什么是将股票视为带有增加息票的权益/债券
巴菲特观察投资形势的方法不止一种。方法之一就是将股票视为带有增加息票的权益/债券。让我们以可口可乐公司为例，看看这种方法是如何生效的。你可能会奇怪，过去债券可能会带有很多种息票，在这里息票的概念是从何而来的呢？你可以拿一张息票，把它寄给发行债券的公司，公司会寄给你债券上的账面固定利率。这种情况下，公司并不关心是什么人持有债券。今天，债券在发行公司进行登记，债券持有者只需通过邮件就可以得到利息支票，其他什么都不用做在巴菲特的世界里，某些公司的权益/债券价值带有不断上涨的息票。每年，权益/债券都能付给他更多一点的收益。这样，权益/债券就可以说是带有增加息票了。
现在，请记住我们之前说的：你购买股票的价格决定了你的收益率。1988年，当巴菲特第一次购买可口可乐公司股票时，公司的股东权益为每股107美元，收益为每股0.36美元，折合成权益回报率则为33.6%。如果你以每股107美元的价格购买了可口可乐公司股票的话，就相当于你以1.07美元的每股权益价值购买了该股票，而这笔投资将带给你3.6%的初始收益率（0.36美元+1.07美元=33.6%）。可是巴菲特并不是以每股1.07美元的价格买入的，他是以大约每股5.22美元的价格购买了可口可乐公司股票，这就相当于，他的可口可乐权益/债券收益率大约为6.89%（0.36美元+5.22美元=689%），或者说，低于可口可乐公司1988年33.6%的基本权益回报率。
现在看来，689%的初始收益率并不是那么有吸引力，但是巴菲特预测可口可乐公司每股收益还将持续增长，这就会使他的收益率不断增长，听起来让你心动吗？我们现在就来更仔细地探讨一下。我们可以从经济角度解释可口可乐公司的优势，但关键在于权益回报率和留存收益。1988年，巴菲特可以从他初始投资的每股5，22美元中赚0.36美元，相当于6.89%的收益率。如果可口可乐公司保留这0.36美元的58%，也就是0.21美元（0.36美元x0.58=0.21美元），那么事实上可口可乐公司对巴菲特的0.21美元进行了再投资。（注意：0.36美元中剩余的42%，也就是0.15美元将作为股息支付给股东。）这样，1989年初，巴菲特对可口可乐公司股票的投资实际上是他每股5.22美元的初始投资，再加上1988年的留存收益每股0.21美元，总投资为每股543美元（5.22美元+0.21美元=5.43美元）。
1989年初，巴菲特在可口可乐公司的总投资预计为：
我们可以预测，1989年巴菲特对可口可乐公司股票每股投资了5.43美元，其中初始投资部分的522美元收益仍为0.36美元，也就是689%。现在，如果可口可乐公司能够维持3.6%的收益率，那么我们可以说从1989年的上一年，也就是1988年，公司保留的这0.21美元留存收益的收益率为36%。因此1989年，留存收益0.21美元将产生每股007美元的新收益（021美元x0.35=0.07美元）。这就是说，1989年预期收益将为每股0.43美元（0.36美元+0.07美元=0.43美元）。
巴菲特将从他1988年每股52美元的初始投资中获得689%的收益，也就是0.36美元，和每股0.21美元留存收益的33.6%的收益，也就是每股0.07美元。这就相当于1989年巴菲特的可口可乐公司股票获得的是每股043美元的收益，也就是巴菲特的初始投资加上留存收益所得的每股5.43美元带给他7.%%的收益率（043美元+5.43美元=7.9%）。
1990年投资及留存资本的预期每股收益：
1989年总投资收益率：每股收益0.43美元÷投资及留存资本5.43美元=收益率7.9%。
我们对1990年的投资可以做同样的分析。可口可乐公司在1989年将保留每股收益0.43美元的58%，大约为0.25美元。将这0.25美元与巴菲特已经投资于可口可乐公司的543美元相加，这样，在1990年年初，巴菲特对可口可乐公司的投资额为1988年的初始投资522美元加上1988年的留存收益0.21美元，再加上1989年的留存收益0.25美元，得出总投资为5.68美元（5.22美元+0.21美元+0.25美元=5.68美元）。
计算1990年年初巴菲特对可口可乐公司的每股总投资：
我们可以预测，在1990年，巴菲特每股5.22美元的初始投资将得到6.89%，也就是每股0.36美元的收益。但是1988年的留存收益每股0.21美元和1989年的每股0.25美元都将按当时的股东权益回报率获得收益，预计为336%。1988年和1989年的留存收益之和0.46美元（0.21美元+0.25美元=0.46美元）到1990年将产生每股0.15美元的收益（0.46美元x33.6%=0.15美元）。这样，1990年的收益预计为每股0.51美元（0.36美元+0.15美元=0.51美元）。这就意味着，1990年巴菲特的初始投资和留存收益之和5.68美元的预期收益率为每股0.51美元，相当于巴菲特的初始投资加上1988年、1989年留存收益之和的收益率为8.9%（0.51美元÷5.68美元=8.9%）。
1990年投资及留存资本的预期每股收益
1989年总投资收益率：每股收益0.51美元÷投资及留存资本5.68美元=收益率89%。
我确信你注意到了收益率的持续增长，但是我在这里真正想让你看到的是巴菲特在可口可乐公司进行的初始投资有着固定的收益率689%，而留存收益却不受拘束，收益率达到336%。假设你买入了可口可乐公司的权益/债券，收益率为6.89%，每次收到公司邮寄来的利息支票，你可以用这张支票继续购买新的可口可乐公司权益债券，对公司进行再投资，享受33.6%的年复利收益率，而要获得3.6%的年复利收益率的唯一途径就是首先购买只能带给你689%的收益率的可口可乐公司权益/债券。
为了进门，你付出了不菲的价格，不过一旦迈过门槛，你就会获得幸运之神的眷顾。你在里面待的时间越长，得到的也就越多。
要点
·巴菲特把股票看做是一种带有增加息票的权益/债券；
·你的支付价格决定了初始收益率，股东权益回报率决定了留存收益的收益率；
·为了进门，你付出了不菲的价格，不过一旦迈过门槛，你就能获得公司在股东基本权益上的收益。
