，而相应行业占中证500与中证1000成分的权重大于沪深300和上证50。
总体来看我们认为政治局会议与中央经济工作会议措辞偏积极增加政策进展预期，但资金情绪依旧偏谨慎，短期建议等待政策预期能否推进。后续若政策如预期推进，指数整体将会得到提振，同时中小盘股占比较多的中证500与中证1000指数走势或将继续强于沪深300和上证50。
