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您的位置: 零点财经>股市名家>荀玉根> 荀玉根最新股市评论:股市短期的反弹和中期熬底

荀玉根最新股市评论:股市短期的反弹和中期熬底

时间:2018-07-17 23:50:11  来源:荀玉根  本篇文章有3383字,看完大约需要11分钟的时间

荀玉根最新股市评论:股市短期的反弹和中期熬底

时间:2018-07-17 23:50:11  来源:荀玉根

中期视角:2638点以来箱体震荡熬底,待改变旧有市场制度,逐步建立新制度,理清资产定价,长期利好股市中长期视角看目前市场处于上证综指16年1月底2638点以来箱体震荡中,类似于02/1-05/6、12/1-14/6,市场在震荡过程中估值水平不断下移,以时间换空间,形成中长期的圆弧底。我们认为这次A股有可能再次出现圆弧底,主要因为基本面已经见底,资金面仍紧张,去杠杆需要以时间换空间。首先看基本面,2016年1月底上证综指2638点以来,实体经济已经在好转,GDP结束2010年-2016年的L型一竖,逐步步入L型一横,上市公司盈利改善,净利润同比从2016年中报最低的-4.7%回升到2017年的18.4%、2018年1季度14.4%,ROE从2016Q2最低的9.4%回升到2017年的10.3%。其次看资金面仍紧张,收紧社融总量只是去杠杆的第一步,后续还将继续推进“债转股”等结构性去杠杆政策,货币政策微调不会改变去杠杆的大方向,未来去杠杆的高峰标志有可能是城投违约以及城商行、农商行被兼并收购,届时资金面才可能迎来拐点。虽然短期去杠杆背景下资管新规的推出造成资金紧张,但中长期看去杠杆是在做对的事情,“给岁月以文明,而不是给文明以岁月”,给文明以岁月指以前文明生态在时间上的延续,之前宽松的货币政策环境下,资金并未主要进入实体经济,而是流向以银行理财、信托等为代表的保本保收益类金融投资产品。在信用违约概率极低的背景下,银行理财、信托利率成为实际上的无风险利率。给岁月以文明指主动构建有序的新生态,站在中长期的视角看,打破刚兑是一种进步,它改变了旧的政府兜底式的偿债模式,随着去杠杆和金融监管政策不断推进,监管加强推动资金脱虚向实,无风险利率重新回归10年期国债。大资管时代真正来临后,配置型的资金进入股市将是趋势,2017年全部A股股息率1.67%,沪深300 2.16%,目前10年期国债收益率3.49%,股市风险溢价2.92%,已接近2005年以来向上1倍标准差。我们在《中美大类资产的长跑赛:股市更强-20180130》研究发现1802-2012年美国股票名义年化收益率为8.1%,高于长债5.1%、短债4.2%,黄金2.1%。A股也比想象中更有赚钱效应,2000-17年A股等额投资名义年化收益率为13.2%,上海房产为12.1%,上证综指1990年以来年化涨幅13.8%。从政策导向看,发展直接融资市场既是新经济自身融资特点的需要,也是降低杠杆率的有效方式。1980年代美国通过401K、IRA、股权投资收益税收减免等计划做大直接融资。目前我国也在借鉴美国,左手加大股权融资,鼓励独角兽企业上市,发展多层次资本市场。右手引入长期资金,推进养老金入市,引入外资。长久看公司和投资者结构的变化将改变A股生态,帮助A股从交易型走向配置型市场。

股市短期的反弹和中期熬底 

股市短期的反弹和中期熬底

 股市短期的反弹和中期熬底1

股市短期的反弹和中期熬底

 股市短期的反弹和中期熬底2

股市短期的反弹和中期熬底

短期视角:政策边际微调,市场反弹进行时。第一,对比历次大跌后的反弹行情(2010/7/2的2319点、2012/12/4的1949点、2013/6/25的1849点、2016/1/27的2638点),今年2月以来市场跌幅、估值水平、股票相比其他大类资产性价比均呈现短期触底迹象。先看跌幅,这四次上证指数低点相对于年初高点跌幅分别为30%、21%、24%、28%,本次已有25%。再看估值,四次阶段性低点,市场整体PE(ttm)分别为18.6倍、12倍、12倍、17.7倍,PB(lf)分别为2.5倍、1.5倍、1.5倍、1.9倍,目前PE为16倍、PB为1.7倍。最后看大类资产中股市配置优势显现。四次阶段性低点沪深300成分股股息率最高的15只个股过去12个月股息率均值分别为4.5%、6.1%、8.2%、6.1%,目前沪深300股息率TOP15均值8.2%,高于十年期国债收益率3.5%、一年期理财预期年收益率4.9%、一年期权益投资信托预期年收益率8.0%。第二,从反弹催化剂看,前四次市场底部都出现政策微调。2010年7月初货币政策微调,新增信贷放量,7-11月上证综指反弹35%。2012年11月中国共产党第十八次全国代表大会召开,推动改革预期提升,12/12-13/2上证综指反弹25%。2013年6月“钱荒”后央行政策放松,向金融机构提供流动性支持,13/7-9月上证综指反弹23%。2016年2月份后宏观政策释放稳增长信号,新增信贷放量,地产政策利好不断,16/1-16/4上证综指反弹16%。目前针对去杠杆背景下的资金紧张,以及总量收缩后民企面临的融资困境,我们观察到监管层近期已在释放政策微调信号。6月20日国常会指出要保持流动性合理充裕和金融稳定运行。6月24日央行年内第三次宣布降准。6月27日央行在二季度货币政策委员会例会中,对关于流动性表述的变化也正式从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”。7月2日新一届国务院金融稳定发展委员会成立,会议认为当前我国经济正向高质量发展迈进,完全具备打赢重大风险攻坚战和应对外部风险的诸多有利条件。7月8日和9日,证监会召集上市公司负责人开座谈会,听取对维护资本市场稳定等建议。最新公布的6月新增金融机构贷款1.85万亿,也明显超过万得统计的券商分析师的一致预期1.5万亿。7月下旬将召开中央政治局会议,我们预计政策大方向不变的前提下,政策较上半年会出现阶段性微调。第三,7月6日以来上证综指从2691点反弹至2814点,涨幅4.6%,市场短期反弹已经展开。

 股市短期的反弹和中期熬底3

股市短期的反弹和中期熬底

股市短期的反弹和中期熬底4 

股市短期的反弹和中期熬底

关键字: 趋势拐点券商
来源:荀玉根 编辑:零点财经

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