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如何确定实质价值之PNC银行

1992年，PNC银行的税后利润为7.45亿美元，1993年降至6. 1亿美元。1994年第四季度，巴菲特以平均每股25.85美元的价格买进PNC股票。在这个价位上，PNC银行流通股为2.35亿股，总市值为61亿美元。若简单地把PNC银行1993年6.1亿美元的净收益按10%的贴现率贴现。即使PNC银行今后10年内每年的净收益不超过6.1亿美元，股票的内在价值也有61亿美元。但是，PNC银行有良好的经营、谨慎的管理以及净利息与非利息收益潜在的增长能力为后盾.今后的年净收益很可能会超过6.1亿美元。这样，PNC银行股票的市价与潜在价格之间将有一段安全的收益空间。

巴菲特具有分辩哪些是对公司经营只有暂时影响效应的宏观环境因素的能力。他克服了包围在威尔斯法哥银行的悲观主义，看到了银行业的美好前景。PNC银行不是威尔斯法哥，也没有遇到卡尔·里查德所面临的两难处境。巴菲特纯粹是下赌注，打赌利率_L扬对PNC的负面影响是暂时的。其他投资者抛出股票，迫使价格下降到不合理的价位，让巴菲特捡到便宜。