图1-37 现金流量表 融资活动产生的现金流量项目
从上面的现金流量表可以看到，公司支出31.49亿美元的现金红利，回购了2.19亿美元自身股票，并新发行43.41亿美元公司债券。所有这些融资活动给公司增加了总共9.73亿美元的现金流入。
那些具有持续性竞争优势的公司赚取了大把的钞票，喜笑颜开的它们开始考虑这些钱的处理问题，如果不想将这些钱闲置，又不能将它们再投资于公司现有业务，或者未能寻找到新的投资项目，那么它们可以将这些钱给股东们支付现金红利，或者用于回购公司股票。但因为股东们得为红利支付所得税，巴菲特从来就不怎么喜欢通过派发红利来增加股东的财富，其实，股东们也不愿意将部分财富白白送给美国国家税务局，巴菲特想出了一个巧妙的办法:将公司多余的闲置资金用于回购公司股票。这会减少公司的流通股数量(公司持股股东的利益将增加)，从而提高每股收益，最终导致公司股票价格上涨。
让我们看一个例子:如果一家公司赚取1000万美元的利润并有100万流通股，那么公司每股收益为10美元。如果我们将流通股的数量增加到200万，那公司的每股收益将降至每股5美元.同理，如果我们将公司流通股数量减少到50万股，那公司的每股收益将增加到每股20美元。流通股数量越多，意味着每股收益越低，流通股数量越少则意味着每股收益越高。因此，一个公司回购自身股票将增加它的每股收益，尽管净利润实际上并没有增加，最奇妙的是，股东们在出售其股份之前，他们的财富增加了，却不需要为之赋税，就把它当做源源不断的免费礼物吧!
巴菲特是这项金融工程的忠实爱好者。在他投资的优质公司中，他都说服董事会去回购公司股票，而不是扩大派发红利，他在美国政府雇员保险公司就运用了这个策略，在华盛顿邮报公司也是该样。
换句话说，一个公司具有持续性竞争优势的表象特征之一，就是公司曾经回购过自身股票。
