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荀玉根最新股市评论:主板增速放缓,中小创保持较高增速

时间:2018-05-02 00:08:37  来源:荀玉根  本篇文章有2347字,看完大约需要8分钟的时间

荀玉根最新股市评论:主板增速放缓,中小创保持较高增速

时间:2018-05-02 00:08:37  来源:荀玉根

<a href='/lajigu/103856.html'>主板</a>增速放缓,<a href='/adinggp/101235.html'>中小创</a>保持较高增速

主板增速放缓,中小创保持较高增速

主板净利润同比增速较去年年报回落。18Q1/17Q4/17Q3主板归属母公司净利润累计同比为13.7%/19.8%/25.2%,单季度同比为13.7%/24.7%/22.4%,主板净利同比增速较2017年略放缓。18Q1/17Q4/17Q3主板ROE(TTM)为10.6%/10.6%/10.5%,净利率为10.5%/9.5%/10.2%,资产周转率为0.162/0.162/0.160次,资产负债率为85.2%/85.3%/85.6%。根据2011-17年主板一季报净利润占全年比重均值和18年一季报业绩,我们推算18年主板净利同比增速为12.5%,ROE为10.6%。

中小板净利润同比增速继续保持高增长。18Q1/17Q4/17Q3中小板归属母公司净利润累计同比为18.8%/20.7%/22.8%,单季度同比为18.8%/15.9%/22.3%。剔除券商后,归母净利累计同比为19.5%/20.1%/24.6%,单季度同比为19.5%/8.9%/25.1%,中小板净利同比增速较去年年报略有下滑。进一步看中小板指数的情况,归母净利润累计同比为14.1%/18.0%/17.5%,单季度同比为14.1%/19.5%/18.0%。剔除券商后,中小板指归母累计净利同比为16.5%/22.3%/21.6%,单季度同比为16.5%/24.1%/21.8%,增速也略有下滑。18Q1/17Q4/17Q3中小板ROE(TTM)为9.3%/9.3%/9.6%,净利率为7.3%/7.6%/7.8%,资产周转率为0.525/0.518/0.522/次,资产负债率为57.3%/57.7%/57.3%。根据2011-17年中小板一季报净利润占全年比重均值和18年一季报业绩,我们推算18年中小板净利同比为23%,对应ROE为9.9%。

创业板净利同比增速较去年年报大幅回升。18Q1/17Q4/17Q3创业板归属母公司净利润累计同比为28.7%/-16.4%/7.2%,单季度同比为28.7%/-71.3%/8.7%,净利同比增速较去年年报大幅回升。剔除温氏股份光线传媒(两者18Q1归母净利润占创业板的13.6%)后,归母净利累计同比为21.6%/-12.7%/20.2%,单季度为21.6%/-80.1%/17.0%,净利增速较去年年报改善。进一步看创业板指数的情况,归母净利润累计同比为36.7%/-7.5%/1.3%,单季度同比为36.7%/-30.2%/7.2%。剔除温氏股份和光线传媒(两者18Q1归母净利润占创业板指的25.9%)后,归母净利累计同比为22.4%/2.9%/28.3%,单季度为2.4%/-46.3%/24.3%,业绩同样出现回升。18Q1/17Q4/17Q3创业板ROE(TTM)为6.8%/6.6%/8.4%,净利率为10.1%/7.5%/10.1%,资产周转率为0.50/0.49/0.49次,资产负债率为39.9%/40.6%/39.2%。18年一季度创业板业绩回升是源于外延并购还是内生增长,在此为考核创业板内生增速,以创业板未进行重大资产重组和定增重组的262家公司为样本,可得18Q1/17Q4/17Q3创业板未进行重组公司净利累计同比为31.8%/20.8%/29.9%,而创业板曾进行重组的462家公司为27.7%/-26.2%/2.5%,虽然未进行重组公司业绩更优,但两类公司的盈利增速正在逐步靠拢,创业板公司已逐步消化外延式并购对业绩的影响。展望未来,在金融监管趋严的背景下创业板业绩也将主要依靠内生增长,我们统计这262家未进行重组公司2012-17年的业绩,计算得到期间年化净利同比为15.6%,叠加一季度剔除异常值后创业板净利同比也达到20%多,由此我们估算2018年创业板净利同比增速约为15-20%,对应ROE(TTM)为6.8-7.1%。目前市场对创业板未来业绩的担忧部分来源于商誉减值,2017/2016创业板商誉分别为2481、1908亿元,分别占归母净利润的347%、225%,2017/2016创业板商誉减值损失分别为1.4、20.4亿元,分别占归母净利润的0.19%、2.43%,商誉减值损失比例降低,商誉减值损失对业绩影响将变小。

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