巴菲特：通货膨胀使长期投资缩水
在通货膨胀的情况下，公司财务报表所记载的盈余已经不是股东们实际赚取的。公司的股东应该用实际购买力来衡量自己真正的收益。假设当初你放弃享受100个汉堡而用这笔钱来进行投资，这笔投资的收益足够让你买10个汉堡。但因为通货膨胀，你的本金最终拿回来时，只能买90个汉堡。那这项投资实际上并无所得。用巴菲特的话说就是；“你可能觉得更有钱，但你不一定能吃得更饱。
高通货膨胀率相当于对投资者的收益额外征收了一次所得税。而通货膨胀比所得税更可怕的地方在于，高通货膨胀率可能使表面上的正收益变成实际的负收益。考虑到这一点，很多投资行为都无助于投资者的财富增加。对这种通货膨胀吞噬股东财富的现象，即使“股神”巴菲特也无可奈何。在1979年的股东会上，一位长期持有伯克希尔股票的投资人指出“1964年年底，我在伯克希尔公司投资的净值约可换得半盎司黄金。15年来，你们夜以继日地努力工作，换来了20%的年复合增长率。但现在我的账面净值仍旧只能换半盎司黄金。从这个意义上说，我在伯克希尔的财富根本没有增长。
对于这个问題，巴菲特表示自己也无能为力。他回答道：“这个问题的关键在于我们的政府。他们只会印钞票及画大饼。这使得通货膨胀严重。通货膨胀实际是决定股东回报的关键因素。我们只能继续努力地管理公司内部事务，争取为投资者赚取更多收益。但大家必须理解，外界的通货膨胀强烈地影响着公司股东获得的真实回报。”
从这段对话中可以看出，巴菲特认为通货膨胀对投资者真实回报的影响极大，但上市公司的管理者除了尽量为股东赚取利润外，对通货膨胀问题几乎毫无办法。在1980年致股东的信中，巴菲特对通货膨胀和投资者收益之间的关系作了更详细的说明。
通货膨胀相当于对投资者的收益颥外征收了一次所得税。很多投资者像是在下行的电梯上拼命往上奔跑一样，最后的结果可能是越跑越往后退。举例来说，假设一位投资者的年税后收益率为20%（这大概是伯克希尔的报酬率，多数公司达不到这个水平），当年度的通货膨胀率为12%时，我们会发现这位投资者的实际收益率已经降到很低的水平。
总之，在不存在通货膨胀的时候，即使所得税率高达9%也不会使一项本来赚钱的投资变成亏钱。但通货膨胀却能够使大部分股票的实际投资收益率由正转负。投资者账面上的获利早已经被隐藏的通货膨胀吞噬殆尽。通货膨胀对我们的投资获利实在是一个大冋题。但就像是去年我们所说的一样，对这个问题我们没有任何解决办法。明年我们的回答可能还是如此。
