如何确定实质价值之迪士尼
在迪士尼公司收购首都/美W广播公司的交易中，投资者所面临的挑战并不是判断迪士尼公司提供给首都/美国广播公司的收购条件是否公平和合理，而是确定购买和持有整合后的新公司的股票价值。虽然两家公司的枯合通常会带来财务上的不稳定，但是，如果我们考虑到这两家公司对世界的重要影响并运用本书所介绍的评估方法时，可以对新的迪士尼公司股票的内在价值进行比较客观的估计。
通过分析两家公司独立经营时的成果为基础，我们可以比较好地把握新的迪士尼公司股票的内在价值。我们首先对这两家公司1995年的经营成果进行比较保守的估计，然后根据收购成本进行调整。1995年底，迪士尼公司预计能底利13.7亿美元，折旧预计为4.95亿美元，资本性支出11亿美元。迪士尼公司的股东收益(净收人加回折旧，减去资本性支出)大约是7.65亿美元。1995年，首都/美国广播公司预计能获得7.85亿美元的净收益，折旧额预计1.75亿美元，资本性支出则为1.25亿美元。这样，1995年的股东收益大约是8.35仓姜元。
现以合并基础评估新公司，在1995年公司将可获利16亿美元，然而由于购并而举债，新增了100亿美元债务，根据迪士尼公司财务长史蒂芬·博伦巴克(Stephen bollendach )估计。这100亿美元债务，一半以固定利率，一半以浮动利率计算;合计之负债成本约在年息7%，换言之新迪士尼公司每年要多负担7000万每美元的利息支出，再考虑迪士尼公司40%之公司税率，则公司每年税后新增负债净支出为4200万美元。巴菲特一向用30年期政府公债殖利率，来折现股东盈余，而目前美国利率水准为历史低档，因此他不愿用如此低的报酬率来折现公司价值。假定这新公司在往后10年间的股东盈余，以年报酬率15%成长，而后其他年度以5%成长，则股东盈余的贴现率要调高至10%，因此这新迪士尼公司的总值将高达538亿美元。
