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荀玉根最新股市评论:拆解估值结构:制度性溢价在中低位

时间:2018-05-09 18:36:22  来源:荀玉根  本篇文章有1370字,看完大约需要5分钟的时间

荀玉根最新股市评论:拆解估值结构:制度性溢价在中低位

时间:2018-05-09 18:36:22  来源:荀玉根

创业板制度性溢价是真正决定创业板估值贵与否的核心指标。纵横比较创业板估值水平后,我们想再深一步对创业板估值进行拆解,看创业板自身的制度性溢价多高。首先需要一个比较基准,我们发现MSCI China(除A股)指数是一个很好参照样本,它主要包含的是主营业务在中国的H 股、红筹股、中资民营股以及美国中概股,共153只个股。这些公司和A股上市公司的基本面类似,其估值水平可被视为国际定价基准,A股创业板与之相比存在三个估值溢价:A股较海外市场整体估值溢价、成长股较价值股的成长性溢价、创业板制度性溢价。其中A股较海外市场整体估值溢价可以用A/H(除金融)估值溢价表示,成长股较价值股的成长性溢价可用以纳斯达克/标普500 估值溢价表示,余下的残差项即代表创业板制度性溢价。这个制度性溢价即是真正决定创业板估值贵与否的核心指标。

创业板制度性溢价目前处于历史40%分位左右。2010年6月至今残值项与创业板指PE走势的相关性达到91%,表明残值项(创业板制度性溢价)可以为创业板指估值提供较好的佐证视角。从三个关键时点看,创业板牛市行情起点(2012/12/4)创业板制度性溢价13.5倍,处于明显偏低位置;创业板牛市顶点(2015/6/5)创业板制度性溢价97.8倍,创下历史高点;上证综指2638点(16/1/27)创业板制度性溢价35.6倍,仍算不上便宜。目前创业板制度性溢价处于历史中低位,创业板制度性溢价从15年6月初的97.8倍开始持续降至18年2月初的13.4倍,其后开始上升至目前的25.1倍,低于2010年6月以来的均值31倍,处于历史从低到高40%分位。

 拆解估值结构:制度性溢价在中低位1

拆解估值结构:制度性溢价在中低位

 拆解估值结构:制度性溢价在中低位2

拆解估值结构:制度性溢价在中低位

 拆解估值结构:制度性溢价在中低位3

拆解估值结构:制度性溢价在中低位

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