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荀玉根最新股市评论:美加息周期新兴市场表现:整体较强

时间:2018-05-16 22:06:36  来源:荀玉根  本篇文章有2361字,看完大约需要8分钟的时间

荀玉根最新股市评论:美加息周期新兴市场表现:整体较强

时间:2018-05-16 22:06:36  来源:荀玉根

美加息周期中新兴市场多相对走强,风格7年一换,刚开始转向新兴市场。研究1987年MSCI新兴市场指数发布以来其在加息周期中的表现,同时新兴市场多相对发达市场走强。1988-1989年加息周期中MSCI新兴市场指数年化涨幅44.37%,大幅超过MSCI发达市场指数年化涨幅10.66%。1999-2000年加息周期中MSCI新兴市场指数年化涨幅7.52%略低于MSCI发达市场指数年化涨幅11.4%。2004-2006年加息周期,资金持续流入新兴市场,新兴市场和发展中经济体金融项目差额从2004年2550亿美元增长到2006年6190亿美元,MSCI新兴市场指数年化涨幅29.38%,大幅跑赢发达市场指数年化涨幅10.58%。这三轮周期加息节奏温和,美国10年期国债利率涨幅较小,年化上涨分别为153 BP、190BP、78 BP。新兴市场自1982年以来六轮加息周期中,仅出现2次全面下跌。1983-1984年加息周期由于拉美国家债务错配严重,爆发拉美债务危机,新兴市场全面下跌;1994-1995年加息周期中,加息节奏较快,12个月内联邦基金目标利率上涨300 BP,美国10年期国债利率年化上涨172 BP,国际流动性收紧以及内政局势动荡诱发墨西哥金融危机,新兴市场全面走低,期间MSCI新兴市场指数年化跌幅-20.89%,跑输MSCI发达市场指数(年化跌幅-3.53%)。从全球资产配置风格来看,以MSCI新兴市场指数/MSCI发达市场指数衡量两类资产风格,加息周期开始新兴市场与发达市场间平均约7年进行一次风格转换,其中风格从发达市场转向新兴市场转换拐点分别出现在1987年12月、1999年1月、2016年1月,正好与3轮加息周期开始时间(1988年3月、1999年6月、2015年12月)非常接近,两者可能存在一定相关性。本轮加息开始于2015年底,2016年1月MSCI新兴市场指数开始相对MSCI发达市场指数走强,目前风格转向新兴市场才2年,根据历史情况看,这一趋势可能仍能持续。

美联储加息对港股市场并不一定产生负面冲击。回顾1982年以来的五轮加息周期以及正在进行的新一轮加息,恒生指数四次上涨,两次下跌,涨跌幅分别为-10%、28%、-40%、12%、29%、45%,恒生指数成份股EPS分别上涨-11%、13%、19%、128%、77%,-5%,六次加息周期中,PE分别从8.5倍上升到8.8倍、从11.6倍下降到9.2倍、从21.8倍下降到11.7倍、从23.01倍下降到11.0倍、从17.5倍下降到13.1倍、从9.0上升到13.6.1994-1995年加息周期节奏较快,12个月内联邦基金目标利率上涨300bp,新兴市场股市整体下跌明显,恒生指数跌幅达到39.60%,上证综指下跌27.89%。六次加息过程中除1994-1995年大跌,股指大多上涨。PEG联系汇率制度决定美、港两地利率变化保持同步,美国加息将带动香港利率上升。六次加息过程中,可能受资金面收紧影响,风险偏好降低,港股PE大多有所回落,但EPS都上涨,且上涨幅度多超过PE下降程度驱动了股市的上涨。背后原因在于如前文所述美加息的背景往往是全球特别是美国经济增长较好,通胀抬头时期,期间企业盈利仍在改善,美国六次加息过程中港股EPS上涨带动股指上涨。从历史经验上看,只要加息周期内新兴市场不爆发大规模金融危机,同时没有出现快节奏的加息,则美联储加息对港股市场并不一定产生负面冲击。

风险提示:经济增长速度快速回落,通胀快速高企引发货币政策从紧。

美加息周期新兴市场表现:整体较强 

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关键字: 趋势拐点美联储加息
来源:荀玉根 编辑:零点财经

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