我們之前曾提到過去十年來投資環境已由過去完全不看重大企業的情況轉變成適當的認同，華盛頓郵報就是一個最好的例子，我們在1973年中以不到當時內含價值四分之一的價格買進股權，計算價格/價值比並不需要有獨到的眼光，大部份的證券分析師、經紀人與媒體經營者跟我們一樣估計該公司的價值約在四億到五億美元之間，但當時其僅一億的股票市值卻是隨處可見，只是我們具有的優勢是態度，我們從葛拉罕那裏學到成功投資的關鍵是在買進好的公司股票在其股價相對於代表的實際價值被低估的時候。
债券
在1970年代早期大部份的機構投資人卻認為企業價值與他們考量買進賣出的價格並無太大關聯，現在看來當然令人難以置信，然而當時他們受到知名的商學院所提出的新理論所惑，「股票市場具有完全的效率，因此計算企業的價值對於投資活動一點也不重要」，事後想想我們實在欠這些學者太多了，在不管是橋牌、西洋棋或是選股等鬥智的競賽中，還有什麼能讓我們更有利的，當對手被告知思考是白費力氣的一件事。1973到1974年間華盛頓郵報表現依舊良好使得內在價值持續增加，儘管如此我們在該公司的持股市值卻由原始成本的一仟多萬減少25%變成八百萬美元，本來我們覺得已經夠便宜的東西，沒想到在一年之後具有無比大智慧的市場又將它的標價又向下調整到至少比其實際價值少兩成的地步。
美好的結局可以預知，Kay Graham-華盛頓郵報的總裁具有無比的智慧與勇氣除了擁有極佳的管理長才將公司的內在價值進一步提昇之外，更大手筆地以便宜的價格大量買回公司的股份，在此同時投資人開始體認到公司特殊的競爭優勢而使得公司股價回昇到合理的價位。所以我們經歷了三重享受，一來公司本身的價值提昇，二來每股所代表的價值因公司實施庫藏股又增加，三來隨著折價幅度逐漸縮小，股價的表現超越公司價值實際增加。除了1985年依持股比例賣回給公司的股份外，其他的持股皆未變動，年底持股的市值加上賣回股份所得的收入合計為二億二仟萬美元。
